Zmršťovanie súvahy Fedu prostredníctvom kvantitatívneho sprísňovania je „úplnou chybou“, hovorí Mizuho

Súvaha Fedu sa počas pandémie rozšírila na približne 9 biliónov dolárov po tom, čo sa centrálna banka pustila do programu nákupu dlhopisov známeho ako kvantitatívne uvoľňovanie, ktorý zahŕňal nákup amerických štátnych dlhopisov, aby pomohla zabezpečiť likviditu trhu v čase vypuknutia krízy COVID-19.

„Záväzky bánk sa rozširujú, aby pokryli zostatky rezerv v systéme a vlastná analýza Fedu naznačuje, že tieto záväzky sa nedajú ľahko znížiť, keď Fed nechá svoju súvahu utiecť,“ napísal Ricchiuto. "Okrem toho, historické skúsenosti s tým, ako systém funguje v dostatočnom rezervnom rámci, sú výnimočne obmedzené a prirovnávanie QT k zvýšeniu sadzieb sa zdá byť nesprávnym prístupom."

Koncom októbra ministerka financií Janet Yellenová na konferencii v odvetví cenných papierov varovala, že ekonomické pozadie je „nebezpečné a prchavé“, aj keď zdôraznila, že ekonomika USA je „zdravá“ a opísala finančný systém ako „odolný“. Yellenová vtedy poznamenala, že „veľmi sa zameriavame na trh s treasury“ a povedala, že „je kriticky dôležité, aby bol hlboko likvidný, dobre fungujúci a slúžil ako benchmark pre všetky ostatné aktíva“.

Fed vo svojej správe o finančnej stabilite začiatkom tohto mesiaca uviedol, že trh s pokladničnými poukážkami v hodnote 24 biliónov dolárov nedávno zažil. nízka úroveň likvidity trhu. John Williams, prezident Federálnej rezervnej banky v New Yorku, v polovici novembra varoval, že problémy s likviditou na trhu štátnych dlhopisov majú potenciál bránia schopnosti Fedu prenášať menovú politiku do ekonomiky. 

Podľa vyjadrení Yellenovej minulý mesiac administratíva prezidenta Joea Bidena pracovala naprieč agentúrami na presadzovaní politík, ktoré by mohli podporiť likviditu na trhu vládnych dlhov v USA. Povedala tiež, že v tom čase nevidela problém na trhu.

Mizuhov Ricchiuto vo svojej pondelkovej poznámke uviedol, že kvantitatívne uvoľňovanie, ktoré zahŕňa nákup dlhopisov Fedu, ako sú štátne pokladnice, „je nepravdepodobné, že by sa znovu začalo vzhľadom na pokračujúci boj s infláciou“. Naopak, „v rokoch 2018-2019 boli deflácia a sekulárna stagnácia kľúčovými obavami pre tvorcov politík,“ napísal.

Fed začal zvyšovať sadzby v marci s cieľom bojovať proti vysokej inflácii v USA, ktorá sa prudko zvýšila v dôsledku krízy COVID-19. Inflácia prudko vzrástla v dôsledku narušenia dodávateľského reťazca spojeného s COVID, ako aj bezprecedentných menových a fiškálnych stimulov, ktoré mali pomôcť ekonomike prekonať krízu vyvolanú pandémiou.

Prečítajte si: Brainard z Fedu: Vysokej inflácii sa nevyhli ani krajiny, ktoré zvýšili úrokové sadzby pred USA

Nasledujúci Ruská invázia na Ukrajinu„Fed tiež rýchlo preradil rýchlosť,“ povedal Ricchiuto, pričom Federálny výbor pre voľný trh prijal „reštriktívnu politiku“, ktorá ponechala terminálnu sadzbu centrálnej banky „kľúčovou nezodpovedanou otázkou“.

„Pretože menová politika funguje s oneskorením a základný ekonomický dopyt zostal relatívne odolný, terminálna sadzba sa stala pohyblivým cieľom,“ uvádza Mizuho.

To je dôvod, prečo Fed „prijal prístup k zvyšovaniu sadzieb závislý od údajov“, pričom členovia FOMC hľadali „úroveň, ktorá napraví nerovnováhu medzi ponukou a dopytom po pracovnej sile,“ povedal Ricchiuto. "Naše údaje o údajoch naznačujú, že na úrovni 5% je forwardová štruktúra sadzieb stále ďaleko za pravdepodobným konečným vrcholom krátkodobých sadzieb v tomto cykle."

Ricchiuto tiež vyjadril obavy, že investori môžu byť príliš dychtiví pozerať sa za sprísnenie menovej politiky Fedu po tom, čo v októbri videli známky oslabenia inflácie.

„Túžba účastníkov trhu pozrieť sa cez sprísnenie na prípadné uvoľnenie jednoducho zvyšuje pravdepodobnosť, že sadzby budú musieť ísť vyššie a zostať tam dlhšie, aby Fed dosiahol potrebné a dostatočné podmienky na zvrátenie svojho reštriktívneho prístupu,“ povedal. .

Prečítajte si: Fed bude pravdepodobne musieť udržať úrokové sadzby nad 5% do roku 2024, aby sa mu podarilo skrotiť infláciu, hovorí Bullard

Ďalšie zasadnutie Fedu je naplánované na 13.-14. decembra. 

Medzitým výnos z 10-ročnej pokladničnej poukážky
TMUBMUSD10Y,
3.710%
podľa Dow Jones Market Data skončil v pondelok nezmenený na 3.701 %. Ale zatiaľ v roku 2022 zostali 10-ročné výnosy vyššie o 2.2 percentuálneho bodu, pričom sa zvýšili, keď Fed tento rok zvýšil sadzby.

Americké akcie poškodili rastúce sadzby v roku 2022 s indexom S&P 500
SPX,
-1.54%
do pondelka klesla o 16.8 %. Index S&P 500 v pondelok uzavrel o 1.5 % nižšie, zatiaľ čo Dow Jones Industrial Average klesol o 1.4 % a Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
klesol o 1.6 %, podľa údajov trhu Dow Jones. 

Prečítajte si: Ďalšia finančná kríza sa už môže schyľovať – ale nie tam, kde by investori očakávali