Rastúca nedôvera vo Federálny rezervný systém zvyšuje obavy z neschopnosti

Negativita ohľadom Federálneho rezervného systému dosiahla minulý týždeň novú, vážnu úroveň. Názory na nekompetentnosť a neetické správanie pribúdajú. Toto nové územie má potenciál drasticky ovplyvniť to, čo je pred nami – pre finančný systém a ekonomiku USA.

nekompetentnosť obavy pochádzajú z mylných názorov Fedu na inflačné riziko a jeho neschopnosti vytvoriť súdržný akčný plán. Dôkaz je v časovej línii „dočasné“ na „prechodné“, aby ste sa „pozorne pozreli“ na „pravdepodobne sa zvýši“ na „trikrát“ až „viackrát (7?).

Potom, po štvrtkovej (10. februára) správe CPI, ktorá bola vyššia, ako sa očakávalo, prišla správa, že Fed debatuje o tom, do akej miery by mal ísť s prvým, možno marcovým zvýšením úrokových sadzieb. Prirodzene, tieto správy priniesli novú rizikovú víziu: Zlovestný náraz „veľkého tresku“, ktorý spôsobí... no, čo presne? Náhle zmiernenie inflácie, ktoré sa už presadilo? Alebo vzkriesenie reputácie Fedu podniknutím „odvážnych“ krokov?

K názorom nekompetentnosti sa pripája nedôvera

Názory na nedôveru sa začali minulú jeseň, keď sa objavili správy o obchodovaní „zasvätených“. K obchodovaniu došlo počas skorých temných dní pandémie v roku 2020, keď Fed formuloval svoje hlavné finančné opatrenia.

Prvými boli dvaja prezidenti bánk Fedu (Boston a Dallas). Jeden bol členom rozhodovacieho výboru FOMC (Federal Open Market Committee). Druhý, nedávno vypnutý, bol stále prítomný. Obaja dali výpoveď.

Ďalej nasledovalo prijatie obchodovania podpredsedom Federálneho rezervného systému. Dal výpoveď.

Potom v piatok (11.) Wall Street Journal napísal: „Zamestnanci Fedu oznámili obchody s cennými papiermi v rámci stimulov banky na rok 2020.“

Reakcia Fedu? Predseda predstavenstva Federálneho rezervného systému Jerome Powell povedal, že vyšetrovanie prebieha a etické pravidlá Fedu budú „prísnené“. To obchádza tento problém, pretože etický kódex Fedu je už silný a obsahuje najvyššiu požiadavku: Nerobiť nič, čo by vyvolalo „zdanie nevhodnosti“. Je veľmi dôležité porozumieť tejto požiadavke, preto som ju pokryl nižšie.

Ďalšie zlé správy prídu…

Ťažkosti sú teraz na puzdre. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times a Reuters všetci odhalili niektoré informácie, takže očakávajte ďalšie odhalenia, keď budú kopať ďalej. Potom je tu toto isté znamenie, že príde viac: (podčiarknuté je moje)

Reuters (9. februára): „Fed popiera zverejnenie korešpondencie o pandemických obchodoch zo strany politikov“

"Federálny rezervný systém USA v reakcii na požiadavku zákona o slobode informácií od agentúry Reuters uviedol, že medzi jej predstaviteľmi pre etiku a politikmi existuje asi 60 strán korešpondencie týkajúcej sa finančných transakcií uskutočnených počas pandemického roku 2020.

"„Úplne zamietla“ zverejnenie dokumentov s odvolaním sa na výnimky podľa infozákona, ktorý sa podľa nej v tomto prípade uplatňuje.“

Takže táto verejná inštitúcia, ktorá sedí na vrchole finančného systému USA s nesmiernou mocou meniť trhy a ekonomiku, „v plnom rozsahu poprela“ zverejniť kľúčové informácie o probléme obchodovania s dôvernými informáciami? Prečo nie redigované vydanie alebo dokonca zhrnutie toho, o čom je tých 60 strán? Zrejmým záverom je, že informácie sú príliš odhaľujúce – že sa javia ako nevhodné.

(Poznámka: „Popieranie v plnom rozsahu“ je to, čo prezident Nixon nazval „ukameňovanie“ počas vyšetrovania Watergate. Citovanie „výnimky“ nie je to isté ako citovanie „národnej bezpečnosti“ alebo „privilégia výkonného riaditeľa“. Je to rovnaké ako použitie medzery na Vyhnite sa správnym veciam. Takéto do očí bijúce, vlastnoručne vytvorené tajomstvá týkajúce sa neutajovaných informácií sú pre tlač červeným mäsom, takže ich nepochybne pribudne viac.)

Chyba Fedu: Ustúpiť k „legálnemu“ namiesto „absolútneho“ etického správania

„Právne“ znamená to, čo platí na súde. „Absolútne“ znamená to, čo obstojí v očiach ostatných. Táto prísnejšia a absolútna požiadavka sa nachádza tak v súdnom systéme, ako aj vo finančnom systéme.

právnej dodržiavanie je výhovorka, ktorá sa používa na umožnenie obchodovania s vlastným záujmom a zarábaním peňazí zasvätenými osobami Fedu. A predsa je „Dobrovoľná príručka správania pre vyšších úradníkov“ Federálneho rezervného systému reštriktívnejšia.

Ten deskriptor, „dobrovoľný“, je zvláštny. Znamená to, že neexistuje žiadna absolútna požiadavka dodržiavať „absolútne“ pravidlá príručky, ako sú uvedené nižšie: (podčiarknutie je moje)

"1. Členovia Rady guvernérov Federálneho rezervného systému a prezidenti a prví viceprezidenti Federálnych rezervných bánk majú osobitnú zodpovednosť za zachovanie integrity, dôstojnosti a dobrého mena systému. V súlade s tým by sa mali dôsledne vyhýbať správaniu, ktoré by akýmkoľvek spôsobom mohlo spôsobiť hanbu systému alebo zhoršiť efektivitu jeho operácií.

„2. Mali by starostlivo dodržiavať ducha, ako aj literu pravidiel etického správania predpísaných pre zamestnancov Rady guvernérov alebo Federálnych rezervných bánk a vo svojom vlastnom správaní by mali byť príkladom vysokých štandardov stanovených v týchto pravidlách.

"3. Ich osobné finančné styky by mali byť bez výčitiek a informácie, ktoré získajú ako predstavitelia systému, by sa nikdy nemali používať na osobný zisk. Aby sa vyhli čo i len zdanlivému konaniu na základe dôverných informácií, nemali by vedome nakupovať ani predávať žiadne cenné papiere (vrátane akéhokoľvek podielu na pláne úspor pre zamestnancov Federálneho rezervného systému, ale okrem akcií podielového fondu peňažného trhu) počas obdobie, ktoré sa začína začiatkom druhej soboty (polnoci) východného času pred začiatkom každého stretnutia FOMC1 a končí o polnoci východného času v posledný deň stretnutia. Toto obmedzenie neplatí, ak je transakcia autorizovaná pred obdobím opísaným vyššie (napríklad prostredníctvom pokynov zadaných sprostredkovateľovi). Tiež by nemali vedome držať žiadne cenné papiere po dobu kratšiu ako 30 dní, okrem akcií podielového fondu peňažného trhu. Mali by vynaložiť maximálne úsilie, aby zabezpečili, že finančné transakcie ich manžela/manželky a nezaopatrených detí sú v súlade s týmito usmerneniami. Za neobvyklých okolností, po konzultácii s etickým pracovníkom, možno od týchto obmedzení upustiť. Okrem týchto usmernení by sa mali opatrne vyhýbať akejkoľvek finančnej transakcii, ktorej načasovanie by mohlo vyvolať dojem, že konajú na základe dôverných informácií týkajúcich sa rokovaní a akcií Federálneho rezervného systému.

"4. Mali by byť opatrní, aby sa vyhli akémukoľvek jednaniu alebo inému konaniu, ktoré by mohlo vyvolať čo i len zdanie konfliktu medzi ich osobnými záujmami, záujmami Systému a verejným záujmom."

Tieto požiadavky sú to, čo ľudia prirodzene očakávajú – že vedúci pracovníci Federálneho rezervného systému a vedúci zamestnanci budú na vrchole etickej čistoty, porovnateľnej so sudcami Najvyššieho súdu. Ich účinnosť si vyžaduje absolútnu dôveru a táto dôvera si vyžaduje absolútnu etické správanie. Odštepte to posledné a objaví sa deštruktívna nedôvera.

Najlepšia formulácia absolútnej je z „Kódexu správania pre sudcov v Spojených štátoch“: „Vyhýbajte sa nevhodnému správaniu a prejavom nevhodného správania vo všetkých činnostiach.

Súdne etické požiadavky

Z „Kódexu správania pre sudcov v Spojených štátoch“ (podčiarknuté je moje)

"kánon 2: Sudca by sa mal vyhýbať nevhodnosti a zdaneniu nevhodnosti vo všetkých činnostiach

"(A) Rešpektovanie zákona. Sudca by mal rešpektovať a dodržiavať zákon a mal by vždy konať spôsobom, ktorý podporuje dôveru verejnosti v integritu a nestrannosť súdnictva.. "

"KOMENTÁR - Canon 2A. Zdanie nevhodného správania nastane, keď rozumný rozum so znalosťou všetkých relevantných okolností odhalených primeraným vyšetrovaním dospeje k záveru, že sudcova čestnosť, bezúhonnosť, nestrannosť, temperament alebo spôsobilosť vykonávať funkciu sudcu je narušená.. Dôvera verejnosti v súdnictvo je narušená nezodpovedným alebo nevhodným správaním sudcov vrátane obťažovania a iného nevhodného správania na pracovisku. Sudca sa musí vyvarovať akejkoľvek nevhodnosti a zdania nevhodnosti. Tento zákaz sa vzťahuje na profesionálne aj osobné správanie. Sudca musí očakávať, že bude predmetom neustálej verejnej kontroly a slobodne a ochotne prijme obmedzenia, ktoré môže bežný občan považovať za zaťažujúce. Pretože nie je možné uviesť zoznam všetkých zakázaných činov, zákaz sa nevyhnutne týka všeobecných pojmov, ktoré sa vzťahujú aj na správanie sudcov, ktoré je škodlivé, aj keď nie je konkrétne uvedené v Kódexe. Skutočné nevhodnosti podľa tohto štandardu zahŕňajú porušenie zákona, súdnych pravidiel alebo iných špecifických ustanovení tohto Kódexu.“

Finančné etické požiadavky CFA

Z „Etiky pre profesiu investičného manažéra“ (podčiarknuté je moje):

„Čo robí podniky a finančné trhy prosperujúce? Ako si získame dôveru investorov? Odpoveďou je dôvera. Dôvera sa dá vybudovať len prostredníctvom etického správania a celoodvetvový záväzok k hodnotám, ako je transparentnosť, integrita, úprimnosť a uprednostňovanie investorov. CFA Institute od svojho vzniku presadzuje etiku v investičnej profesii a stanovuje najvyššie možné etické štandardy pre profesionálov na celom svete.

"Etické správanie presahuje jednoduché dodržiavanie zákonov a stanovených pravidiel. Ide o to vedieť sa orientovať v nejednoznačných etických situáciách a dať na prvé miesto záujmy investorov, keď sú pravidlá nejasné.. "

Správanie Federálneho rezervného systému zvyšuje napätie

Obrana, ktorú použili dvaja prezidenti regionálnych rezervných bánk (Dallas a Boston), ktorí boli „prichytení“ pri obchodovaní a skončili rezignáciou, bola nasledovná: (Podčiarknuté je moje)

„Finančné zverejnenia sa výrazne nelíšili od predchádzajúcich rokov a obaja predstavitelia uviedli, že ich investičné obchody boli schválené etickými úradníkmi a neporušovali politiku Fedu. Predtým sa tiež dohodli na predaji svojich akcií… aby sa predišlo čo i len zdanlivému konfliktu záujmov. "

Všimnite si tri body:

• "Nevýrazne sa nelíši od predchádzajúcich rokov" - To znamená, že sa už roky zaoberajú osobným obchodovaním
• „Očistené etickými úradníkmi a neporušili ste politiku Fedu“ – Okrem toho, že etická politika Federálneho rezervného systému údajne zahŕňa nerobenie ničoho, čo by vyzeralo ako nevhodné. (Ako teda etickí úradníci [je ich viac?] schválili obchody podľa požiadavky „nezvyčajných okolností“ uvedenej v kódexe Fedu.)
• „... súhlasili s predajom svojich akcií..., aby sa vyhli čo i len zdanlivému konfliktu záujmov“ – Toto je priznanie, že ich držba akcií (a čo je horšie, ich obchodovanie s akciami) mala takýto vzhľad, čo je v rozpore s etickou politikou Fedu.

Záver – Očakávajte, že nekompetentnosť Fedu a výpadok nedôvery spôsobí narušenie

Investori pevne prijali mantru po Veľkej recesii „nebojujte proti Fedu“. Čo sa teda stane, keď Fed vyzerá nekompetentne a nedôveryhodne – nedokáže sa vyrovnať s infláciou a nechce sa očistiť? Prevezme Powell osobnosť Čarodejníka z krajiny Oz: Osoba za oponou – ťahá za páky, vysvetľuje finančné záležitosti, no je vnímaná jednoducho ako neefektívny muž, ktorý riadi chybnú organizáciu?

Čas ukáže.

(Poznámka: Potvrdzovacie hlasovanie v Senáte Jeroma Powella ako predsedu na nové funkčné obdobie spolu s ďalšími štyrmi menovanými Federálnymi rezervami prezidentom Bidenom je naplánované na 15. februára)