Kvantitatívne sprísnenie Fedu sa blíži: Čo to môže znamenať pre trhy

Zatiaľ čo presný vplyv „kvantitatívneho sprísnenia“ na finančných trhoch je stále predmetom diskusie, analytici z Wells Fargo Investment Institute a Capital Economics sa zhodujú, že to pravdepodobne prinesie ďalší protivietor pre akcie. A to je dilema pre investorov, ktorí v súčasnosti čelia viacerým rizikám vo svojich portfóliách, keďže štátne dlhopisy sa v utorok predávali a akcie trpeli stratami.

Stručne povedané, „kvantitatívne sprísnenie“ je opakom „kvantitatívneho uvoľňovania“: Je to v podstate spôsob, ako znížiť peňažnú zásobu kolujúcu v ekonomike, a niektorí hovoria, že pomáha zvyšovať zvyšovanie sadzieb predvídateľným spôsobom – avšak tým, ako veľa zostáva nejasných. A môže to byť všetko, len nie nudné "sledovať schnutie farby," ako to opísala Janet Yellenová, keď bola predsedníčkou Fedu v roku 2017 – naposledy, keď centrálna banka iniciovala podobný proces.

Hlavný vplyv QT je na finančných trhoch: Je pravdepodobné, že zvýši reálne výnosy alebo výnosy upravené o infláciu, čo zase znižuje atraktívnosť akcií. A mala by vyvíjať tlak nahor Treasury termínové prémiealebo kompenzáciu, ktorú investori potrebujú za znášanie úrokových rizík počas životnosti dlhopisu.

Navyše, kvantitatívne sprísnenie prichádza v čase, keď už investori majú dosť zlú náladu: Optimizmus ohľadom krátkodobého smerovania akciového trhu je už štvrtýkrát za sedem týždňov pod hranicou 20 %, podľa výsledkov burzy cenných papierov. prieskum sentimentu zverejnila vo štvrtok Americká asociácia individuálnych investorov. Medzitým prezident Joe Biden stretol sa s Predseda Fedu Jerome Powell sa v utorok popoludní zaoberal infláciou, témou v popredí myslí mnohých investorov.

Prečítajte si: Biden na stretnutí s šéfom Fedu Powellom sľubuje dodržiavanie nezávislosti centrálnej banky a Bidenovo stretnutie o inflácii s Powellom z Fedu sa považuje za „politicky dobré pre prezidenta“

„Nemyslím si, že ešte poznáme dopady QT, najmä preto, že sme toto zoštíhlenie súvahy v histórii príliš nerobili,“ povedal Dan Eye, investičný riaditeľ spoločnosti Fort Pitt Capital Group so sídlom v Pittsburghu. "Je však bezpečné povedať, že to stiahne likviditu z trhu, a je rozumné si myslieť, že keď sa stiahne likvidita, do určitej miery to ovplyvňuje násobky v ocenení."

Počnúc stredou začne Fed znižovať svoje držby štátnych dlhopisov, agentúrneho dlhu a cenných papierov krytých hypotékami agentúr o 47.5 miliardy USD mesačne počas prvých troch mesiacov. Potom sa celková suma, ktorá sa má znížiť, vyšplhá na 95 miliárd dolárov mesačne, pričom tvorcovia politík sú pripravení upraviť svoj prístup podľa toho, ako sa hospodárstvo a finančné trhy vyvíjajú.

K zníženiu dôjde, keď splatné cenné papiere opustia portfólio Fedu a výnosy sa už viac neinvestujú. Podľa Wells Fargo Investment Institute bude od septembra prebiehať „podstatne rýchlejším a agresívnejším“ tempom ako proces, ktorý sa začal v roku 2017.

Podľa výpočtov inštitútu by sa súvaha Fedu mohla do konca roku 1.5 zmenšiť takmer o 2023 bilióna dolárov, čím by sa znížila na približne 7.5 bilióna dolárov. A ak bude QT pokračovať podľa očakávaní, „toto zníženie súvahy o 1.5 bilióna dolárov by mohlo zodpovedať ďalšiemu sprísneniu o 75 – 100 bázických bodov“ v čase, keď sa očakáva, že sadzba Fed-fondov bude okolo 3.25 % až 3.5 %, inštitút uviedol tento mesiac v poznámke.

Cieľový rozsah sadzby Fed-funds je v súčasnosti medzi 0.75 % a 1 %.

"Kvantitatívne sprísnenie môže zvýšiť tlak na rast reálnych výnosov," uviedol inštitút. "Spolu s inými formami sprísnenia finančných podmienok to predstavuje ďalší protivietor pre rizikové aktíva."

Andrew Hunter, hlavný americký ekonóm z Capital Economics, povedal, že „očakávame, že Fed v najbližších rokoch zníži držbu aktív o viac ako 3 bilióny dolárov, čo je dosť na to, aby sa súvaha vrátila do súladu s úrovňou pred pandémiou. podiel na HDP“. Aj keď by to nemalo mať zásadný vplyv na ekonomiku, Fed by mohol predčasne zastaviť QT, ak by sa ekonomické podmienky „nepriaznivo“ vyjadrili.

„Hlavný vplyv bude mať nepriamy vplyv na finančné podmienky, pričom QT bude vyvíjať tlak na zvyšovanie termínovaných prémií Treasury, čo spolu s ďalším spomalením ekonomického rastu prispeje k protivetru, ktorému čelí akciový trh,“ uviedol Hunter v poznámke. Kľúčovou neistotou je, ako dlho bude úpadok Fedu trvať, povedal.

V utorok skončili všetky tri hlavné americké akciové indexy nižšie, s Dow industrials
DJIA,
-0.67%
klesajúci o 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.63%
pokles o 0.6 % a Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
zľava o 0.4 %. Výnosy štátnej pokladnice boli medzitým vyššie, keďže dlhopisy sa plošne predávali.