Pokorenie GBTC Grayscale v tomto roku bude pravdepodobne pretrvávať

Vlajková loď spoločnosti Grayscale, spoločnosť Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), získala titulky počas celého roka – zvyčajne z nesprávnych dôvodov. Odtiene šedej predpokladajú obmedzenú možnosť úľavy v strednodobom horizonte.

Generálny riaditeľ Michael Sonnenshein nedávno Hovoril som akcionárom, že 20 % nesplatených akcií vo VOP by mohlo byť vrátených investorom, ak zlyhá spotová aplikácia fondu na burze obchodované fondy. Tu je to, čo môže ležať pred najväčším svetovým bitcoinovým fondom. 

Výhľad do roku 2023

V decembri spoločnosť Grayscale zverejnila svoj navrhovaný rámec na oceňovanie krypto aktív. Rámec diskutoval okrem iného o historických koreláciách medzi rastom kryptotrhu a peňažnou zásobou M2, teda celkovým objemom meny držanej verejnosťou. 

Celková trhová kapitalizácia kryptomien historicky korelovala s rastom peňažnej zásoby M2, ktorá zahŕňa fyzickú hotovosť, vklady a sporiace účty, poznamenal rámec. „Bitcoiny a iné digitálne aktíva majú tendenciu ťažiť z nárastu peňažnej zásoby, keďže investori chcú investovať do rizikových aktív, kým je k dispozícii viac kapitálu,“ uvádza sa v správe. 

Kryptomeny a tradičné rizikové aktíva profitujú z tejto zvýšenej ponuky hotovosti, ale zvýšenie úrokových sadzieb viedlo k poklesu rastu peňažnej zásoby, čo „vyvinulo tlak na rizikové aktíva, keďže Federálny rezervný systém sa snaží spomaliť ekonomiku a skrotiť infláciu“. uzavrelo sa

Na základe týchto trhových podmienok Grayscale predpokladá obmedzenú možnosť úľavy v strednodobom horizonte.

SEC a ETF 

Komisia pre cenné papiere a burzu (SEC) zamietla niekoľko žiadostí od spoločnosti Grayscale o konverziu GBTC na bitcoinový spotový burzový fond (ETF) v roku 2022 a ďalšia odpoveď SEC má byť 13. januára 2023 pred termínom záverečných správ. dňa 3. februára.

Ponuka Grayscale na konverziu GBTC na spotové ETF bola v júni zamietnutá na základe na základe záveru regulátora, že spoločnosť nepreukázala dostatočné plánovanie, aby zabránila podvodom a manipuláciám.

Potom odtiene šedej podal žalobu proti SEC po jej rozhodnutí. Správca aktív tvrdil, že keďže SEC schválila bitcoinové futures ETF, otvorilo to dvere pre spotový fond, ale regulátor nesúhlasil. S futures produktmi sa manipuluje ťažšie, keďže trh je menší a je založený na cenách futures od CME, ktorá je regulovaná CFTC. 

Dňa 9. decembra správca aktív povedal SEC podala svoj prvý právny návrh v rámci žaloby za zamietnutie jej spotovej žiadosti o bitcoinový ETF. Regulačný orgán argumentoval v podstate tým istým bodom, keď povedal, že jeho odmietnutie bolo „rozumné, primerane vysvetlené, podložené podstatnými dôkazmi“, pričom „žiadna nezrovnalosť v nesúhlase Komisie so spotovým ETP spoločnosti Grayscale napriek tomu, že schválila dve CME bitcoinové futures ETP“.

SEC uviedla, že jej nesúhlas s navrhovaným ETF neodráža „neprípustný skepticizmus k bitcoinu ako investícii založený na zásluhách“. Správca aktív v reakcii zopakoval svoje predchádzajúce argumenty a dodal, že regulátor vytvára „nerovné podmienky pre investorov“ tým, že schvaľuje ETF založené na futures na bitcoiny, nie na spotových.

Výzvy k likvidácii

Problémy s materskou spoločnosťou Grayscale, Digital Currency Group (DCG), posunuli GBTC koncom novembra opäť do centra pozornosti.

Obavy sa objavili, keď spoločnosť DCG Genesis Capital uviedla, že po kolapse burzy má vystavenie FTX vo výške 175 miliónov dolárov. Spoločnosť Genesis sa potom údajne snažila získať 1 miliardu dolárov alebo čeliť podaniu žiadosti o ochranu pred bankrotom.

To viedlo investičnú banku UBS k tomu, aby poukázala na to, že DCG by mohla využiť svoju investíciu GBTC – vlastní takmer 10 % akcií vo fonde.

Podiel má hodnotu približne 600 miliónov dolárov, čo je 12-krát viac ako trojmesačný priemer denného objemu obchodov trustu, Ivan Kachkovski, stratég UBS napísal. DCG tiež ročne vyčistí približne 210 miliónov USD z poplatkov za správu GBTC. Poplatok sa vyberá bez ohľadu na výkonnosť alebo zľavu z NAV. 

Likvidácia fondu by v najlepšom prípade priniesla približne 440 miliónov dolárov. To by bolo o niečo viac ako dva roky opakujúceho sa ročného príjmu z poplatkov za správu trustu – a predpokladalo by sa, že všetky bitcoiny boli predané za cenu okolo 17,000 XNUMX dolárov. Preto je údržba fondu pre správcu aktív z dlhodobého hľadiska výhodnejšia. 

Nezdá sa, že by výzvy na obnovenie vyplácania Grayscale v dohľadnej dobe skončili, hedžový fond Fir Tree capital nedávno odhalil plány žalovať Grayscale.

Hedžový fond je žalovať správcovi aktív získa informácie na vyšetrenie potenciálneho zlého hospodárenia a konfliktov záujmov. Fir Tree plánuje použiť tieto informácie na presadenie odtieňov sivej, aby vyriešila veľkú zľavu, s ktorou obchoduje v porovnaní s bitcoinmi, ktoré drží, znížením poplatkov a obnovením spätných odkupov. 

Čo je VOP?

Spoločnosť Grayscale uviedla na trh svoj vlajkový produkt, GBTC, v roku 2013 pre inštitucionálnych investorov, ktorí chcú získať expozíciu voči bitcoinom. K 20. decembru kontrolovala približne 3.2 % obežnej ponuky bitcoinov s viac ako 632,000 10.7 bitcoinmi v hodnote približne XNUMX miliardy dolárov. 

Grayscale vydáva akcie akreditovaných investorov, ktoré predstavujú vlastníctvo vo VOP. Na rozdiel od iných investičných produktov – fondov obchodovaných na burze – akcie nezaručujú investorom právo na podkladové aktíva. Neexistuje žiadny program spätného odkúpenia výmenou za základné bitcoiny.

Výkupy sa zastavili, pretože fond sa pokúsil konvertovať na spotové bitcoinové ETF; predtým museli investori čakať šesť mesiacov, kým predali svoje akcie na sekundárnom trhu.  

Chýbajúca funkcia spätného odkúpenia znamená, že od roku 2014 existuje nepomer medzi obchodnou cenou VOP a jej čistou hodnotou aktív, vtedy známy ako prémia. Táto prémia sa obrátila na diskont začiatkom roku 2021. Trhová cena akcií GBTC je preto o viac ako 47 % nižšia ako hodnota bitcoinu vo fonde alebo jeho čistá hodnota aktív (NAV).

Diskont fondu voči NAV dosiahol nové minimá počas celého roka, naposledy 13. decembra, keď dosiahol historické minimum 48.89 %. Akcie klesli od začiatku približne o 76 % a obchodujú sa pod 8 USD.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Všetky práva vyhradené. Tento článok sa poskytuje iba na informačné účely. Neponúka sa ani sa nemá používať ako právne, daňové, investičné, finančné alebo iné poradenstvo.