Fed konečne porazil akcie z trónu prideľovania aktív

(Bloomberg) – Po celé roky to mali alokátori aktív ľahké: Kupujte najväčšie americké technologické spoločnosti a sledujte, ako rastú výnosy.

Najčítanejšie z Bloombergu

Tie dni sú preč, pochované pod tlakom zvyšovania sadzieb centrálnej banky, ktoré prepisuje knihy pre investičných manažérov na Wall Street. TINA – mantra, že investori nemali žiadne alternatívne akcie – ustúpila množstvu skutočných možností. Od fondov peňažného trhu po krátkodobé dlhopisy a zmenky s pohyblivou úrokovou sadzbou investori v súčasnosti využívajú výnosy s nízkym rizikom, ktoré v niektorých prípadoch presahujú 4 %.

Zmena prebieha už od leta, no v septembri nabrala rýchlosť, keď sa investori zmierili so stále horúcimi údajmi o inflácii a napätým trhom práce, ktorý prinúti Fed, aby sadzby nasadil na najvyššie úrovne od krízy na trhu nehnuteľností. Po stredajšom vyjadrení predsedu Jeromea Powella niet pochýb o tom, že centrálna banka očakáva aspoň miernu recesiu na obmedzenie inflácie.

„Prešli sme inflexným bodom dlhopisov, ktoré ponúkajú väčšiu hodnotu ako akcie, vďaka cenotvorbe a poskytovaniu veľkých zvyšovaní sadzieb a opätovnému vzniku prémií za riziko inflácie na dlhopisovom trhu,“ povedal Peter Chatwell, vedúci globálneho obchodovanie makro stratégií na Mizuho International Plc. "Očakávali by sme, že riziká poklesu ziskov spôsobia, že tieto prémie za akciové riziko budú v nasledujúcich mesiacoch ešte menej štedré."

Neochotní riskovať hotovosť na akciovom trhu, ktorý sa podľa jedného ukazovateľa hýbe divočejšie ako kedykoľvek predtým prinajmenšom od roku 1997. Investori sa namiesto toho uspokoja s dvojročnými štátnymi dlhopismi, ktoré vynesú najviac od roku 2007. Jednoročné dlhopisy vyplatia takmer toľko a hoci obe zaostávajú za najnovšími údajmi o inflácii, je to lepšie ako 20 % pokles v indexe S&P 500 v tomto roku.

Príbeh pokračuje

Celkovo povedané, fixný príjem prináša najväčšie odmeny v porovnaní s akciami za viac ako desať rokov. Podľa prieskumu Bank of America investori okamžite nalievali rekordné sumy peňazí do fondov obchodovaných na burze s krátkou dobou trvania, zatiaľ čo rekordných 62 % manažérov globálnych fondov má nadváhu v hotovosti. Znížili tiež svoju expozíciu voči akciám na historické minimum.

„Peniaze a krátkodobý fixný príjem čoraz viac ponúkajú nižšiu volatilitu a vysoký výnos v rámci portfólia krížových aktív,“ napísal v poznámke hlavný stratég krížových aktív Morgan Stanley, Andrew Sheets. Nová príťažlivosť týchto alternatív je jedným z dôvodov, prečo odporúča úver pred akciami.

Posun sa čoraz viac prejavuje v tokoch do a z fondov. ETF so štátnymi dlhopismi zaznamenali v septembri viac prílevov ako ich náprotivky s akciami, a to len druhýkrát za tri roky. Štátne dlhopisy teraz tvoria 22 % všetkých nákupov ETF a podielových fondov za posledný rok, zatiaľ čo alokácie do akcií sú teraz čisté na 2 %, podľa Deutsche Bank AG.

Základ postpandemickej rally – ultranízke úrokové sadzby a monetárne stimuly – sa zrútil. Na jeho mieste sú teraz zvýšené náklady na pôžičky a prísnejšie finančné podmienky, ktoré prinútili investorov k úspornému režimu.

To je evidentné aj medzi tými, ktorí sú ochotní preniknúť na burzu. Uprednostňujú spoločnosti so silnými súvahami a vysokými dividendovými výnosmi. Spoločnosti bohaté na hotovosť naďalej zaznamenávajú silný prílev, vezmite si Pacer US Cash Cows 100 ETF, ktorý v roku 2022 zaznamenal len kladné mesačné prílevy v celkovej výške 6.7 miliardy USD od dnešného dňa. Spoločnosti so stabilnými tokmi príjmov sú tiež stále atraktívne pre investorov, pretože Schwab US Dividend Equity ETF v hodnote 36 miliárd USD zatiaľ tento rok získal hotovostnú injekciu 10.6 miliardy USD.

Agresívne jastrabie správanie Fedu zvýšilo hrozbu recesie a znížilo šance na mäkké pristátie. To otvára dvere pre dlhopisy s dlhšou platnosťou, ktoré sa čoskoro stanú atraktívnejšími, najmä ak Fed vykazuje známky spomalenia tempa sprísňovania.

„Keď sadzby dosiahli vrchol, dávalo by zmysel pohybovať sa pozdĺž krivky splatnosti v očakávaní poklesu výnosov dlhopisov,“ povedal Chris Iggo, investičný riaditeľ pre kľúčové investície v AXA Investment Managers.

Pre hlavného stratéga pre viaceré aktíva HSBC Maxa Kettnera sa dlhopisy s krátkou duráciou stali lepšou možnosťou ako akcie, no jasný posun od obáv z inflácie k obavám z rastu by bol spúšťačom ešte širšieho prechodu k fixnému príjmu. V súčasnosti sa strategický tím HSBC pod vedením Kettnera presunul do väčšej preváženej pozície v hotovosti a v auguste znížil expozíciu akcií na maximálnu podváženú pozíciu.

Dokonca ani dav ľudí, ktorí obchodujú v deň „žiješ len raz“, nedokázal profitovať zo žiadnych poklesov akcií.

"Určite vidíme zmenu režimu," povedal Kettner. "Svet TINA a YOLO 2020/21 bol v podstate náhle zastavený kombináciou pomalšieho rastu a vyššej inflácie."

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP