Zvýšenie sadzieb Fedu pravdepodobne spôsobí recesiu, tvrdí výskum

NEW YORK (AP) - Môže Federálny rezervný systém pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb a poraziť najhorší záchvat krajiny? inflácie za 40 rokov bez spôsobenia recesie?

Nie podľa nového výskumného dokumentu, ktorý dospel k záveru, že takáto „nepoškvrnená dezinflácia“ sa nikdy predtým nestala. Tento dokument vypracovala skupina popredných ekonómov a traja predstavitelia Fedu sa k jeho záverom vyjadrili vo vlastných poznámkach v piatok na konferencii o menovej politike v New Yorku.

Keď inflácia stúpa, ako tomu bolo v posledných dvoch rokoch, Fed zvyčajne reaguje zvýšením úrokových sadzieb, často agresívnym, v snahe ochladiť ekonomiku a spomaliť zvyšovanie cien. Tieto vyššie sadzby zase zdražujú hypotéky, pôžičky na autá, požičiavanie kreditných kariet a obchodné pôžičky.

Niekedy sú však inflačné tlaky stále pretrvávajúce a vyžadujú si stále vyššie sadzby na skrotenie. Výsledok – stále drahšie pôžičky – môže prinútiť spoločnosti zrušiť nové podniky a znížiť počet pracovných miest a spotrebiteľov, aby znížili výdavky. To všetko vytvára recept na recesiu.

A to je práve to, čo sa v predchádzajúcich obdobiach vysokej inflácie stalo, uzatvára výskumná práca. Vedci preskúmali 16 epizód od roku 1950, keď centrálna banka ako Fed zvýšila náklady na pôžičky v boji proti inflácii v Spojených štátoch, Kanade, Nemecku a Spojenom kráľovstve. V každom prípade to viedlo k recesii.

„Neexistuje žiadny precedens po roku 1950 pre značnú... dezinfláciu, ktorá by neznamenala podstatné ekonomické obete alebo recesiu,“ uzavreli noviny.

Tento dokument napísala skupina ekonómov vrátane: Stephena Cecchettiho, profesora na Brandeis University a bývalého riaditeľa výskumu vo Federálnej rezervnej banke v New Yorku; Michael Feroli, hlavný americký ekonóm v JPMorgan a bývalý zamestnanec Fedu; Peter Hooper, podpredseda výskumu v Deutsche Bank, a Frederic Mishkin, bývalý guvernér Federálneho rezervného systému.

Papier sa zhoduje s rastúcim povedomím na finančných trhoch a medzi ekonómami že Fed bude musieť pravdepodobne zvýšiť úrokové sadzby ešte vyššie, ako sa pôvodne odhadovalo. Za posledný rok Fed osemkrát zvýšil kľúčovú krátkodobú sadzbu.

Príbeh pokračuje

Dojem, že centrálna banka bude musieť naďalej zvyšovať náklady na pôžičky, posilnil a piatková správa vlády že FED preferovaný ukazovateľ inflácie sa v januári po niekoľkých mesiacoch poklesu zrýchlil. Ceny od decembra do januára vyskočili o 0.6 %, čo je najväčší mesačný nárast od júna.

Najnovšie dôkazy o zrýchlení cien zvyšujú pravdepodobnosť, že Fed bude musieť urobiť viac, aby porazil vysokú infláciu.

Philip Jefferson, člen Rady guvernérov Fedu, však v piatok na konferencii o menovej politike uviedol, že recesia nemusí byť nevyhnutná, názor vyjadril aj predseda Fedu Jerome Powell. Jefferson bagatelizoval úlohu minulých epizód inflácie a poznamenal, že pandémia tak narušila ekonomiku, že historické vzorce sú tentoraz menej spoľahlivé ako vodítko.

"História je užitočná, ale môže nám povedať len toľko, najmä v situáciách bez historického precedensu," povedal Jefferson. "Súčasná situácia sa líši od minulých epizód najmenej v štyroch smeroch."

Tieto rozdiely sú podľa neho „bezprecedentným“ narušením dodávateľských reťazcov od pandémie; pokles počtu ľudí pracujúcich alebo hľadajúcich prácu; skutočnosť, že Fed má väčšiu dôveryhodnosť ako bojovník proti inflácii ako v 1970. rokoch; a skutočnosť, že Fed v minulom roku energicky bojoval s infláciou ôsmimi zvýšeniami sadzieb.

Loretta Mester, prezidentka Federálnej rezervnej banky v Clevelande, sa na piatkovej konferencii priblížila k prijatiu zistení tohto dokumentu. Povedala, že jej závery spolu s ďalším nedávnym výskumom „naznačujú, že inflácia by mohla byť trvalejšia, než sa v súčasnosti očakáva.

„Riziká pre prognózu inflácie vnímam ako vychýlené smerom nahor a náklady na pokračujúcu vysokú infláciu sú významné,“ povedala v pripravených poznámkach.

Ďalšia rečníčka, Susan Collinsová, prezidentka bostonského Fedu, vyjadrila nádej, že recesii sa dá vyhnúť, aj keď sa Fed snaží poraziť infláciu vyššími sadzbami. Collinsová povedala, že je "optimistická, že existuje cesta k obnoveniu cenovej stability bez výrazného poklesu." Dodala však, že si je „dobre vedomá mnohých rizík a neistôt“, ktoré teraz obklopujú ekonomiku.

Napriek tomu Collins tiež naznačil, že Fed bude musieť pokračovať v sprísňovaní úverov a udržiavať sadzby vyššie „na nejaký, možno dlhší čas“.

Niektorí prekvapivo silné ekonomické správy minulý mesiac naznačil, že ekonomika je odolnejšia, ako sa zdalo na konci minulého roka. Takéto známky odolnosti vzbudzovali nádej, že recesii sa dá vyhnúť, aj keď Fed bude naďalej sprísňovať úvery a zdražovať hypotéky, pôžičky na autá, požičiavanie kreditných kariet a mnohé firemné pôžičky.

Problém je, že aj inflácia sa spomaľuje postupne a nepravidelnejšie, ako sa vlani zdalo. Začiatkom tohto mesiaca vláda revidované údaje o spotrebiteľských cenách. Čiastočne v dôsledku revízií za posledné tri mesiace jadrové spotrebiteľské ceny – ktoré nezahŕňajú kolísavé náklady na potraviny a energiu – vzrástli o 4.6 % ročne, zo 4.3 % v decembri.

Tieto trendy zvyšujú možnosť, že sa tvorcovia politiky Fedu rozhodnú, že musia zvýšiť sadzby viac, než pôvodne predpokladali, a udržať ich vyššie dlhšie, aby sa pokúsili znížiť infláciu na svoj 2% cieľ. Ak by sa tak stalo, bola by recesia koncom tohto roka pravdepodobnejšia. Ceny v januári vzrástli o 5 % oproti predchádzajúcemu roku, podľa preferovaného opatrenia Fedu.

Na základe historických údajov autori predpokladajú, že ak Fed zvýši svoju referenčnú sadzbu na 5.2 % až 5.5 % – o tri štvrtiny bodu viac, ako je súčasná úroveň, čo si mnohí ekonómovia predstavujú, že by to urobil Fed – miera nezamestnanosti by stúpla na 5.1 %, zatiaľ čo inflácia by do konca roka 2.9 klesla až na 2025 %.

Inflácia na tejto úrovni by stále presahovala cieľ Fedu, čo naznačuje, že centrálna banka bude musieť zvýšiť sadzby ešte viac.

V decembri predstavitelia Fedu predpokladali, že vyššie sadzby spomalia rast a zvýšia mieru nezamestnanosti na 4.6 % zo súčasných 3.4 %. Predpovedali však, že ekonomika tento a budúci rok mierne porastie a vyhne sa poklesu.

Iní ekonómovia majú poukázal na obdobia, keď Fed úspešne dosiahol takzvané mäkké pristátie, vrátane rokov 1983 a 1994. V týchto obdobiach však inflácia nebola ani zďaleka taká výrazná ako minulý rok, keď v júni vyvrcholila na úrovni 9.1 %, čo je maximum za štyri desaťročia. V týchto predchádzajúcich prípadoch Fed zvýšil sadzby, aby zabránil inflácii, namiesto toho, aby musel znižovať infláciu po tom, čo už vzrástla.