Minúty Fedu naznačujú optimizmus v súvislosti s infláciou, ale predpovedajú vysoké sadzby na rok 2023

Federálny rezervný systém (Fed) zverejnil zápisnice zo stretnutia o zásadách 13. – 14. decembra 2022 kde oni zvýšili sadzby o 0.5 percentuálneho bodu. Zápisnica potvrdila, že inflácia sa v posledných mesiacoch zmiernila. Fed sa stále obáva, že vysoký rast miezd by v konečnom dôsledku mohol zabrániť poklesu inflácie späť k cieľu Fedu 2 %.

Fed sa obáva, že riziká pre infláciu sú „vychýlené smerom nahor“ a chcel zdôrazniť, že „primerané by bolo pokračujúce zvyšovanie cieľového rozpätia sadzby federálnych fondov“. Znižovanie sadzieb nie je tak skoro na programe Fedu. Konkrétne „žiadni účastníci nepredpokladali, že by bolo vhodné začať znižovať cieľovú sadzbu federálnych fondov v roku 2023“.

Hľadáte ďalšie dôkazy o zlepšovaní inflácie

Napriek tomu, že Fed nepriniesol veľkú zmenu v ich politickom prístupe, uznal to inflácia v októbri a novembri „klesla“. hoci zostávajú „neprijateľne vysoké“. Nakoniec Fed „zdôraznil, že na to, aby sme si boli istí, že inflácia bude trvalo klesať, bude treba podstatne viac dôkazov o pokroku“.

Fed teda vidí, že inflácia klesá, ale verí, že by to mohla byť zdĺhavá cesta späť k 2% ročnej miere. Vo všeobecnosti Fed verí, že ceny tovarov zostanú utlmené, a to klesajúce náklady na bývanie sa prejavia v číslach inflácie v roku 2023. Očakáva, že aj náklady na služby klesnú, ale sleduje rast miezd, aby zistil, že tento trend je na dobrej ceste.

Prirážky

Ďalším problémom, ktorý Fed pozorne sleduje, sú prirážky za tovary a služby. Veria, že tieto prirážky sú dnes relatívne vysoké, aj keď je ťažké si to byť istý, a že na ich zníženie, a teda ďalšie skrotenie inflácie, môže byť potrebné spomalenie hospodárskeho rastu.

Sledovanie trhu práce

Aj keď sa Fed zameriava na infláciu, pozorne sleduje trh práce, ktorý bol v zápisnici opísaný ako „celkom napätý“ aj „veľmi napätý“. Dôležitosť trhu práce pre Fed spočíva v tom, že verí, že rýchly rast miezd by mohol udržať infláciu na vysokej úrovni.

Konkrétne pri diskusii o zložkách inflácie Fed trochu optimisticky vo svojich projekciách tvrdil, že „inflácia počas nasledujúcich dvoch rokov výrazne klesne. Očakávalo sa, že inflácia základných tovarov sa bude ďalej spomaľovať, inflácia služieb v oblasti bývania by mala vyvrcholiť v roku 2023 a následne klesnúť, zatiaľ čo inflácia základných služieb nebytových služieb by mala podľa prognózy klesať, keď sa rast miezd uvoľnil.“

To znamená, že Fed je opatrne optimistický, pokiaľ ide o celkovú infláciu, no najmä pozorne sleduje rast miezd. Ak sa rast miezd neuvoľní, potom sa Fed môže obávať, že inflácia zostane tvrdošijne vysoká.

Riziko recesie zostáva

Projekcie Fedu týkajúce sa hospodárskeho rastu sa na decembrovom zasadnutí v porovnaní s novembrovým zlepšili, ale vzhľadom na „výrazné kontrahovanie investícií do bývania“ Fed tvrdil, že „stále sa predpovedá, že ekonomický rast sa v roku 2023 výrazne spomalí“. Fed videl „možnosť recesie niekedy v priebehu budúceho roka ako prijateľnú alternatívu k základnej línii“. Fed zatiaľ nie je ochotný predpovedať recesiu, ale uznáva, že je to možnosť pre rok 2023.

Rovnováha rizík

V zápisnici sa uvádzajú aj dve hlavné politické riziká. Prvým rizikom je, že Fed nerobí dosť pre boj s infláciou a zostáva zvýšená dlhšie, ako je potrebné s „neukotvenými inflačnými očakávaniami“.

Druhým je, že Fed robí príliš veľa v boji proti inflácii tým, že drží politiku „reštriktívnejšiu, ako je potrebné“, a že inflácia klesá, ale aj USA vidia recesiu. V istom zmysle sa Fed obáva, že urobí príliš málo, a obáva sa, že urobí príliš veľa.

Politické opatrenia

Minúty silne naznačujú, že Fed pri ďalšom stanovovaní sadzieb opäť zvýši sadzby februára 1. Je tiež dôležité poznamenať, že aj keď môžeme byť blízko vrcholu cyklu sadzieb, Fed nevidí, že sadzby v roku 2023 klesajú.

Minulé cykly

Ak by to platilo, bolo by to odlišné od väčšiny minulých cyklov za posledné desaťročia, keď Fed pomerne rýchlo prešiel od zvyšovania sadzieb k ich znižovaniu. V rokoch 2006-7 sa však sadzby takmer rok ustálili, väčšina ostatných období najvyšších sadzieb trvala nanajvýš niekoľko mesiacov.

Februárové rozhodnutie

Ak sa však mzdové tlaky zmiernia a inflácia bude naďalej klesať, aj keď sadzby neklesnú, pravdepodobne ani v roku 2023 nebudú výrazne rásť. Fed veľmi pozorne sleduje trh práce, či nehľadá signály, ktoré by mohli signalizovať, že boj s infláciou je vyhratý.