Hedgeový fond Melvin stratil 6.8 miliardy dolárov za mesiac. Vyhrať to späť trvá oveľa dlhšie.

Škody však boli vážne. Melvinova strata v tom mesiaci bola 54.5 %, alebo zhruba 6.8 miliardy dolárov, čo je jeden z najrýchlejších a najprudších poklesov pre hedžový fond od finančnej krízy v roku 2008.

Teraz sa 43-ročný manažér hedžových fondov pokúša o výkon, ktorý sa môže ukázať ako náročnejší ako jeho skorší rýchly vzostup na vrchol rebríčka peňažných manažérov. Všetky tie peniaze sa snaží zarobiť späť. Od začiatku minulého februára musel Melvin vykázať 120% návratnosť, aby tak urobil.

Spoločnosť Melvin účtuje investorom ročný poplatok za správu vo výške 2 % a znižuje až 30 % všetkých ziskov, čo patrí medzi najvyššie motivačné poplatky v odvetví. To môže byť mimoriadne lukratívne v ziskových rokoch, ale ekonomika má tendenciu byť trestuhodná na ceste dole. Rovnako ako väčšina hedžových fondov, aj Melvin musí najskôr vyrovnať všetky svoje straty, až potom bude môcť pokračovať v vyberaní stimulačných poplatkov od investorov, ktorí utrpeli straty.

Mnohé hedžové fondy, ktoré sa zaoberajú takýmito značnými stratami, sa radšej zatvoria, než by sa roky namáhali, aby dosiahli bod, v ktorom môžu začať účtovať znova. Odchody investorov a zamestnancov, ktoré často nasledujú, môžu ešte znížiť pravdepodobnosť oživenia.

V snahe vyhnúť sa tomu, aby sa pán Plotkin opäť stal terčom individuálnych investorov, upravil svoju taktiku. Teraz, keď Melvin vsádza proti spoločnostiam prostredníctvom stratégií, ako je shortovanie ich akcií, robí to spôsobmi, ktoré väčšinou nevyvolávajú požiadavky na zverejnenie svojich pozícií. Znížil veľkosť krátkych stávok fondu, aby minimalizoval pravdepodobnosť veľkých strát.

Melvin tiež znížil množstvo pákového efektu alebo požičaných peňazí. To zmenšilo rozsah potenciálnych strát – ale tiež znížilo akékoľvek zisky, takže je ťažšie rýchlo nahradiť stratenú pôdu.

Ku koncu roka bol fond čiastočne späť. Za celý rok Melvin klesol o 39.3 %, ale ďaleko pod priemerným ziskom 11.9 % pre hedžové fondy vyberajúce akcie, podľa priemyselnej výskumnej firmy HFR. Celkový výnos indexu S&P 500 bol na porovnanie 28.7 %.

Tento rok sa rozbehol nešťastne uprostred volatilných trhov. Hedžové fondy, ktoré vsádzajú na rýchlo rastúce spoločnosti, utrpeli straty. Podľa ľudí oboznámených s výnosmi stratil Melvin v prvých troch týždňoch roka približne 17 %.

Pán Plotkin povedal priateľom, že sa snaží ignorovať neustále sa aktualizujúce záznamy v hlave o tom, koľko musí zarobiť, a sústredí sa jednoducho na výkon.

Pred minulým rokom pán Plotkin zostavil jeden z najlepších investičných rekordov v okolí. Medzi rokom 2014, keď založil Melvin s kapitálom 900 miliónov dolárov, a rokom 2020 sa fond po poplatkoch vrátil v priemere o 30 % ročne.

Od roku 2020 mal pán Plotkin vo svojom fonde investovaných viac ako 1 miliardu dolárov. Má domy na Manhattane a v Hamptons a rezidenciu v Miami Beach kúpil za 44 miliónov dolárov. Vlastní podiel v NBA Charlotte Hornets.

Pán Plotkin vyrastal v Portlande v štáte Maine ako syn vedúceho obchodu s potravinami a učiteľa hebrejčiny na čiastočný úväzok. Predtým, ako v roku 2006 zastával pozíciu portfóliového manažéra, pracoval na viacerých pracovných miestach vrátane malého hedžového fondu.

Stevena Cohena

SAC Capital Advisors. Stal sa tam najlepším tvorcom peňazí a bol jedným z mála portfóliových manažérov SAC, ktorí zarobili peniaze v roku 2008, keď sa zmocnili úverové trhy.

V roku 2013 sa SAC priznala k obvineniam z nezákonného obchodovania s využitím dôverných informácií a súhlasila so zaplatením pokút vo výške 1.2 miliardy dolárov a zastavením hospodárenia s cudzími peniazmi. Pán Plotkin opustil SAC o niekoľko mesiacov neskôr aj s celým svojím tímom. SAC investoval pri spustení nového fondu. Do roku 2019 Point72 Asset Management – ​​nový názov pre SAC – investovala do Melvina viac ako 1 miliardu dolárov.

Pán Plotkin vsádza na spoločnosti, o ktorých je presvedčený, že budú rásť v porovnaní s očakávaniami trhu, a shortuje tie, o ktorých si myslí, že sú v úpadku, čo je pomerne typický prístup medzi hedžovými fondmi.

Iní manažéri hedžových fondov považujú Melvina za obzvlášť dobrého v oblasti shortovania, čo zahŕňa požičiavanie akcií a ich predaj v nádeji, že ich neskôr odkúpia späť za nižšiu cenu a rozdiel si strčia do vrecka. Melvin profitoval zo shortovania maloobchodníka JC Penney Co. a spoločnosti SunEdison Inc. v oblasti obnoviteľnej energie, ktoré obe v posledných rokoch vyhlásili bankrot. V roku 2015 tvorili zisky z Melvinových shortov dve tretiny 67 % výnosov fondu, bez poplatkov.

„Veľa [portfóliových manažérov] hovorí, že niečo robia a vysvetľujú proces, a potom, keď ich pozorujete, nerobia to,“ povedal

Perry Boyle,

Dlhoročný zástupca pána Cohena, odkedy odišiel do dôchodku, ktorý bol šéfom akcií v SAC a potom v Point72.

Zo stoviek portfóliových manažérov, ktorí v priebehu rokov pracovali pre pána Cohena, povedal: „Gabe bol najdisciplinovanejší a procesne orientovaný premiér, s akým sme sa stretli.“ Pán Boyle investoval do Melvina minulý rok po januárových stratách.

Pán Plotkin začal rok 2021 na vysokej úrovni. V predchádzajúcom roku Melvin po poplatkoch získal 52.5 %. Firmu oslavovali lietajúci zamestnanci z New Yorku v súkromnom lietadle na plážovú párty v Miami Beach, kam sa pán Plotkin a jeho rodina presťahovali počas pandémie. Lietadlo bolo prenajaté z bezpečnostných dôvodov Covid, uviedla jedna osoba oboznámená s firmou.

Vedenie spoločnosti Melvin si však v štvrtom štvrťroku 2020 všimlo niečo znepokojujúce. Ceny akcií niektorých spoločností, na ktoré vsadili, vrátane maloobchodného predajcu videohier GameStop, nečakane rástli vďaka býčím rečiam na sociálnych sieťach.

Melvin stávkoval proti GameStop od roku 2014. Profitoval z toho, že posun smerom k sťahovaným a streamovaným videohrám spôsobil pokles akcií kamenného maloobchodu. Herný priemysel mal najlepší rok 2020, ale GameStop stratil 215.3 milióna dolárov, po väčšej strate v predchádzajúcom roku.

Minulý rok medzi 1. a 22. januárom

Goldman Sachs Group Inc.

kôš najviac shortovaných akcií získal celkovo 25% v porovnaní s celkovým výnosom 2.4% pre S&P 500. Akcie, ktoré Melvin shortoval, rástli ešte viac, podľa ľudí oboznámených s firmou. Dovtedy firma stratila zhruba 30 %, čo je prekvapujúce pre špičkový fond tak skoro na začiatku roka.

Na fórach, ako sú Twitter a WallStreetBets Reddit, sa individuálni investori navzájom vyzývali, aby spôsobili Melvinovi bolesť nákupom akcií a býčích call opcií v spoločnostiach, o ktorých sa verilo, že sú shortované. Z priemerných 87 zmienok denne na Twitteri a Reddite za prvých sedem dní toho januára, „Melvin“ alebo „Gabe Plotkin“ za posledných sedem predstavovali v priemere takmer 48,000 XNUMX denne, podľa mediálnej spravodajskej spoločnosti.

Roztopená voda.

Melvin si najal bezpečnostnú firmu, aby preskúmala nenávistné e-maily odoslané do jeho kancelárie na Manhattane. Pranksters posielali pizzu a darčekové poukážky GameStop.

Kena Griffina

hedžový fond Citadel, ktorý sa sám o sebe počas finančnej krízy v roku 2008 dostal takmer na pokraj, predtým profitoval z odobratia celého portfólia alebo časti portfólií hedžových fondov v núdzi. 25. januára tam vysoký investičný manažér zavolal pánovi Plotkinovi s ponukou investovať.

Pán Plotkin zatelefonoval pánovi Cohenovi z Point72 o radu, podľa ľudí oboznámených s touto záležitosťou. Pán Plotkin veril, že dodatočné peniaze by mu mohli pomôcť prekonať volatilitu. Pán Cohen povedal, že vziať peniaze znie ako dobrý nápad. Na konci hovoru pán Cohen ponúkol, že tiež investuje viac.

O niekoľko hodín neskôr Citadel, jej partneri a Point72 investovali celkovo 2.75 miliardy dolárov výmenou za podiel z príjmov Melvina počas nasledujúcich troch rokov. Investícia umožnila spoločnosti Melvin znížiť svoj pákový efekt, a nie predať svoje pozície.

Nasledujúce dva dni boli pre Melvina také brutálne, že ľudia vo vnútri Citadely a Point72 boli zvedaví, či bude stačiť infúzia. Akcie sa pohybovali spôsobom, ktorý odporoval logike. Medzi 1. januárom a ich maximami počas posledného týždňa, GameStop vzrástol o 1,745 XNUMX %;

AMC Entertainment Holdings Inc.

AMC 3.72%

839% a výrobca slúchadiel

koss Corp

, 1,761 XNUMX %. V niektorých dňoch sa vystriedal AMC, reťazec kín, ktorý má problémy

jablko Inc

ako najaktívnejšie obchodovaná akcia na celom trhu.

Viac ako 10 akcií, ktoré Melvin mal nakrátko, vzrástlo za 100 dní o viac ako 10 %, povedal Melvin neskôr klientom.

Melvin tiež strácal peniaze na predtým ziskových podieloch v spoločnostiach, pretože iné hedžové fondy, ktoré zaznamenali straty, uvoľnili svoje akcie v týchto spoločnostiach, aby znížili svoje riziko.

Pán Plotkin a jeho najvyšší zástupcovia vrátane prevádzkového riaditeľa

David Kurd

a partner

Greyson Clymer,

zostali hore dlho do noci a plánovali svoju stratégiu prežitia.

Predali podiely v niektorých spoločnostiach, opustili krátke stávky, ktoré mohli, a znížili pákový efekt Melvina na najnižšiu úroveň od jeho spustenia, pričom sa snažili zachovať to, čo mohli z portfólia. Do uzavretia trhu 26. januára bola firma mimo krátkej pozície GameStop.

Iné významné hedžové fondy zaznamenali v januári dvojciferné percentuálne straty, no Melvinove rany boli podľa predstaviteľov odvetvia najhlbšie.

Vedúci pracovníci Melvin povedali klientom, že pravidlá hry sa cez noc zmenili. V telefonáte koncom januára pán Plotkin investorom povedal, že Melvinov proces bol správny, len nie je prispôsobený na aberantnú prílivovú vlnu poháňanú sociálnymi médiami, ktorú nikto nemohol predvídať. Načrtol zmeny, ktoré by Melvin urobil, aby sa ochránil pred ďalšou takouto epizódou.

Ľudia oboznámení s firmou uviedli, že v priebehu roka takmer žiadny klient nevytiahol svoje peniaze. Melvin získal ďalšie miliardy dolárov od nových a existujúcich klientov, čo bol prejav viery v pána Plotkina, ktorý tiež poskytol nový zdroj poplatkov za správu a výkon.

Melvin vo februári 14 získal 2021 %, čo medzi niektorými investormi vzbudilo nádej na rýchle zotavenie.

Odvtedy to bolo ľahké. Hedžové fondy mali minulý rok problémy, keďže trhy sa opakovane presúvali medzi uprednostňovaním rýchlo rastúcich spoločností a lacnými akciami a obavy z inflácie a Covid vyvolali rozsiahle výpredaje akcií. Spoločnosti, ktoré hedžové fondy najčastejšie vlastnia, zaostali za indexom S&P 500 o 16 percentuálnych bodov od februára, čo je najhorší výkon tohto koša v histórii, napísal Goldman klientom v polovici novembra.

Napriek tomu Melvin zarobil peniaze za šesť z posledných siedmich mesiacov. Zásoby, ktoré pán Plotkin kúpil alebo pridal v rokoch 2020 a 2021 – súčasť „opätovného otvorenia“ obchodu, ktorý očakával, že zadržiavaný dopyt zdvihne poskytovateľov cestovania a zábavy – sa vyplácali. Ceny akcií spoločnosti zaoberajúcej sa živou zábavou

Live Nation Entertainment Inc

a prevádzkovateľ zábavného parku

Zábava SeaWorld Inc

vzrástol minulý rok. Prevádzkovatelia hotelov dokázali zvýšiť ceny aj napriek nízkej obsadenosti.

Tiež správne stavil, že spotrebiteľský dopyt po tovare zostane silný aj napriek vládnym stimulačným iniciatívam, zdvíhaniu zásob, ako napr.

Victoria Secret

& Co. a

Práce na kúpeli a karosérii Inc

K ziskom prispeli aj stávky na platby a softvérové ​​spoločnosti.

V decembri pán Plotkin a jeho tím dospeli k záveru, že Omicron bude pravdepodobne relatívne mierny a že by mali zachovať stávku na širšie oživenie ekonomiky. Melvin zastával svoje pozície v spoločnostiach ako hotelová spoločnosť

Hilton Worldwide Holdings Inc

a online cestovná kancelária

Expedia

Skupina s návratnosťou 3.7 % v danom mesiaci.

Od februára do decembra dosiahol Melvin výnos 33.2 %, čím porazil väčšinu ostatných takýchto fondov. Ale keďže straty v januári tak prudko zmenšili fond peňazí, ktoré investovala, zisky počas zvyšku roka nepriviedli firmu k vyrovnaniu predchádzajúcich strát.

Dynamika, ktorá si vybrala daň na fondoch na výber akcií koncom minulého roka, sa tento rok len zintenzívnila. Výpredaj v technologických a rastových spoločnostiach a zodpovedajúce stiahnutie z akciového trhu inými hedžovými fondmi, ktoré utrpeli straty, zasiahli Melvinovo portfólio.

V roku 2020 hovoril pán Plotkin o odolnosti v podcaste „All That Glitters“, ktorý spoluorganizoval jeho osobný tréner. S odkazom na veľkú stratu, ktorú utrpel v SAC Capital v roku 2007, pripomenul, že jeho tím sa namiesto paniky vrátil do práce a straty do konca roka kompenzoval.

"Jedna z úžasných vecí, či už ide o šport alebo burzu, ste veľmi zrazení," povedal. "Myslím, je to ťažké." Zažiješ dobré a zlé časy. Je to veľmi pokorná hra."

Napíšte Juliet Chung v [chránené e-mailom]