„Ghost Of 1994“ od Fedu straší ázijské trhy

Ázia bude mať k Alanovi Greenspanovi vždy komplikované pocity.

V polovici až koncom 1990. rokov bol vtedajší predseda Federálneho rezervného systému bona fide celebritou. Jeho fotografia sa objavila v časopise People, Entertainment Tonight a na štýlových stránkach národných novín. Greenspanovo ovládnutie najväčšej svetovej ekonomiky mu vynieslo žiarivú biografiu Boba Woodwarda s názvom Učiteľ.

Napriek tomu si Ázia väčšinou pamätá Greenspanova éra za urýchlenie ázijskej finančnej krízy v rokoch 1997-1998. Bol to cyklus sprísňovania Fedu v rokoch 1994-1995 – zdvojnásobenie krátkodobých úrokových sadzieb len za 12 mesiacov – ktorý pripravil pôdu pre účtovanie Ázie.

Ako dolár prudko stúpal a kapitál sa rútil smerom na Západ, úradníci v Bangkoku, Jakarte a Soule nedokázali udržať menové väzby na dolár. Výsledné vlny devalvácií meny tiež posunuli Malajziu na pokraj a takmer pritiahli Japonsko do mixu.

Koncom roku 1997 si extrémne otrasy na trhu vyžiadali hlavnú cenu: vtedy 100-ročný Cenné papiere Yamaichi, jedna z legendárnych veľkých štyroch maklérov v Japonsku. Jeho kolaps vyvolal paniku úradníkov vo Washingtone. Americké ministerstvo financií aj Medzinárodný menový fond sa neobávali, že Japonsko je príliš veľké na to, aby skrachovalo. Mysleli si, že japonská ekonomika môže byť príliš veľká na záchranu.

To všetko vysvetľuje, prečo komentáre Jeroma Powella z 26. augusta Áziu tak vnútorne vystrašili. Zrazu sa región bojí toho, čo bývalý guvernér Bank of Korea Kim Choong Soo nazýva „duchom roku 1994“.

Počas posledného desaťročia sa tento strach z času na čas objavil. V roku 2013, keď FED „taper tantrum“ prenasledoval trhy s dlhopismi, stratég Bank of America Michael Hartnett varoval pred „opakovaním momentu z roku 1994“. Lloyd Blankfein, vtedajší generálny riaditeľ Goldman Sachs, prijatý že "teraz sa obávam, keď kútikom oka pozerám na obdobie roku 1994."

Preto vplyv Powellovho varovania pred jastrabím obratom Fedu pretrváva „určitý čas“ a vyžaduje „istú bolesť“ pre domácnosti a podniky. Prichádza na pozadí najagresívnejších sprísňujúcich sa krokov Fedu od 1990. rokov minulého storočia.

V skutočnosti sa dokonca človek čuduje, či Powell vyťahuje svoje rétorické údery, keďže inflácia rastie najviac za 40 rokov.

Jen je už na hranici 140 za dolár, úroveň, ktorú ekonóm New York University Nouriel Roubini, „Dr. Sám Doom varuje, že by mohol prinútiť Bank of Japan, aby „zmenila politiku“ spôsobmi, ktoré zintenzívnia globálne otrasy.

Isabel Schnabel, členka výkonnej rady Európskej centrálnej banky, cez víkend prehovorila za mnohých, keď hovorila o nadchádzajúcej výzve „veľkej volatility“. Už teraz povedala, že „pandémia a vojna na Ukrajine viedli k bezprecedentnému nárastu makroekonomickej volatility“.

Teraz prichádza hrozba sprísnenia mocnej centrálnej banky. Podľa Schnabela je pálčivá otázka, či sa tieto šoky, aj keď významné, nakoniec ukážu ako dočasné, ako to bolo v prípade globálnej finančnej krízy.

Záverom, varoval Schnabel, je, že „výzvy, ktorým čelíme, pravdepodobne prinesú väčšie, častejšie a trvalejšie otrasy v nadchádzajúcich rokoch“.

Nikde viac ako v Ázii. Tlak na ázijské meny smerom nadol, keď sa dolár zotavuje, ako sa vrátil späť Greenspanov deň spôsobí veľký chaos. Trhy už bzučia o „obrátenej menovej vojne“.

V posledných dvoch desaťročiach vlády od Soulu po Singapur uprednostňovali slabšie výmenné kurzy, aby podporili export. Teraz, keď ruská vojna na Ukrajine zvyšuje ceny ropy, potravín a iných životne dôležitých dovozov, Ázia sa obáva dovozu inflácie prostredníctvom nízkych výmenných kurzov.

Problém úniku kapitálu je tiež skutočný. Jednou z veľkých frustrácií Ázie je, že v mnohých ohľadoch platí cenu za Powellove zlyhania. Prvá: poklona sa požiadavkám bývalého prezidenta Donalda Trumpa na nižšie sadzby v roku 2019, aj keď ekonomika nepotrebovala podporu.

V roku 2021 sa Powellovi nepodarilo zaradiť do výsledkovej tabuľky žiadne sprísňujúce pohyby. Až príliš nadšene sa pustil do argumentu, že inflácia je prechodná. V čase, keď Fed začal zvyšovať sadzby v marci 2022, bolo už neskoro. Teraz, keď Powell Fed doháňa, Ázia bude kolaterálne škody.

Prechod FEDu od kvantitatívneho uvoľňovania ku „kvantitatívnemu sprísňovaniu“ má Áziu priamo v ohrození, hovorí ekonóm Tan Kai Xian z Gavekal Research.

Toto zrýchlené šetrenie, hovorí, „doplnkom k ďalšiemu zvyšovaniu úrokových sadzieb v čase, keď ministerstvo financií USA dokončilo znižovanie hotovostného zostatku, zosilní už prebiehajúce stláčanie likvidity. Americké komerčné banky navyše sprísňujú svoje úverové štandardy, a preto je nepravdepodobné, že by kompenzovali tento únik likvidity. To pravdepodobne zasiahne ceny akcií v USA, a keďže reálne náklady na pôžičky rastú a tlmia dopyt, zvýši sa pravdepodobnosť blízkej recesie v USA.“

To bude bumerang späť na cestu Ázie. Hoci región dosiahol pokrok, keď sa odstavil od exportu, vybudoval živšie sektory služieb, akýkoľvek pokles dopytu v USA by tvrdo zasiahol Čínu a zvyšok Ázie. Strašidelné, naozaj.