Éra „Greenspan Put“ sa skončila – a nie o milisekundu príliš skoro

V ázijských ekonomických kruhoch sa za posledných 25 rokov len málo predstaviteľov zo Západu viac polarizovalo ako Alan Greenspan.

Nie že by sa Ázia tešila z bláznovstva Donalda Trumpa v rokoch 2017-2021 v americkom predsedníctve. The obchodné vojnyTirády na Twitteri a katastrofálna reakcia na Covid-19 krátkodobo narušili trajektóriu tohto regiónu. Napriek tomu dopady Greenspanovho vedenia v rokoch 1987-2006 ako predsedu Federálneho rezervného systému prenasledujú vodcov od Jakarty po Tokio dodnes.

Jedna trvalá jazva: agresívny cyklus sprísňovania Greenspan Fedu v rokoch 1994-1995, ktorý vystrelil dolár raketovo hore. Do roku 1997 sa menové fixy v Bangkoku, Jakarte a Soule už nedali brániť. Pomohla tiež dostať Mexiko do krízy, Orange County, Kalifornia do bankrotu a burzu cenných papierov Wall Street Kidder, Peabody & Co. do zániku.

Tou väčšou je štvrťstoročie centrálnych bánk, ktoré sa ujali vedenia v ovládaní ekonomík. Temná stránka tohto modelu, ktorý vyvinul Greenspan, je dnes až príliš zrejmá.

Tu je história. V polovici 1990. rokov sa Greenspan, ktorý je väčší ako život, stal bona fide osobnosť, a to ako vo finančných kruhoch, tak aj v popkultúre. Bol to najbližšie, čo mala ekonomická hra k superhrdinovi podobnému Marvelu.

Greenspanova povesť rástla rok čo rok až do bodu, kedy sa začal objavovať na „najzaujímavejších“ zoznamoch časopisov ako ľudia spolu s Leonardom DiCapriom, Oprah Winfrey a členkami skupiny Spice Girls.

Bol to skutočne bizarný moment. Taký, kde prezidenti omdlievali, Wall Street pokorne a zákonodarcovia uskočili do pozornosti pri každom Greenspanovom prejave.

Zoberme si udalosti z roku 2001. V tom čase odchádzajúci prezident Bill Clinton práve odovzdal nástupcovi Georgovi W. Bushovi rozpočtový prebytok. Greenspan, v tom čase najvyšší libertarián vo Washingtone, to nemal. Namiesto toho uprednostnil obrovské zníženie daní – a jedno aj dostal. A tiež zle načasovaný. Dva po sept. 11 vojen na vrchole technologickej havárie neskôr a USA opäť plávali v červenej farbe.

Ázia stále zápasí s vedľajšími účinkami modelu, ktorý vytvoril Greenspanov „haló efekt“. S predpokladaným géniom ovládajúcim najsilnejší ekonomický motor na svete bol Kongres príliš nadšený na to, aby nechal veci na Greenspana. Alebo do „Učiteľ“, ako Bob Woodward nazval svoju skvelú Greenspanovu knihu z roku 2000.

Model sa rýchlo chytil. Úradníci v Londýne, Frankfurte, Paríži, Tokiu, Sydney a inde vycítili, že to funguje bez problémov. Postupom času, či už na základe návrhu alebo osmózy tvorby politiky, Spojené kráľovstvo, eurozóna, Japonsko a ďalšie veľké ekonomiky odovzdali kľúče a volanty nevoleným menovým predstaviteľom.

Po prvé, ponechanie jemného ladenia na centrálnych bankároch oslobodilo politikov od komplikovanej práce reformovania a rekalibrácie ekonomík. Prečo riskovať, že zmeníte status quo, keď môžete zadávať úlohy údržby centrálnym bankárom vyzbrojeným úverovými tlačiarňami?

To viedlo k vzniku tzv.Greenspan dal.“ Greenspan prišiel do Fedu ako evanjelizátor voľného trhu. V priebehu rokov sa tvrdo otáčal smerom k záchrane trhov v časoch nepokojov.

Greenspan Fed to urobil uprostred ázijskej finančnej krízy v roku 1997. V roku 1998, keď hedžový fond Long-Term Capital Management skolaboval, opäť nasadila „put“. Prišiel na záchranu o pár rokov neskôr po krachu Dot-com.

Podobné menové reakcie sa stali bežnými vo Frankfurte a Tokiu. V posledných rokoch si Čínska ľudová banka vybudovala vlastnú povesť, ktorá umožňuje trhy v turbulentných časoch. V kruhoch na šanghajskom trhu sa často objavujú klebety o „plátke PBOC“.

Ako čas plynul, centrálnej banky v Hongkongu, Jakarte, Manile, Bombaji, Soule a inde prevzali čoraz väčšiu kontrolu nad ekonomickým riadením, ako si predstavovali ich mandáty. V čase, keď Greenspan opustil centrálu Fedu v roku 2006, priemyselný komplex centrálnej banky, ktorý vytvoril, bol dominantným modelom rastu.

Ekonóm Louis Gave z Gavekal Research poznamenáva, že „nedlho nato odišiel Alan Greenspan do dôchodku a nasledovala ho nová generácia centrálnych bankárov, ktorí si boli istí, že manipuláciou s cenou peňazí aj s ich množstvom môžu dosiahnuť lepšie výsledky“ ako konvenčné ekonomické tvorby politiky.

Veci sa zväčšili uprostred krízy Lehman Brothers v roku 2008, keď centrálni bankári hrali na hasičov v takom rozsahu, aký sa predtým nevidel. Covid-19 mal menových úradníkov, ktorí sa snažili posilniť ekonomiky ešte bezprecedentnejšími spôsobmi.

Napriek tomu 25 rokov kontroly centrálnych bánk spôsobilo, že globálna ekonomika bola krehkejšia a menej produktívna. Aj keď je ťažké príliš zovšeobecňovať, toto usporiadanie utlmilo chuť na prerušenie, reinvenciu a ekonomické budovanie svalov. Pomôže to štvrťstoročie liečenia symptómov ekonomických problémov, nie ich základných príčin.

Matica úplnej likvidity bez reforiem, ktorú nám odkázal Greenspan, teraz 96, vytvára protivietor, ktorý Ázia nevidela. Zoberme si Japonsko, ktoré kráča na mieste už viac ako dve desaťročia. S Bank of Japan poslušne v režime ATM rok čo rok, desaťročie po desaťročí má vládnuca Liberálnodemokratická strana len málo podnetov na zvyšovanie konkurencieschopnosti národa.

Teraz však vládni úradníci od Tokia po Jakartu a od Naí Dillí po Manilu nemajú inú možnosť, ako si vyhrnúť rukávy a organicky generovať rast.

Tento 12-krokový program sa určite ukáže ako náročný. Je však najvyšší čas, aby povestné punčové misky, ktoré centrálni bankári dopĺňali a dopĺňali, ustúpili štrukturálnym zmenám. Iba odvážna a inovatívna tvorba politiky môže znížiť byrokraciu, zvýšiť inovácie, posilniť pracovné sily a posilniť postavenie žien, aby šírili výhody rastu.

Dobrou správou je, že keďže výraz „Greenspan“ stráca na význame, Ázia má dobrú pozíciu na to, aby vymyslela spôsoby rastu. lepší, nielen rýchlejšie. Nie je potrebné plytvať ani milisekundou.