Detail ponuky Fedu o pravdepodobnom zvýšení sadzieb 14. decembra

Americká centrálna banka (Fed) zverejnila zápisnicu zo svojho zasadnutia 1. až 2. novembra 23. novembra. Zápisnica ukázala pretrvávajúce znepokojenie Fedu nad rizikom nákladnej zakorenenej inflácie. Fed je znepokojený napätým trhom práce v USA, ktorý poháňa silný rast miezd. Tento rast miezd by mohol podľa názoru Fedu naďalej podnecovať ďalšiu infláciu.

To znamená ďalšie zvýšenie, keď Fed 14. decembra stanoví sadzby, možno o 0.5 percentuálneho bodu a možno ďalšie, menšie, zvýšenie sadzieb počas prvých pár stretnutí Fedu v roku 2023.

Napriek tomu niektorí tvorcovia politík začínajú naznačovať, že sadzby môžu teraz vzrásť takmer tam, kde ich chce Fed. V zápisnici sa uvádzalo, že „podstatná väčšina účastníkov usúdila, že spomalenie tempa zvyšovania [úrokovej sadzby] bude pravdepodobne čoskoro vhodné. Aj keď tu chce Fed poukázať na to, že to neznamená, že začne znižovať sadzby, ale jednoducho ich podrží na vysokej úrovni, keďže sa vplyv menovej politiky časom prejaví.

Zakorenené obavy z inflácie

Údaje o nedávnej inflácii vrátane jedna povzbudivá správa CPI po novembrovom zasadnutí Fedu, posunul Fed trochu do defenzívy. Trhy interpretovali nedávne údaje o inflácii relatívne pozitívne. Mnohí očakávajú, že Fed čoskoro odstúpi od zvyšovania cien. Predstavitelia Fedu tu vo všeobecnosti komunikujú opatrnejšie. Fed zopakoval svoje obavy, ako sa uvádza v zápisnici z novembrového zasadnutia, s viacerými odkazmi na dôležitosť udržiavania inflácie „dobre ukotvenej“ a „neprijateľne vysokej“.

Tieto nedávne minúty Fedu pomáhajú vysvetliť niektoré zjavné rozdiely medzi Fedom a trhmi. Fed vidí, že inflácia by sa tiež mohla zlepšovať. V konečnom dôsledku je cieľom Fedu 2% inflácia, nie klesajúca inflácia, a Fed sa stále veľmi obáva, že sa inflácia vymkne spod kontroly. Fed na to používa termín „neukotvená“ inflácia a obáva sa, že k tomu môže dôjsť niekoľkými spôsobmi.

Riziká rastu miezd

Hlavnou obavou Fedu je, aby inflácia pomerne rýchlo neklesla späť k cieľu. Tieto obavy sú čiastočne založené na napätom trhu práce a relatívne vysokom raste miezd. V zápisnici sa spomínalo, ako rast miezd pokračuje na úrovni 5 % za rok do septembra 2022. Fed interpretuje silný rast miezd ako potenciálne podnecovanie inflácie. Aj keď trhy priamo sledujú infláciu kvôli známkam mäkkosti, Fed by chcel, aby sa aj trh práce ochladil a verí, že sa to môže začať diať. Fed diskutoval o istom riziku „špirály miezd a cien“, ktorá poháňa infláciu, hoci k tomu podľa názoru Fedu zatiaľ nedošlo.

V zápisnici sa uvádzalo, že rast HDP pod úrovňou trendu by bol „pomocný“ v boji proti inflácii. To jasne ukazuje, ako je Fed odhodlaný bojovať proti inflácii. Predstavuje pomalší rast ako potenciálny nástroj boja proti inflácii, a nie ako riziko pre širšiu ekonomiku, ako by to Fed pravdepodobne interpretoval, keby inflácia nebola takým problémom.

Negatívne riziká

Fed nemusí nevyhnutne nesúhlasiť s názorom trhov, že inflácia môže klesať. Fed však zostáva veľmi znepokojený potenciálom zakorenenej inflácie, aj keď to nie je najpravdepodobnejší scenár.

Ak sa inflačné očakávania vymknú spod kontroly, Fed sa obáva, že vyššie sadzby budú potrebné na dlhšie obdobie, aby sa inflácia vrátila späť k cieľu, čo by bolo „nákladné“. Fed by bol teraz radšej opatrnejší pri sadzbách, než aby svoju prácu nedokončil a nechal infláciu dlhšie nad cieľom.

Pokračujúci vysoký rast miezd je jedným z dôvodov, prečo Fed ešte nie je pripravený vyhlásiť víťazstvo v boji s infláciou. Ďalším rizikom, podľa názoru Fedu, je ukončenie príliš skoro a náklady, ak inflácia zostane príliš dlho zvýšená. To je jeden z dôvodov, prečo by sme mali očakávať ďalšie zmysluplné zvýšenie možno o 0.5 percentuálneho bodu, keď Fed stanoví sadzby 14. decembra, ale začiatkom roku 2023 sa na stretnutiach Fed môže stať, že sa posunie k menším zvýšeniam alebo udržaniu sadzieb na stabilnej úrovni.