Najpálčivejšia bola inflácia záujem Američanov v roku 2022 ako ceny za všetko od plyn na pšenica vyletel do rekordných výšok. Medziročná inflácia, meraná indexom spotrebiteľských cien, dosiahla v júni 40-ročné maximum 9.1 %, ale potom rýchlo ustúpila – a Jefferies tvrdí, že tento trend bude pokračovať aj v budúcom roku.
"Inflácia v USA dosiahla vrchol," napísal vo štvrtok Desh Peramunetilleke, globálny šéf mikrostratégie investičnej banky. "Dezinflácia je kľúčovým predpokladom nášho plánu na rok 2023."
Jefferies verí, že Američania – a najmä americkí investori – by sa inflácie vôbec nemali obávať. Skutočnou hrozbou je dezinflácia, aká bola zaznamenaná na začiatku 1980. rokov, a pravdepodobne príde s klesajúcimi podnikovými ziskami a recesiou v USA do druhej polovice roku 2023.
Analytici investičnej banky poukázali na niekoľko kľúčových podobností medzi obdobím, ktoré nasledovalo po „veľkej inflácii“ v rokoch 1965 až 1982, a dnešným rýchlym poklesom CPI.
Keď sa Paul Volcker v auguste 12 stal 1979. predsedom Federálneho rezervného systému, okamžite sa pustil do boja proti nekontrolovateľnej inflácii, ktorá sužovala ekonomiku desaťročie pred jeho vymenovaním, a nakoniec zvýšil úrokové sadzby takmer na 20 %. Volckerove rýchle zvyšovanie sadzieb spomalilo ekonomiku tak rýchlo, že v januári 1980 začala recesia a nezamestnanosť v decembri 10.8 dosiahla vrchol 1982 %.
Za posledný rok súčasný predseda Fedu, Jerome Powell, zvýšil úrokové sadzby agresívnejšie než ktokoľvek iný od čias Volckera – a dal jasne najavo, že je ochotný uplatniť určité ekonomické „...bolesť” s cieľom dostať infláciu pod kontrolu, rovnako ako jeho predchodca. Jefferiesoví analytici tvrdia, že jeho činy im spôsobujú déjà vu.
„Éra dezinflácie Volckerovho Fedu v rokoch 1980-83 má veľkú podobnosť so súčasným cyklom vzhľadom na toleranciu vyšších sadzieb aj na úkor rastúcej nezamestnanosti a recesie. Dezinflačnému trendu tiež pomohlo zmiernenie tlakov na strane ponuky (ropa), rovnako ako teraz,“ napísali.
Ak je súčasná ekonomická éra porovnateľná s Volckerovými rokmi, môže to byť pre investorov recept na ťažké časy. Počas dezinflácie Volcker Fedu poklesol konečný zisk S&P 500 na akciu o 19 %. A to je podľa analytikov Jefferiesa bežné počas „významných období dezinflácie“ v histórii USA.
Jefferies nie je jedinou investičnou bankou, ktorá v posledných týždňoch varovala pred rozsiahlym poklesom ziskov spoločností. CIO Mike Wilson z Morgan Stanley opakovane tvrdil, že odhady firemných ziskov sú príliš vysoké a nakoniec klesnú, pričom si vezme zásoby.
„To je ďalšia oblasť, kde sú investori trochu spokojní – náklady rastú rýchlejšie ako čisté výnosy,“ povedal Hovoril som CNBC minulý týždeň, popisujúci účinky slabnúcej inflácie na spoločnosti z indexu S&P 500. "Celoročný odhad [zárobkov] musí klesnúť."
Wilson vidí, že index S&P 500 v prvej polovici roka klesne až na 3,000 20 alebo viac ako XNUMX %.
A akcioví analytici Jefferies tento týždeň zopakovali tento názor a povedali, že očakávajú, že S&P 500 sa v prvom štvrťroku „opraví“ nielen kvôli klesajúcim ziskom, ale aj vplyvom vyšších úrokových sadzieb na ziskové marže a rastúcich rizík recesie.
Po drsnej prvej polovici roka by však akcie mohli do polovice roku 2023 predstavovať „silný rast“, dodali, pričom investorom odporučili, aby sa pozreli na „kvalitné“ mená z dôvodu ich historickej nadvýkonnosti v obdobiach klesajúcej inflácie.
„Kvalitné investovanie prinieslo konzistentné odmeny,“ napísali. „Z hľadiska štýlu sa zamerajte na kvalitu. Sektory s rastom kvality prekonali cyklické obdobia počas obdobia dezinflácie v 1980. rokoch.
Analytici z Wall Street a správcovia majetku radi zoskupujú akcie do rôznych investičných kategórií – nazývaných „faktory štýlu“ – s cieľom pomôcť klientom vytvárať nadpriemerné výnosy, riadiť riziko a diverzifikovať ich portfóliá. Analytici by napríklad mohli povedať, že uprednostňujú „rastové“ akcie – akcie spoločností, od ktorých sa očakáva rýchly rast – pred „hodnotnými“ akciami – akciami, ktoré sa obchodujú za nízku cenu v porovnaní s ich fundamentmi a/alebo rovesníkmi. A zatiaľ čo analytici spoločnosti Jefferies vo štvrtok povedali, že v súčasnosti uprednostňujú faktor štýlu „kvalita“, definovať „kvalitu“ sa ľahšie povie, ako urobí.
„Neexistuje žiadna pevná definícia kvality, pretože skutočne závisí od pohľadu investora,“ vysvetlili analytici.
„Kvalitné“ akcie sú zvyčajne definované ako spoločnosti, ktoré majú stabilné, predvídateľné peňažné toky a sú ziskové na základe metrík, ako je návratnosť vlastného kapitálu (ROE) a návratnosť investovaného kapitálu (ROIC). Jefferies však vyvinul svoj vlastný rámec na určenie skutočnej „kvality“, ktorý zahŕňa kritériá ako „robustné súvahy“, „konzistentné a vysoké marže“ a predvídateľné zisky.
Spoločnosti ako Wal, Home Depot, vízuma Merck všetky z Jefferiesovho zoznamu „kvalita za rozumnú cenu“, ktorý by tento rok mohol prekonať celkový trh.
Pokiaľ ide o umiestnenie v sektore, analytici odporúčali zamerať sa na „základný tovar, verejné služby, komunikačné služby a zdravotnú starostlivosť“, pričom tvrdili, že keď CPI medzi aprílom 1980 a februárom 1983 klesal, tieto sektory „prekonali najväčšiu výkonnosť“.
Tento príbeh bol pôvodne uvedený na fortune.com
Viac od Fortune:
Air India kritizovala za „systémové zlyhanie“ po tom, čo neposlušný pasažier v biznis triede močil na ženu cestujúcu z New Yorku
Skutočný hriech Meghan Markle, ktorý britská verejnosť nedokáže odpustiť – a Američania to nedokážu pochopiť
'To jednoducho nefunguje.' Najlepšia reštaurácia na svete sa zatvára, pretože jej majiteľ nazýva moderný model dobrého jedla „neudržateľným“
Bob Iger len položil nohu na zem a povedal zamestnancom Disney, aby sa vrátili do kancelárie
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html