Goldman Sachs búra jeden z najtrvalejších mýtov o investovaní do akcií

Verzia tohto príspevku bola Pôvodne zverejnené na TKer.co.

Poďme sa baviť o pomere CAPE. Je to jedna z najsledovanejších metrík oceňovania akciového trhu a investovania. Viac sa o tom hovorí, keď sa investori pýtajú, či sú akcie pripravené stratiť pôdu v roku 2022. Žiaľ, signál skazy, ktorý údajne vysiela, je mýtus.

CAPE alebo cyklicky upravené zisky z cien spopularizoval nositeľ Nobelovej ceny za ekonómiu Robert Shiller. Vypočítava sa tak, že sa vezme cena S&P 500 a vydelí sa priemerom 10-ročných zárobkov. Keď je CAPE nad svojím dlhodobým priemerom, akciový trh sa považuje za drahý.

Mnoho ľudí, ktorí sledujú trh, používa nadpriemerné hodnoty CAPE ako signál, že akcie by mali byť slabšie alebo dokonca klesať, keď sa vrátia späť k svojmu dlhodobému priemeru.

Ale priemer CAPE v skutočnosti nemá veľkú príťažlivosť.

„Zatiaľ čo ocenenia sú dôležité v našej súprave nástrojov na odhadovanie výnosov z akcií v budúcnosti, mali by sme vyvrátiť často opakovaný mýtus, že ocenenia akcií sú priemerné hodnoty,“ napísali analytici Goldman Sachs v novej poznámke pre klientov.

Analytici začali svoju diskusiu tým, že poznamenali, že problematický predpoklad, že existuje spôsob, ako sa vrátiť k metrikám ako CAPE.

„Priemerná reverzia predpokladá, že metriky trhového ocenenia... sú stacionárne a ich dlhodobé prostriedky sa nemenia,“ napísali.

V posledných desaťročiach boli metriky hodnotenia trvalo vysoké, čo v skutočnosti bolo prinútil tieto dlhodobé prostriedky posunúť vyššie. Nie je to tak dávno, čo Jeremy Grantham z GMO urobil toto pozorovanie, aby tvrdil, že oceňovanie bolo v „novom normále“ na zvýšených úrovniach.

"Nenašli sme žiadne štatistické dôkazy o priemernej reverzii"

V každom prípade je dôvod na zvrátenie priemeru slabý.

"Nenašli sme žiadne štatistické dôkazy o priemernej reverzii," napísali analytici Goldman Sachs. „Ocenenia vlastného imania sú ohraničené časové rady: existuje určitá horná hranica, pretože ocenenia nemôžu dosiahnuť nekonečno, a existuje dolná hranica, pretože ocenenia nemôžu klesnúť pod nulu. Horná a dolná hranica však neznamená, že ocenenia sú stacionárne a vracajú sa k rovnakému dlhodobému priemeru.“

Príbeh pokračuje

Analytici spoločnosti Goldman to spočítali a kľúčovou metrikou, na ktorú sa treba pozrieť v tabuľke nižšie, je štatistická významnosť.

„Štatistická významnosť na celej vzorke je 26 %. To znamená, že existuje len 26% istota, že Shiller CAPE sa vracia k priemeru a 74% istota, že nie. Tradičná hranica na to, aby sa vzťah považoval za štatisticky významný, je 95 %.

Inými slovami, nemôžete sa spoliehať na to, že CAPE bude smerovať k akémukoľvek priemeru.

Analytici Goldman však neskončili s rúcaním mýtu a postavili sa proti konceptu pomeru CAPE vo všeobecnosti.

„Aj keby sme ignorovali túto hranicu, čas medzi prekročením 10. decilu a návratom k ich dlhodobému priemeru je za rozumným investičným horizontom pre taktické rozhodnutie,“ uviedli. „Napríklad Shiller CAPE vstúpil do 10. decilu v auguste 1989, ale nevrátil sa k svojmu dlhodobému priemeru 13 rokov.“

Inými slovami, obchodovanie založené na predpoklade, že CAPE bude znamenať návrat, by mohlo viesť k neurčitým rokom fajčenia na trhu.

Oplatí sa to zopakovať

Veľa nového tu nie je. Analytici Goldman sa zaoberali týmto mýtom v správach publikovaných v rokoch 2013, 2014, 2018 a 2019.

Poznamenávajú, že to nie je len problém špecifický pre CAPE, ale problém s mnohými oceňovacími metrikami vrátane oceňovacích metrík aplikovaných na akciové trhy mimo USA.

Nedávno som na tento problém upozornil tu a tu. Písal som o tom na Yahoo Finance tu a na Business Insider tu a tu.

Významní ľudia sa o problémoch CAPE vyjadrujú už roky, vrátane veterána stratéga z Wall Street Seana Darbyho, profesora financií Jeremyho Siegela, legendárnych investorov Warrena Buffetta a výnimočného blogera Michaela Batnicka.

Dokonca aj samotný Shiller varoval pred spoľahlivosťou CAPE.

Napriek tomu jednoduché vyhľadávanie Google pre „CAPE ratio“ vráti roky článkov o tom, ako sa trh chystá zrútiť. Ako môžete vidieť, teraz sa o tom hovorí, keďže akcie majú pred začiatkom roka za sebou hrboľatú jazdu.

veľký obrázok

„Chceme zdôrazniť, že samotné ocenenie nie je dostatočným meradlom na podhodnotenie akcií,“ napísali analytici Goldman. „Vysoké ocenenia nedosiahnu nejaký magický cieľ a potom sa vrátia k nejakému stabilnému priemeru; okrem toho, časové obdobie, počas ktorého ocenenia dosiahnu nejaký dlhodobý priemer, je veľmi variabilné, a preto neisté.“

Hodnotiace metriky ako CAPE a forward P/E nie sú úplne bezcenné. Podľa definície ponúkajú jednoduchý spôsob odhadu prémie, ktorú investor platí za zisky spoločnosti.

Avšak jednoducho nerobia skvelú prácu, aby vám povedali, čo budú robiť ceny akcií v najbližších dňoch, mesiacoch alebo dokonca rokoch.

Verzia tohto príspevku bola Pôvodne zverejnené na TKer.co.

Autorom je Sam Ro TKer.co. Sledujte ho na Twitteri na adrese @SamRo.

Prečítajte si najnovšie finančné a obchodné správy od spoločnosti Yahoo Finance

Postupujte Yahoo Finance na Twitter, Instagram, YouTube, facebook, Flipboarda LinkedIn