Voľný peňažný tok Príspevky k štvrťročnému poklesu v 2Q22

Voľný peňažný tok (FCF) indexu S&P 500 zostáva dlhodobo na zdravo nadpriemernej úrovni, ale pokles výnosu FCF je alarmujúci vzhľadom na spomaľujúcu sa ekonomiku, ktorej spoločnosti čelia. Tieto ukazovatele počítam na základe S&P Global's (SPGI) metodológia, ktorá sčítava jednotlivé hodnoty S&P 500 pre trhovú kapitalizáciu a ekonomickú účtovnú hodnotu pred ich použitím na výpočet metrík. Hovorím tomu „agregátna“ metodológia.

Táto správa je skrátenou verziou indexu S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts štvrťročný pokles v 2Q22, jednej z mojich štvrťročných sérií o základných trhových a sektorových trendoch. Môj prieskum je založený na najnovších auditovaných finančných údajoch, čo je pre väčšinu spoločností 1Q22 10-Q. Cenové údaje sú k 5.

Výnos posledného FCF v 2Q22 klesá

Zadný výnos FCF pre S&P 500 klesol z 2.25 % k 6. 30. 22 na 2.04 % k 8. 12. 22.

Len štyri sektory S&P 500 zaznamenali nárast koncového výnosu FCF z 6. 30. 22 na 8. 12. 22.

Kľúčové podrobnosti o vybraných sektoroch S&P 500

S výnosom 11.2 % FCF investori dostávajú za svoj investičný dolár v sektore telekomunikačných služieb viac FCF ako ktorýkoľvek iný sektor k 8. 12. 22. Na druhej strane, sektor nehnuteľností s -4.4% má v súčasnosti najnižší konečný výnos FCF zo všetkých sektorov S&P 500.

Sektory Telecom Services, Energy, Real Estate a Healthcare zaznamenali zvýšenie koncového výnosu FCF z 6. 30. 22 na 8. 12. 22.

Nižšie uvádzam sektor telekomunikačných služieb, ktorý zaznamenal najväčšie medziročné zlepšenie výnosu FCF.

Ukážková sektorová analýza: Telekomunikačné služby

Obrázok 1 ukazuje, že konečný výnos FCF pre sektor telekomunikačných služieb vzrástol z -0.9 % k 9. 30. 21 na 11.2 % k 8. 12. 22. FCF sektora telekomunikačných služieb vzrástol z -14.0 miliardy USD v 2Q21 na 147.7 miliardy USD v 2Q22, zatiaľ čo hodnota podniku klesla z 1.6 bilióna USD k 9 na 30 bilióna USD k 21.

Obrázok 1: Výnosy FCF na konci telekomunikačných služieb: december 2004 – 8. 12. 22

Obdobie merania 12. augusta 2022 používa cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2Q22 10-Qs, pretože je to najskorší dátum, pre ktorý boli k dispozícii všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500.

Obrázok 2 porovnáva trendy FCF a podnikovej hodnoty pre sektor telekomunikačných služieb od roku 2004. Spočítam jednotlivé hodnoty S&P 500/sektor pre voľný peňažný tok a hodnotu podniku. Tento prístup nazývam „súhrnná“ metodológia a pre tieto výpočty sa zhoduje s metodikou S&P Global (SPGI).

Obrázok 2: Telecom Services FCF & Enterprise Value: december 2004 – 8/12/22

Obdobie merania 12. augusta 2022 používa cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2Q22 10-Qs, pretože je to najskorší dátum, pre ktorý boli k dispozícii všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500.

Metodika Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý S&P 500 / sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) počíta metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregovanú metódu pre voľný peňažný tok s dvoma ďalšími trhovo váženými metodológiami: trhovo váženými metrikami a trhovo váženými ovládačmi. Každá metóda má svoje klady a zápory, ktoré sú podrobne uvedené v prílohe.

Obrázok 3 porovnáva tieto tri metódy na výpočet koncových výnosov FCF v sektore telekomunikačných služieb.

Obrázok 3: Porovnanie metodológií výnosov FCF za poslednými telekomunikačnými službami: december 2004 – 8. 12. 22

Obdobie merania 12. augusta 2022 používa cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2Q22 10-Qs, pretože je to najskorší dátum, pre ktorý boli k dispozícii všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha: Analýza koncového výnosu FCF pomocou rôznych metodík váženia

Vyššie uvedené metriky odvodím súčtom jednotlivých hodnôt zložiek S&P 500 / sektor pre voľný hotovostný tok a podnikovej hodnoty na výpočet koncového výnosu FCF. Tento prístup nazývam metodikou „agregátu“.

Metodika Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý S&P 500 / sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) počíta metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregovanú metódu pre voľný hotovostný tok s dvoma ďalšími trhovo váženými metodikami. Tieto trhovo vážené metodiky pridávajú väčšiu hodnotu pomerom, ktoré nezahŕňajú trhové hodnoty, napr. ROIC a jeho faktory, ale uvádzam ich tu však na porovnanie:

Trhovo vážené metriky - vypočítané z váženia trhového stropu koncovým výnosom FCF pre jednotlivé spoločnosti vo vzťahu k ich odvetviu alebo celkovým indexom S&P 500 v každom období. Detaily:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovému stropu spoločnosti vydelenému trhovým stropom spoločnosti S&P 500 / jej sektor
2. Vynásobím výsledný výnos FCF každej spoločnosti a jej hmotnosťou
3. Výnos S&P 500 / Koncový sektorový FCF sa rovná súčtu vážených koncových výnosov FCF pre všetky spoločnosti v sektore S&P 500 / sektor

Trhovo vážení vodiči - vypočítané pomocou trhového koeficientu váženia hodnoty FCF a hodnoty podniku pre jednotlivé spoločnosti v každom sektore v každom období. Detaily:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovému stropu spoločnosti vydelenému trhovým stropom spoločnosti S&P 500 / jej sektor
2. Vynásobím voľný hotovostný tok každej spoločnosti a hodnotu podniku jej hmotnosťou
3. Sčítam váženú hodnotu FCF a váženú hodnotu podniku pre každú spoločnosť v indexe S&P 500 / každý sektor, aby som určil váženú hodnotu FCF a váženú hodnotu pre každý sektor.
4. Výnos S&P 500 / Sektor na konci sektoru FCF sa rovná váženému S&P 500 / sektor FCF delený váženou hodnotou podniku S&P 500 / sektor

Každá metodika má svoje klady a zápory, ktoré sú uvedené nižšie:

Súhrnná metóda

Pros:

• Priamy pohľad na celý S&P 500/sektor bez ohľadu na veľkosť alebo váhu spoločnosti.
• Zhoduje sa s tým, ako S&P Global počíta metriky pre S&P 500.

Nevýhody:

• Zraniteľné voči vplyvu spoločností vstupujúcich do skupiny spoločností alebo z nej vystupujúcich, čo by mohlo neprimerane ovplyvniť súhrnné hodnoty. Tiež citlivé na odľahlé hodnoty v ktoromkoľvek období.

Trhovo vážené metriky metóda

Pros:

• Zodpovedá za trhovú kapitalizáciu firmy vo vzťahu k indexu S&P 500 / sektor a podľa toho váži jej metriky.

Nevýhody:

• Zraniteľné voči odľahlým výsledkom, ktoré neúmerne ovplyvňujú celkový konečný výnos FCF.

Trhovo vážená metóda vodičov

Pros:

• Zodpovedá za trhovú kapitalizáciu firmy vo vzťahu k indexu S&P 500 / sektor a podľa toho váži jej voľný hotovostný tok a podnikovú hodnotu.
• Zmierňuje neprimeraný vplyv odľahlých výsledkov jednej spoločnosti na celkové výsledky.

Nevýhody:

• Nestabilnejšia, pretože kladie dôraz na veľké zmeny v FCF a podnikovej hodnote pre spoločnosti so silnou váhou.