„Nebojujte proti Fedu“ je už dlho mantrou investorov. Keď americká centrálna banka stanovila menovú politiku, nasledovali by úrokové sadzby, ktoré by zase určovali kurz pre menové, úverové a akciové trhy. Žiadna z nich nemohla dlho plávať proti prúdu Federálneho rezervného systému.
Teraz sa však zdá, že samotný Fed sa snaží zakročiť proti prúdu, najmä inflácii. To by nemalo nikoho prekvapiť, keďže najnovšie údaje o spotrebiteľských cenách ukazujú skok väčší ako 9 % za posledných 12 mesiacov, čo je najväčší za viac ako štyri desaťročia. To robí z inflácie hlavný problém Američanov a hlavný príbeh vo všeobecných spravodajských kanáloch.
Fed sleduje rast inflácie, ktorý nedokázal predvídať. To zahŕňa zverejnené cenové opatrenia aj vnímanie verejnosti vyjadrené v mierach sentimentu, ako je napríklad široko sledovaný prieskum University of Michigan. V tomto procese došlo k zaujímavému posunu v zameraní.
Predseda Fedu Jerome Powell sa nedávno vyjadril, že bude venovať väčšiu pozornosť takzvaným mieram celkovej inflácie. V minulosti predstavitelia Fedu zdôrazňovali údaje o „základnej“ inflácii, ktoré nezahŕňajú ceny potravín a energií, o ktorých tvrdili, že sú mimo vplyvu menovej politiky.
Keď bol v 1970. rokoch vymyslený koncept jadrovej inflácie, kritici to nazvali pokusom odvrátiť vinu za prudko stúpajúce ceny od tvorcov politík. Teraz, keď ceny potravín a energií začínajú klesať (hoci sa zdá, že jadrová inflácia bude pravdepodobne pretrvávať), sa zdá, že predstavitelia Fedu sa viac zameriavajú na celkové čísla.
Predbežná správa Michiganskej univerzity za júl, zverejnená v piatok, ukazuje, že jednoročné inflačné očakávania mierne klesli o 0.1 percentuálneho bodu zo 40-ročného maxima na 5.2 %. Dlhodobejšie, päť až desaťročné inflačné očakávania klesli na 10 % z 2.8 % v predchádzajúcom prieskume.
Tento mierny pokles inflačných očakávaní sa premietol do mierneho zlepšenia celkového sentimentu, ktorý však zostáva negatívny. Záblesk nádeje prišiel z poklesu maloobchodných cien benzínu na celoštátny priemer 4.577 USD za galón za bežný benzín, z vrcholu 5.016 USD dosiahnutého 14. júna, podľa AAA.
Cena na pumpe nasledovala po poklese futures na ropu. Referenčný americký kontrakt sa ustálil na 97.59 USD za barel po tom, čo sa vo štvrtok krátko dotkol 91 USD. To je približne o 25 % menej oproti dennému maximu 130.50 USD zo 7. marca, deň po tento stĺpec návrh na nákup predajných opcií na surové a rafinované ropné produkty. Zásoby ropy utrpeli podobný pokles
Sektor výberu energie SPDR
fond obchodovaný na burze (ticker: XLE) klesol približne o 25 % zo svojho júnového maxima, ktorého sa dotkol niekoľko dní predtým, ako ceny na pumpe presiahli päť dolárov (zlacnenie odvetvia, ako si zrejme všimol Warren Buffett).
Kľúčové ukazovatele finančnej inflácie sa pohybovali v tandeme s ropou. Najmä miera „zlomovej“ inflácie odvodená od rozdielu vo výnosoch štátnych dlhopisov a príslušných cenných papierov chránených pred infláciou alebo TIPS tiež prudko klesla. The päťročných TIPS zlom je teraz 2.66 % oproti marcovému maximu 3.59 %.
Podľa tímu globálnej investičnej stratégie BCA Research to naznačuje, že trh TIPS „stojí na strane Team Transitory“ v názore, že inflačné tlaky pominú. Niektorí predstavitelia Fedu však vyjadrili skepsu k inflačným signálom trhu TIPS, pretože centrálna banka vlastní približne štvrtinu cenných papierov, čo môže skresliť ich ceny.
Ešte dôležitejšie je, že zatiaľ čo ceny tovarov po komoditných futures klesli, najmä ceny energií, ceny služieb zostávajú nehybné. Najmä medziročný nárast nájmov o 5.5 % v indexe spotrebiteľských cien „stále nedosahuje realitu, ale robí pokroky v dobiehaní“, hovorí Peter Boockvar, investičný riaditeľ Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, hlavný investičný riaditeľ Wilmington Trust, očakáva, že futures na ropu v USA sa vrátia späť nad 100 dolárov. Ešte dôležitejší môže byť zemný plyn, ktorému sa venuje menej pozornosti, no zároveň zasiahne náklady Američanov na energie. Po ústupe z júnového maxima sa futures na zemný plyn minulý týždeň odrazili o viac ako 16 % a tento rok vzrástli o viac ako 88 %.
Zlé správy o inflácii z minulého týždňa podnietili špekulácie, že Fed bude nasledovať príklad Bank of Canada a zvýši svoj cieľ federálnych fondov. celý percentuálny bod na svojom zasadnutí 27. júla. Táto možnosť sa vytratila, keď futures na fondy Fed uprednostňovali ďalšie zvýšenie o 0.75 bodu zo súčasného cieľového rozpätia 1.50 % na 1.75 %, podľa nástroj CME FedWatch.
Termínový trh dosahuje do decembra maximum 3.50% až 3.75%, pričom Fed začal znižovať sadzby okolo polovice roka. Tieto očakávania vytvorili prevrátenú výnosovú krivku s výnosom dvojročného štátneho dlhopisu na úrovni 3.135 %, čo je výrazne nad referenčnou hodnotou 10-ročného 2.929 %. Roth si myslí, že pokračujúce zvyšovanie úrokových sadzieb Fedu poukazuje na pokračujúcu slabosť akcií.
Medzitým bývalý Bond King Bill Gross uprednostňuje zníženie ročných štátnych pokladničných poukážok, ktoré prinášajú viac ako 3 %, namiesto toho, aby sa snažili bojovať proti Fedu a trhom.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]