Komentáre šéfa Fedu Powella sú dôvodom na optimizmus, nie strach

Zabudnite na prognózu „bolesti“ Jeroma Powella a na pokles akciového trhu o 1000 bodov. Výrazne optimistickou správou je, že 12 členov Federálneho rezervného výboru pre otvorený trh (FOMC) konečne hádže uterák do ringu. Už nebudú naťahovať 13-ročný neúspešný pokus Bena Bernankeho podporiť rast udržiavaním úrokových sadzieb na abnormálne nízkych úrovniach.

Prečo je to dôvod na optimizmus? Pretože umožnenie, aby úrokové sadzby určovali americké kapitálové trhy, uvoľní v súčasnosti nevyužitý rastový potenciál amerického kapitalizmu. Toto nahromadenie šťastných možností vyplýva zo zavádzajúcich nízkych sadzieb FOMC, ktoré extravagantne odmeňujú dlžníkov a tvrdo penalizujú sporiteľov a investorov.

Dôležité je, že Powellove piatkové (26. augusta) poznámky sa skončili pevným záväzkom: „Budeme v tom pokračovať, kým si nebudeme istí, že je práca hotová.“ To znamená, že môžeme počítať s tým, že krátkodobé úrokové sadzby budú môcť stúpnuť na úroveň stanovenú dopytom a ponukou kapitálu. Takéto trhovo určené sadzby podporujú charakteristický proces kapitalizmu, ktorým je prideľovanie kapitálu najprospešnejším (rast AKA) činnostiam, pričom poskytovateľom kapitálu poskytujú plný potenciál trhovej návratnosti.

Powell odhaľuje slabosť FOMC

Počas svojich poznámok predseda Fedu Powell prekvapivo priznal, že členovia FOMC sa naučili tri lekcie – lekcie, ktoré boli zrejmé počas a po inflačnom období 1965-1982:

• „Prvým ponaučením je, že centrálne banky môžu a mali by prevziať zodpovednosť za poskytovanie nízkej a stabilnej inflácie“
• „Druhým ponaučením je, že očakávania verejnosti týkajúce sa budúcej inflácie môžu zohrávať dôležitú úlohu pri nastavovaní vývoja inflácie v čase“
• „To ma privádza k tretej lekcii, ktorou je, že my [FOMC] v tom musíme vydržať, kým nebude práca hotová“

Aj keď je dobré, že FOMC tieto tri problémy uznáva, je skľučujúce zistenie, že títo členovia Federálneho rezervného systému sa ich museli naučiť odznova.

Powellova predpoveď „bolesti“ odhaľuje vážne mylné predstavy

Powell ďalej predpovedal bolesť z akcií Fedu zvyšovania sadzieb. „Hoci vyššie úrokové sadzby, pomalší rast a mäkšie podmienky na trhu práce znížia infláciu, prinesú aj určitú bolesť domácnostiam a podnikom.

Toľko mylných predstáv:

• „Vyššie úrokové sadzby“ – Nie. Prechod od nízkych sadzieb stanovených FOMC (AKA, abnormálne) smerom k úrokovým sadzbám určeným kapitálovým trhom (AKA, normálne) otvorí príležitosti rastu, nie ich zníži
• „Pomalší rast“ – Nie. Lepšia alokácia a lepší finančný príjem podporia viac možností zdravšieho rastu
• „Mäkšie podmienky na trhu práce“ – Nie. Zvýšený rast umožňuje lepšiu alokáciu ľudských zdrojov na zlepšenie stratégií a produktivity zamestnávateľov aj zamestnancov
• „Bolesť pre domácnosti a podniky“ – Nie. „Bolesť“ bude zameraná na príjemcov s nízkymi sadzbami, ako sú spoločnosti, fondy a jednotlivci s vysokým zadlžením.

Pridajte k tomu zoznamu ešte jednu mylnú predstavu: že účinky zvyšovania úrokových sadzieb v dnešnom prostredí s abnormálne nízkymi sadzbami sú porovnateľné s tými z predchádzajúcich období, keď Federálny rezervný systém zvyšoval úrokové sadzby vyššie, ako bola úroveň určená kapitálovým trhom. Dostať sa z neobvykle nízkych sadzieb a dostať sa do neobvykle vysokých sadzieb vedie k opačným výsledkom.

Myslite na porovnanie takto. Súčasné zvyšovanie sadzieb je výsledkom toho, že Fed uvoľnil svoju kontrolu. Naopak, zvýšenie sadzieb nad trhovú sadzbu je výsledkom kontroly zo strany Fedu.

A čo Wall Street?

Wall Street sa rozdelí a posunie, ako vždy, keď sa trend zmení. Porazení budú tí, ktorí sú naviazaní na stratégie nízkej sadzby. Návrat k normálnym úrokovým sadzbám poškodzuje ich ziskovosť a dokonca aj dôvod ich existencie. Príkladmi sú fondy súkromného kapitálu s nadmerným zadlžením, realitné fondy, hedžové fondy a fondy s pevným výnosom. (Prirodzene, manažéri týchto fondov kričia najhlasnejšie o tom, že rastúce sadzby Fedu sú receptom na recesiu – čo znamená ich vlastný blahobyt.)

Na druhej strane sú víťazi – miesto, kam sa bude prirodzene ťahať zvyšok Wall Street.

Záver – buďte optimistickí, pretože sadzby rastú

Celkovo vzaté, to, čo príde, bude vzrušujúce, dynamické a zábavné. Vzniknú nové oblasti rastu, ktoré budú prosperovať vo vtedy normálnom hospodárskom a finančnom období. Okrem toho budú sporitelia a „bezpeční“ investori vítaní späť na stôl kapitálového trhu, ktorí budú môcť plne využívať svoje právoplatné odmeny.

V skutočnosti budú týmto novým segmentom „rastu“ všetci jednotlivci, organizácie a vlády, ktoré vlastnia krátkodobé aktíva vo výške 20+ biliónov dolárov. Po 13 rokoch strateného príjmu zarobia zo svojich peňazí plné, spravodlivé výnosy. Okrem príjmu získajú veľké zvýšenie sebavedomia „efektom bohatstva“.

Aký dôležitý je tento segment? Veľmi. 20+ biliónov dolárov je porovnateľných s ročným HDP USA. Navyše, ak by kľúčový 3-mesačný výnos americkej pokladničnej poukážky dosiahol 5 % (primeraná historická a súčasná úroveň prostredia), ročný príjem by mohol byť približne 1 bilión dolárov. To sú opojné čísla pre primárny zdroj kapitálu, najmä v porovnaní s 20% stratou kúpnej sily, ktorú utrpel počas Bernankeho 13-ročného experimentu s 0% výnosom.