Zvýšil Fed geopolitické riziko?

Vladimir Putin raz poznamenal, že náladu americkej diplomacie možno posúdiť pohľadom na brošňu, ktorú nosila zosnulá ministerka zahraničných vecí Madeleine Albrightová. Napríklad, aby analyzovala svoju elegantnú knihu „My Pins“, najprv mala na sebe brošňu „had“ ako odkaz pre Saddáma Husajna po tom, čo ju iracké vládne noviny označili za „hada, ktorý nemá obdoby“.

Pri stretnutí s Putinom Albrightová zmenila posolstvo zo svojich špendlíkov – opice „nepočuť žiadne zlo, nevidieť zlo“, aby varovala Putina pred porušovaním ľudských práv v Čečensku, a potom brošňu vesmírnej lode na označenie spolupráce medzi USA a Ruskom vo vesmíre. Je zaujímavé, že v knihe (str. 110) poznamenáva, že Putin „bol schopný...ale jeho inštinkty boli skôr autokratické ako demokratické...a pri honbe za mocou cieľavedomé“.

Albrightová bola ministerkou zahraničia v čase (1997-2001), keď americká moc as ňou spojená globalizácia boli veľmi na vzostupe a Putin bol novým dieťaťom v diplomatickom bloku. Predtým, ako sa stala ministerkou zahraničia, bola veľvyslankyňou USA pri OSN v čase, keď mala OSN moc. Bolo to tiež obdobie, keď bol Fed Alana Greenspana ľahko prevládajúcou centrálnou bankou (Bundesbanka nezaostávala) a investori ho vo všeobecnosti rešpektovali alebo sa ho dokonca báli.

Mystik Greenspan

Greenspanove výroky, zvyčajne mystické v porovnaní s typicky priamymi vyhláseniami Albrightovej, boli investormi pozorne sledované a skúmané. Pestoval nejednoznačnosť („ak som sa vyjadril príliš jasne, zjavne ste ma zle pochopili“).

Teraz Fed zostáva dominantný, ale trochu iným spôsobom – pokiaľ ide o jeho veľkosť a vplyv na trh (úlohu, ktorú zohráva jeho súvaha na finančných trhoch), je arogantný, ale z hľadiska dôveryhodnosti svojho vedúceho tímu je stále narušený. Škandál obchodovania s akciami a otrasná politika v oblasti inflácie zhoršili jej reputáciu.

Dnešný predseda Fedu, Jerome Powell, má o trhoch málo presvedčenia (má najhoršie výsledky, pokiaľ ide o reakciu akciového trhu na jeho tlačové konferencie). Je to škoda, aspoň pre USA, pretože dnes v kontexte invázie na Ukrajinu je centrálne bankovníctvo kritickou súčasťou geopolitického prostredia.

V čase, keď sa veľa ľudí (najmä tento týždeň Larry Fink a Howard Marks) prebúdza do „konca globalizácie“, centrálne banky zvyšujú úrokové sadzby a obmedzujú kvantitatívne uvoľňovanie, čo by pravdepodobne mali urobiť už minulý rok, ale teraz zosilniť geopolitické riziká.

Globalizácia je mŕtva

Týmto spôsobom je koniec globalizácie, nárast geopolitického rizika a koniec QE spojené.

Kvantitatívne uvoľňovanie upokojilo (trhové) účinky mnohých svetových problémov a pravdepodobne izolovalo osoby s rozhodovacou právomocou napríklad od dlhodobých politických účinkov obchodnej vojny Donalda Trumpa proti Číne. QE pomohlo zamaskovať známky toho, že globalizácia od polovice roku 2010 zaostáva.

Pomohlo to tiež skresliť morálne a logické názory na svet – hodnota akciového trhu sa zdvojnásobila v dôsledku pandémie COVID, ktorá si vyžiadala viac ako šesť miliónov úmrtí.

Asi najväčším nebezpečenstvom bolo otupenie mysle centrálnych bankárov a do určitej miery aj spolitizovanie ich práce (v Európe, USA a Japonsku). Centrálne bankovníctvo je notoricky známe uzavreté prostredie, kde môže dominovať skupinové myslenie – to je posilnené trhom práce pre mladých ekonómov, tlakom trhov a inštitucionálnou nepružnosťou mnohých centrálnych bánk.

Tu bolo „hriechom“ centrálnych bankárov trvalé nasadenie nástroja núdzovej politiky. QE1 ustúpilo následným programom QE a vysoko podporná menová politika prijatá počas obdobia koronavírusu sa udržiavala príliš dlho.

Geopolitické riziko

Výsledkom toho sú závratne vysoké úrovne inflácie, ktorú ešte zhoršili ekonomické vedľajšie účinky invázie na Ukrajinu (vojny sú zvyčajne inflačné). Najmä volatilita dlhopisového trhu v USA a Európe sa blíži k historicky veľmi vysokým úrovniam, z ktorých sa zvyčajne šíri nákazou na ďalšie trhy (volatilita akcií je porovnateľne veľmi nízka).

Geopolitický efekt toho robí západné ekonomiky zraniteľnejšími v čase, keď musia byť robustné. Je to tiež zasiať semienko pochybností do prevahy dolára (ktoré by som napriek tomu vylúčil) a vo všeobecnosti urobiť trhy citlivejšími na geopolitické riziko.

Celkovým efektom je vytvorenie rušivých finančných podmienok (vyššia trendová miera volatility, vyššie trendové úrokové sadzby a potenciálne vyššia inflácia v blízkej budúcnosti), ktoré sprevádzajú narušený geopolitický svet. Ako sme uviedli v nedávnych rozsudkoch, tieto sa môžu navzájom živiť – negatívne vplyvy bohatstva, vysoké ceny potravín a uväznenie nových kupcov domov pri vysokých hodnotách sú len niektoré z problémov, s ktorými treba zápasiť.

Centrálne banky zle odhadli ekonomiku a zle nakalibrovali svoje politiky a svet je v dôsledku toho nestabilnejším miestom.