Dnes prídu minúty Fedu. Pozrite si prehľad sadzieb, hypotekárnych záložných listov a ďalších.

Tu je niekoľko vecí, na ktoré by ste si mali dávať pozor v zápisnici z tohto týždňa a v komentároch centrálnych bankárov, ktoré viedli pred nasledujúcim politickým stretnutím a po ňom. 

Finančné podmienky

Keď predstavitelia Fedu a ekonómovia hovoria o „finančných podmienkach“, majú na mysli veci, ako sú úrovne akciového trhu a spready podnikových dlhopisov. To sú niektoré z transmisných mechanizmov menovej politiky, ktoré ovplyvňujú domácnosti a podniky prostredníctvom efektu bohatstva a nákladov na úver. 

Od posledného stretnutia Fed sa finančné podmienky výrazne sprísnili. Investori hľadajú informácie o tom, o koľko viac by si centrálna banka želala, aby akcie klesli a úverové spready sa rozšírili. Ekonómovia o

Deutsche Bank

Všimnite si, že na svojej tlačovej konferencii po stretnutí minulý mesiac predseda Fedu Jerome Powell spomenul „finančné podmienky“ 16-krát, čo naznačuje, že táto téma bola stredobodom stretnutia. 

„Powell a jeho kolegovia preukázali rastúce zameranie na prísnejšie finančné podmienky ako náhradu za poskytovanie prísnejších usmernení o tom, či bude potrebné, aby sadzba Fed Fund časom dosiahla reštriktívnu úroveň,“ tvrdia ekonómovia Deutsche Bank, čo znamená, že finančné podmienky sú kľúčové. predpovedať, ako vysoké sadzby pôjdu – a kedy sa môžu začať meniť. Tamojší aj iní ekonómovia tvrdia, že Fed pravdepodobne chce, aby sa finančné podmienky naďalej sprísňovali, aspoň zatiaľ, vzhľadom na vysokú infláciu. 

Pre kontext ekonómovia z Goldman Sachs tvrdia, že ich index GS US Financial Conditions sa za posledný týždeň sprísnil o približne 0.6 % na 99.29. Približne pred mesiacom bola metrika 98.64; začiatkom roka to bolo asi 97.

inflácie

Zatiaľ čo sa finančné podmienky sprísňujú, inflácia je stále na maxime za štyri desaťročia. Index spotrebiteľských cien vzrástol v apríli oproti predchádzajúcemu roku o 8.3 %, čo do značnej miery prekonalo očakávania, že inflácia dosiahne vrchol. Zatiaľ čo existujú náznaky ochladzovania cenových tlakov na tovary, úkrytová inflácia je tvrdohlavá a stúpa, náklady na nevyhnutné položky sú vysoké a ceny služieb rastú. 

„S poklesom akciových trhov a rozšírením úverových spreadov americká centrálna banka určite dostáva to, čo si želala,“ hovorí Katie Nixon, investičná riaditeľka Northern Trust Wealth Management. „Keď sme v minulosti videli tieto podmienky, rýchlosť týchto krokov podnietila Fed, aby ustúpil od dobre premyslených plánov na sprísnenie politiky,“ hovorí. Ale je nepravdepodobné, že Fed teraz zmení kurz, vzhľadom na to, ako ďaleko za inflačnou krivkou Fed klesol, hovorí Nixon. „Fed identifikoval infláciu ako verejného nepriateľa číslo jedna a riskuje krízu dôveryhodnosti, ak sa v tomto bode zmení politika,“ v narážke na myšlienku, že dramatické poklesy trhu sa tak ľahko nespustia. takzvaný Fed put tentokrát.

Vo svojom májovom programovom vyhláseníFed uviedol, že inflačné riziká sú vyššie, vzhľadom na nedostatok potravín a energetických komodít vyplývajúci z ruskej invázie na Ukrajinu a blokád Číny súvisiacich s Covidom, ktoré zhoršili narušenie dodávateľského reťazca.  

Vo svojom vystúpení 17. mája Powell povedal, že chce „jasné a presvedčivé dôkazy“ o klesajúcej inflácii pred spomalením tempa zvyšovania sadzieb. To je legálne pre druhý najvyšší štandard dôkazov a vyžaduje, aby dôkazy boli vysoko pravdepodobné, hovorí Joseph Wang, predtým starší obchodník na oddelení otvorených trhov Fedu a právnik. Obchodníci budú hľadať akúkoľvek zmenu v jazyku a tóne okolo predpokladanej dráhy inflácie a rizík pre prognózy Fedu, ktoré budú najbližšie aktualizované v júni.

Spomalenie rastu a mäkké alebo mäkké pristátie

Powell tvrdil, že Fed by mohol navrhnúť mäkké pristátie— čo znamená, že rast bude pokračovať, keď centrálna banka sprísni menovú politiku v boji proti inflácii, a Wall Street väčšinou súhlasí. Toto tvrdenie však viedlo niektorých účastníkov trhu k pochybnostiam, že Fed bude dostatočne tvrdý na infláciu, čím nastaví stagflačnú dynamiku spomalenia rastu a vysokých cien. 

V poslednej dobe sa Powellov tón zmenil. Najprv použil slovo „mäkký“ namiesto „mäkký“ a potom minulý týždeň povedal, že skrotenie inflácie by mohlo viesť k „hrboľatému“ pristátiu. "Môže tam byť nejaká bolesť," varoval. 

Májové vyhlásenie Fedu uznalo prekvapivý pokles hrubého domáceho produktu v prvom štvrťroku oproti predchádzajúcemu štvrťroku, ale uvádza, že výdavky domácností a fixné investície podnikov zostávajú silné. Nedávne správy o príjmoch od najväčších amerických maloobchodníkov spochybnili dominantný príbeh že keďže spotrebitelia – asi 70 % HDP – nahromadili počas pandémie biliónové úspory, zabránia tomu, aby sa širšia ekonomika dostala do recesie. Napriek tomu je trh práce veľmi napätý. Ekonómovia očakávajú, že miera nezamestnanosti klesne na 3.5 %, keď budú májové údaje zverejnené 3. júna. To by zodpovedalo polstoročnému minimu zaznamenanému pred pandémiou a naznačuje to, že tlak na mzdy tak skoro nezmizne, keďže zamestnávatelia budú mať problém nájsť pracovníkov. existujú náznaky rastúceho prepúšťania.

Medzitým rýchlo rastúce sadzby hypoték spomaľujú dopyt po bývaní, ale ceny naďalej rastú, pretože nie je dostatok zásob. Nájomné zaostáva za cenami domov približne o rok a prístrešie tvoria asi tretinu CPI, čo znamená, že tlak na rast z tejto kategórie bude ťažký. 

To, ako sa Fed pozerá na tieto krížové prúdy, bude kľúčom k predpovedi, ako agresívne sprísňovanie politík zostane v nasledujúcich mesiacoch, najmä keď centrálna banka začne zmenšovať svoju súvahu. 

Potenciálny predaj MBS

Fed povedal od 9. júna by začala zmenšovať svoju súvahu vo výške 1 biliónov dolárov, keď už nebude reinvestovať výnosy až do výšky 3 miliárd USD do splatných štátnych cenných papierov a až do výšky 17.5 miliardy USD do cenných papierov krytých hypotékou mesačne. Tieto limity sa majú v septembri zvýšiť na 60 miliárd USD a 35 miliárd USD. 

Niektorí predstavitelia však naznačili, že budú musieť byť agresívnejší v snahe čiastočne uvoľniť kvantitatívne uvoľňovanie alebo pandemické nákupy dlhopisov za posledné dva roky, najmä pokiaľ ide o trh s bývaním. Zmenšenie 3 biliónov dolárov v držbe MBS bude obzvlášť ťažké, vzhľadom na to, že preddavky – poháňané refinančnou aktivitou – sa takmer zastavia, keď sa sadzby zvýšia, a teda prirodzený postup je pomalý.

Zápisnica z marcového zasadnutia Fedu ukázala, že predstavitelia diskutovali o potenciálnej potrebe priamo predať MBS. Ekonómovia Citi poznamenávajú, že nedávne prejavy Fedu naznačujú, že táto téma nebola na poslednom stretnutí „dôkladne diskutovaná“, takže akýkoľvek náznak opaku by predstavoval jastrabie prekvapenie.

Napíšte Lise Beilfussovej na [chránené e-mailom]