Globálne trhy, ekonomika kolabujú – ale nie je to všetko katastrofa

Hlavným poslaním Federálneho rezervného systému je zabezpečiť plnú zamestnanosť a cenovú stabilitu. V tieni bezprecedentnej inflácie má predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell pochmúrne rozhodnutie: nechať ekonomiku skĺznuť do recesie alebo obnoviť kontrolu cien.

Na svojom poslednom zasadnutí 15. júna Federálny rezervný systém zvýšil úrokové sadzby o 75 bázických bodov na rozpätie 1.5 % – 1.75 %, čo predstavuje najagresívnejšie zvýšenie od roku 1994. Nástroj CME FedWatch Tool ukazuje, že futures obchodníci s fondmi Fed vidia 98.1 % šanca, že centrálna banka na svojom júlovom zasadnutí zvýši úrokové sadzby na 2.25 % - 2.50 %. 

Hľadáte rýchle správy, najaktuálnejšie tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte sa na odber bulletinu Invezz ešte dnes.

Pravdepodobnosť cieľovej sadzby pre zasadnutie Fedu 27. júla

Zdroj: CME FedWatch Tool 

Aj keď Powell nedávno uznal, Stabilizácia cenových tlakov by mohla vyžadovať „trochu bolesti“ – a možno aj vyššej nezamestnanosti – o recesii mlčal. 

V období rokov 2008 až 2021 agresívna menová politika Fedu skresľovala ekonomické očakávania o nákladoch a dostupnosti finančných zdrojov – v situácii, keď podniky a jednotlivci podstupujú neúmerne väčšie riziká, zvyšujú svoje dlhové zaťaženie a zapájajú sa do rizikových finančných projektov a špekulatívnych bublín. 

V zdĺhavej a agresívnej menovej politike je psychologickou zraniteľnosťou podmienená viera v nevyčerpateľnú peňažnú zásobu a mimoriadne mäkké finančné podmienky. Investori sú v týchto podmienkach ovplyvnení ilúziou bezpečného investičného prostredia. To vedie ku kritickému previsu inštitucionálnej účasti na špekulatívnom humbuku, čo nevyhnutne vytvára závislosť od umelej likvidity, čo necháva regulátory v úzkych.

Biliónové bubliny v spojení s extrémnym zapojením podnikov a retailových investorov spútavajú regulačné orgány, pokiaľ ide o menovú politiku. Regulačné orgány sa preto priamo podieľajú na vytváraní týchto bublín, keď verbálne zasahujú do trhu a pumpujú doň peniaze.

Okrem špekulatívneho humbuku vytvárajú mimoriadne mäkké podmienky menovej politiky kritické množstvo „zlých“ nesplácaných dlhov pre podniky, ktoré nemožno pokryť skutočnými peňažnými tokmi. Títo 

zombie spoločnosti vyčerpávajú korporátnu pôdu, odvádzajú zdroje ekonomiky na neefektívne, ekonomicky neživotaschopné projekty.

Keď sa menová politika sprísňuje, nadmerná lacná likvidita, slepá viera vo svetlú budúcnosť a skreslené očakávania zasahujú do trhu, čo spôsobuje neriešiteľné problémy a rozpory. Hoci sa môže zdať, že makroekonomické ukazovatele ukazujú dobrý obraz, vo svete, kde existuje neobmedzená tlač peňazí, sú zavádzajúce.

Stav rezervnej meny umožňuje regulátorovi udržiavať sadzby na nízkej úrovni počas dlhého obdobia a zachraňovať bankroty prostredníctvom nákupov aktív. Zombie korporácie expandujú, pretože nerentabilné podniky nie sú vyhorené. Kvôli negatívnym ekonomickým výnosom je potrebné v dohľadnej dobe držať reálne úrokové sadzby v záporných hodnotách, čím sa naruší rezervný stav meny. Výsledkom je, že dlhové trhy explodujú a bubliny, ktoré sa nafúkli pri skutočných záporných úrokových sadzbách, skolabujú. Zombifikovaná ekonomika nemá zdroje na rýchle oživenie a celosvetovú konkurenciu.

V súčasnosti zažívame začiatok kolapsu dlhových a akciových trhov, ako aj stratu štatútu rezervnej meny. Akciové trhy na celom svete zažívajú najhorší štvrťrok v histórii.

Je však pravdepodobné, že výpredaj je stále v plienkach. Ceny akcií sú na dne, keď sa Fed zmierni. Od druhej svetovej vojny klesol S&P 500 počas recesie o medián 24 %. To spôsobuje, že súčasné poklesy akcií – prebiehajúce bez recesie – vyzerajú obzvlášť prudko.

Zdroj: Deutsche Bank 

Recesia ponúka východisko 

Je zaslepujúco zrejmé, že jediný spôsob, ako reagovať na hyperkoncentráciu účastníkov finančného trhu v špekulatívnom vzrušení a lavíne k viacúrovňovým maržovým pozíciám, je nechať nastať recesiu, ktorá spustí nekontrolovaný kolaps aktív. To je to, čo urobil veľký bojovník proti inflácii – bývalý predseda Federálneho rezervného systému Paul Volcker – pred štyrmi desaťročiami. 

Federálny rezervný systém nemôže dosiahnuť svoje ciele bez poklesu ekonomiky, podľa ekonómovia vrátane bývalého podpredsedu Fedu Alana Blindera.

Recesie prinášajú bolesť, strach a neistotu, no ekonomické prostredie je nimi preplnené. Môžu ukončiť nesprávne prideľovanie kapitálu, v ktorom hŕstka spoločností predstavuje štvrtinu indexu S&P 500, ktorý zahŕňa 500 spoločností. Môže to tiež vyčistiť trh od mŕtveho dreva – slabé spoločnosti – a umožniť tým silnejším. V konečnom dôsledku by to viedlo k silnejšej ekonomike. 

Prečo je to relevantné pre kryptomeny?

Bolo toho veľa diskusia že bitcoin a akciové trhy spolu súvisia. Kryptotrh sa nelíši od tradičných trhov – nie je nezávislý, napriek tomu, ako by sme ho chceli mať. Konkrétne účasť inštitucionálnych investorov na vyššie popísanom type špekulácií túto závislosť ešte prehĺbila. 

Toto je rozhodujúci moment – ​​či sa bitcoin konečne oddelí od akcií a bude pôsobiť ako samostatné aktívum s vlastnou hodnotovou ponukou – alebo sa potopí s akciovým trhom.

Zdroj: CoinMetrics 

60-dňová korelácia bitcoinu s indexom S&P dosiahla svoje historické maximum 0.74 dňa 25. mája 2022, no momentálne klesla na 0.64 – stále veľmi vysoká úroveň.

Avšak 20-dňová korelácia medzi Bitcoinom a Nasdaq 100 klesla z približne 0.88 na začiatku mája na súčasných iba 0.30.

Zdroj: Bloomberg 

Toto je pozitívny signál, ktorý naznačuje, že Bitcoin by mohol získať späť svoju nezávislosť s dlhodobým názorom, že blockchain má ekonomickú hodnotu.

Napriek tomu budú určité bolesti nevyhnutné, ako napríklad na burze. Kryptotrh bude mať úžitok, ak sa kartový dom riskantných, nafúknutých tokenov zrúti. Kolaps Terra stablecoinu a tokenu Luna učí investorov opatrnosti a prispieva k rozvoju technológie digitálnych aktív. Ich stablecoin bol postavený nesprávnym spôsobom a trh nemohol dospieť, kým to nevedel.

Zrátané podčiarknuté

Svetové trhy a globálna ekonomika zažívajú rozhodne ťažké časy. Aj keď sa recesia môže zdať ako záhuba, namiesto toho, aby sme si frustrovane vyťahovali vlasy, môžeme ju prijať ako nevyhnutnú realitu a pochopiť, že to nie je nevyhnutne zlá vec – rovnako ako medicína, ktorá nie je príjemná, ale je potrebná pre zdravie. . Ozdraví ekonomiku, vymaže umelú likviditu, vráti primeranosť trhom vrátane trhu s kryptomenami, privedie ich do zrelého a silnejšieho stavu, čím vytvorí skutočne bezpečné investičné prostredie, nie ilúziu.