Fed musí „spôsobiť viac strát“ investorom na akciovom trhu, aby skrotil infláciu, hovorí bývalý centrálny bankár

Pripustil, že existuje nespočetné množstvo neistôt, ktorými sa musí Fed pohybovať, vrátane vplyvu zmierňovania narušenia dodávateľského reťazca a historicky napätého trhu práce. Ale účinky sprísnenia menovej politiky Fedu na finančné podmienky – a vplyv, ktorý bude mať sprísnenie na ekonomickú aktivitu – sú jednou z najväčších neznámych, napísal Dudley.

Na rozdiel od mnohých iných ekonomík, USA nereagujú priamo na zmeny krátkodobých úrokových sadzieb, povedal Dudley, čiastočne preto, že väčšina kupujúcich domov v USA má dlhodobé hypotéky s pevnou úrokovou sadzbou. Ale mnohé americké domácnosti, aj na rozdiel od iných krajín, majú značné množstvo svojho bohatstva v akciách, čo ich robí citlivými na finančné podmienky.

Dudleyho výzva, aby Fed spôsobil straty investorom, je v protiklade k dlhotrvajúcej predstave o obraznom vyjadrení Fedu, myšlienke, že centrálna banka zastaví sprísňovanie menovej politiky alebo sa v prípade veľkých strát na finančných trhoch prispeje k záchrane. Dudley, ktorý v rokoch 2009 až 2018 viedol newyorský Fed, bol predtým hlavným americkým ekonómom v Goldman Sachs a teraz je vedúcim výskumným pracovníkom Centra pre štúdium hospodárskej politiky Princetonskej univerzity.

Prečítajte si: Fed predkladá predbežný plán na zníženie svojej súvahy o 95 miliárd dolárov mesačne, možno už v máji

Investori hovorili o obraznom vyjadrení Fedu, pretože prinajmenšom krach akciového trhu v októbri 1987 podnietil centrálnu banku pod vedením Alana Greenspana k zníženiu úrokových sadzieb. Skutočná predajná opcia je finančný derivát, ktorý dáva držiteľovi právo, ale nie povinnosť predať podkladové aktívum na stanovenej úrovni, známej ako realizačná cena, ktorá slúži ako poistka proti poklesu trhu.

Akcie v roku 2022 stratili pôdu pod nohami, čiastočne v reakcii na signály Fedu, že je pripravený byť agresívny pri zvyšovaní úrokových sadzieb a zmenšovaní svojej súvahy, aby dostal infláciu pod kontrolu. Straty však zostávajú mierne, s indexom S&P 500
SPX,
-0.97%
menej ako 7 % od svojho rekordu z 3. januára. Priemyselný priemer Dow Jones
DJIA,
-0.42%
je medziročne nižšia o 5.1 %, zatiaľ čo index Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
zložené z technologických a rastových akcií citlivejších na mieru, klesla o viac ako 11 %.

Bolesť bola intenzívnejšia na dlhopisovom trhu. Výnosy zo štátnych dlhopisov, ktoré sa pohybujú opačným smerom ako ceny, prudko vzrástli, aj keď z historicky nízkych úrovní. Straty na dlhopisovom trhu v prvom štvrťroku boli najhoršie za štvrťstoročie.

Napriek tomu 10-ročný výnos štátnej pokladnice
TMUBMUSD10Y,
2.584%
nad 2.5 % zostáva len o 0.75 percentuálneho bodu vyššie ako pred rokom a zostáva hlboko pod mierou inflácie, povedal Dudley. Je to preto, že investori očakávajú, že vyššie krátkodobé sadzby podkopú ekonomický rast a prinútia Fed zvrátiť kurz v rokoch 2024 a 2025, povedal - "ale práve tieto očakávania bránia sprísneniu finančných podmienok, ktoré by zvýšili pravdepodobnosť takéhoto výsledku."

Potreba vedieť: Tu je prvá výzva na recesiu Wall Street v novej ére inflácie

Investori by mali počúvať predsedu Fedu Jeroma Powella, povedal Dudley, ktorý jasne uviedol, že finančné podmienky sa musia sprísniť.

"Ak sa to nestane samo o sebe (čo sa zdá nepravdepodobné), Fed bude musieť šokovať trh, aby dosiahol požadovanú reakciu," povedal Dudley. To by znamenalo zvýšenie sadzieb oveľa vyššie, než účastníci trhu v súčasnosti očakávajú, pretože Fed „tak či onak, aby dostal infláciu pod kontrolu... bude musieť zvýšiť výnosy dlhopisov a znížiť ceny akcií“.