(Bloomberg) – Bez ohľadu na to, kto sedí v horúcom kresle Bank of Japan, najväčšia obava globálnych investorov do dlhopisov – vlna japonskej hotovosti smerujúcej domov – už začala vážne a zdá sa nepravdepodobné, že sa zastaví.
Najčítanejšie z Bloombergu
Jen vzrástol a výnosy miestnych dlhopisov vzrástli po piatkovom prekvapení, že ekonóm Kazuo Ueda vyzerá byť vybraný za budúceho guvernéra BOJ, čo poslalo obchodníkov s dlhopismi do boja, aby určili, či je jastrab alebo holubica. Ale okrem ohňostroja na výnosy, ktorý môže čoskoro zapáliť akýkoľvek posun v politike jastraba, je stabilný predaj zámorských dlhopisov v prospech miestnych alternatív zo strany japonských investorov už potvrdeným trhovým faktom.
Podľa najnovších údajov Ministerstva financií a Japonskej asociácie obchodníkov s cennými papiermi minulý rok uvoľnili rekordný zahraničný dlh vo výške 181 miliárd USD a naliali 30.3 bilióna jenov (231 miliárd USD) na trh miestnych vládnych dlhopisov. Dôvod, prečo sa globálni investori musia obávať, či Ueda skutočne odstráni strop BOJ na výnosy, je ten, že ešte stále zostáva viac ako 2 bilióny USD zámorských dlhopisov, ktoré možno potenciálne predať.
„Naša prognóza počíta s trvalým posunom tokov japonských portfólií v tomto roku zo zámoria na domáci dlh,“ napísal Benjamin Shatil z JPMorgan Chase & Co. "Veríme, že tento posun je čiastočne vyvolaný názorom, že trvalé zvyšovanie cien a miezd bude viesť k ďalšiemu uvoľneniu politiky riadenia výnosovej krivky a väčšej tolerancii BOJ pre domáce zvyšovanie výnosov."
Podľa Shatila boli japonskí investori čistými predajcami na približne 70 % z 20 hlavných globálnych trhov s pevným výnosom do konca roku 2022, pričom najväčší odlev bol v Európe a Austrálii.
Šanca vyšších japonských výnosov spôsobujúcich destabilizujúce preliatie na globálne dlhové trhy nabrala na sile v decembri, keď mierna úprava stropu BOJ pre 10-ročný benchmark poslala Treasuries nižšie a dotkla sa všetkého od amerických akciových futures po austrálsky dolár a zlato. Japonskí investori vlastnia viac ako 1 bilión dolárov amerických štátnych dlhopisov a značné množstvo dlhopisov z Holandska, Francúzska, Austrálie a Spojeného kráľovstva.
Obavy budú mať globálnych dlhopisových investorov, ktorí budú pozorne sledovať utorkovú oficiálnu nomináciu na náhradu guvernéra Haruhika Kurodu. Ale tí, ktorí sa obávajú, že nový manažment by mohol byť katalyzátorom ďalších japonských odlivov zo zámorských aktív, majú dôvod na strach, bez ohľadu na to, či sa Ueda ukáže ako jastrab alebo holubica.
Prvou úlohou nového šéfa BOJ bude udržať špekulantov v zátoke
Ak by Ueda zmenila politiku a posunula japonské výnosy vyššie, ich zvýšená relatívna príťažlivosť by určite zlákala obrovských poisťovateľov a penzijných fondov v krajine, aby urýchlili návrat hotovosti domov. Ale aj keď udrží zmeny v politike na minime, je pravdepodobné, že obnoví minuloročný tlak na jen a prispeje k jeho nákladným nákladom na hedžovanie, čo je ďalší kľúčový katalyzátor minuloročného odlivu japonských zámorských dlhopisov.
Keďže tieto náklady sú stále vysoké, dokonca aj japonský umelo obmedzený 10-ročný výnos vo výške 0.5 % je pre miestneho manažéra fondov atraktívnejší v porovnaní s výnosom zaisteným mínus 1.3 % jenom, ktorý by získali z ekvivalentných štátnych dlhopisov.
Päť vecí, ktoré potrebujete vedieť o nahlásenom BOJ Vyberte si Kazuo Ueda
„Keď konečne pustia sadzby, domáce inštitúcie v Japonsku, ktoré čakali a čakali na vyššie výnosy, sa mohli vrhnúť na JGB,“ povedal Amir Anvarzadeh, stratég zo spoločnosti Asymmetric Advisors v Singapure, ktorý japonské trhy sleduje už tri desaťročia.
Zvýšená kontrola investičných plánov niektorých z najväčších svetových investorov s pevným výnosom prichádza v čase, keď je globálny trh s dlhopismi opäť pod tlakom. Výnosy začali opäť stúpať, keďže očakávania najvyšších úrokových sadzieb v USA klesali nahor na základe robustných údajov o zamestnanosti a obávali sa, že inflácia nebude rýchlo porazená.
Investori do dlhopisov sa pripravia na riziko inflácie, ktoré poháňa dynamiku
Podľa Viraja Patela, stratéga z Vanda Research v Londýne, globálny trh s dlhopismi pravdepodobne znesie ďalšie zmeny v politike BOJ, ale rastúca inflácia v Japonsku zvyšuje potenciál náhleho a neusporiadaného odchodu z kontroly výnosovej krivky.
"Boj je na pokraji, aby urobila rovnakú chybu v politike 'prechodnej inflácie', akú urobil Federálny rezervný systém pred 12 mesiacmi," povedal. „Usilujeme o to, aby normalizácia japonskej politiky nastala skôr ako neskôr – a je tu netriviálna šanca, že sa tak stane ešte pred toľko propagovaným aprílovým stretnutím BOJ.“
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html