Vzhľadom k tomu, akciové trhy hedžové fondy urobili jedinú vec, ktorú mohli urobiť, aby sa ochránili. Celkovo fondy zostávajú v modeli držby – s najnižšou expozíciou voči akciám od roku 2009. To je nepochybne dobrá správa pre investorov, keďže 50 najpopulárnejších dlhých pozícií medzi hedžovými fondmi rok od dnešného dňa prudko klesalo. Finančné prostriedky sa však stali aj anti-momentom, čo poškodilo ich výnosy.
WASHINGTON, DC – 10. OKTÓBRA: Prezident Goldman Sachs a Co-COO David Solomon hovorí na pódiu … [+]
Getty
Hedžové fondy obmedzujú majetkovú angažovanosť
Goldman Sachs vo svojom štvrťročnom hedžovom fonde Trend Monitor oznámil, že priemerný hedžový fond k dnešnému dňu medziročne klesol o 5 % uprostred náročného trhu pre alfa aj beta verziu. Pomohla expozícia svetla hedgeové fondy obmedziť beta protivietor spôsobený 500% medziročným poklesom indexu S&P 16 a 29% poklesom VIP koša Goldman's Hedge Fund z 50 najpopulárnejších dlhých pozícií medzi fundamentálnymi hedžovými fondmi.
Firma dodala, že makrofondy vo všeobecnosti dosahovali lepšie výsledky ako akciové fondy, pričom návratnosť 9 % k dnešnému dňu oproti priemernej návratnosti akciového fondu -12 %.
Obrat štvrťročných pozícií medzi fondmi klesol v treťom štvrťroku na nové minimum. Spoločnosť poznamenala, že celkový rozsah zmien sektorových výkyvov bol tiež najmenší od roku 2019 a väčšina výkyvov sa pohybuje okolo ich 10-ročných priemerov.
Faktor sa nakláňa
Goldman tiež uviedol, že rovnováha medzi rastom a hodnotou sa vrátila na svoj 20-ročný priemer a dodal, že fondy sú zvyčajne naklonené rastu. Za posledný rok však boli vystavené väčšej hodnote ako zvyčajne.
Prevýšenie rastu počas tretieho štvrťroka pomohlo posunúť sklon hedžového fondu späť k jeho 20-ročnému priemeru rastu oproti hodnote. Okrem toho, napriek ich miernym trhovým expozíciám majú dlhé portfóliá hedžových fondov nezvyčajne veľký sklon od dynamiky.
Za posledných 20 rokov bol súčasný sklon proti hybnosti prekročený len na začiatku roka 2002 a v druhom štvrťroku 2022. Hedžové fondy sa zvyčajne prikláňajú k hybnosti, ale od polovice roku 2020 túto pozíciu postupne znižujú.
Goldman tiež poznamenal, že dynamika v poslednej dobe extrémne negatívne koreluje so smerovaním akciového trhu, čo dokazuje prudký obrat popri oživení trhu začiatkom tohto mesiaca.
Preto dáva zmysel, že odklon od hybnosti slúžil ako protivietor pre výnosy fondov po väčšinu tohto roka, hoci bol tento mesiac odmenený počas prudkého obratu hybnosti. Dlhý/krátky faktor S&P 500 Momentum spoločnosti Goldman sa tento rok do 20. novembra vrátil o 3 %, no odvtedy sa prudko otočil, pričom od roku 1980 bol obrat na prvom percentile.
Spoločnosť uviedla, že dynamika prekonala počas iných období napätia na trhu, vrátane rokov 2009, 2012, 2016 a 2020. Goldman teda neočakáva, že dynamika úplne uvoľní svoju nedávnu nadvýkonnosť bez podstatného zlepšenia trhových a ekonomických výhľadov.
Klesajúci čistý pákový efekt
Čistá zadlženosť medzitým naďalej klesala, rovnako ako počas celého roka. Spoločnosť však dodala, že hrubé expozície sú stále prekvapivo vysoké, vzhľadom na problém výberu víťazných akcií v súčasnom prostredí.
Aj keď sa čistý pákový efekt za posledný mesiac zvýšil, zostáva hlboko pod svojimi jednoročnými a päťročnými priemermi. Hrubá zadlženosť bola volatilná, ale klesala oveľa menej. Nízka čistá páka naznačuje, že hedžové fondy nie sú optimistické, pokiaľ ide o krátkodobú trajektóriu trhu, ale zdá sa, že ich odklon od dynamiky je v rozpore s týmto názorom.
Fondy používali ETF a futures na riadenie svojich expozícií na makro-riadenom, vysoko korelovanom trhu. Pomer ETF ku krátkemu úroku z jednej akcie je teraz na najvyššej úrovni za posledných 10 rokov. V skutočnosti krátky záujem o jednotlivé akcie zostáva blízko rekordných minim, ktoré sa dosiahli v roku 2000 av minulom roku.
VIP zoznam hedžového fondu
Hoci sa VIP kôš Goldman's Hedge Fund medziročne prepadol o 29 %, zdá sa, že hedžové fondy sú odsúdené na svoje obľúbené akcie. Priemerný hedžový fond má 71 % svojho dlhého portfólia investovaných do svojich top 10 pozícií, čo je druhá najvyššia koncentrácia po štvrtom štvrťroku 2018.
Technologické a komunikačné služby tvoria takmer polovicu VIP zoznamu Goldman a osem z top 10 akcií. Aj keď hedžové fondy v treťom štvrťroku pozastavili svoj odklon od čínskych ADR, Alibaba zostáva jediným zástupcom na zozname VIP.
VIP kôš prekonal index S&P 500 v 58 % štvrťrokov od roku 2001, pričom generuje priemerný nadmerný výnos 34 bázických bodov za štvrťrok. Kôš však tento rok nedosahoval výkon, medziročne stratil 29 % a zaostáva za indexom S&P 500 o 13 percentuálnych bodov.
Tohtoročná výkonnosť tiež posúva zoznam VIP na správnu cestu, aby mal druhý najhorší rok za posledných 20 rokov v absolútnom vyjadrení po roku 2008 a relatívnej hodnote po roku 2021. Zoznam VIP od začiatku roku 2021 zaostáva, hoci prekonal trh v treťom štvrťroku. Kôš však odvtedy obnovil svoju slabú výkonnosť za posledných niekoľko týždňov.
Minimálne sektorové posuny
Sektorové alokácie boli počas tretieho štvrťroka relatívne stabilné, keďže väčšina čistých sektorových výkyvov bola za posledných 10 rokov uprostred ich rozdelenia. Je zaujímavé, že firma poznamenala, že najväčším posunom v sektore bola rotácia od spotrebiteľského výberu k spotrebiteľským základom. Štyri z top 10 mien na VIP zozname najpopulárnejších akcie hedžových fondov sú názvy podľa vlastného uváženia.
Industrials je stále najväčšou čistou nadváhou v porovnaní s Russell 3000. Avšak len jedna akcia, TransUnion
Tu je zoznam VIP pre 3. štvrťrok
Okrem odklonu od dynamiky došlo nedávno k odklonu od kvalitatívnych faktorov v zozname VIP hedžových fondov, vrátane vysokej návratnosti kapitálu a nízkej volatility. Firma dodala, že výkon ich najpopulárnejších dlhopisov koreloval skôr s nadvýkonnosťou malých spoločností ako s veľkými.
Microsoft
Okrem spoločností Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber a Netflix boli ďalšími 10 akciami Alphabet, Visa
Ak sa pozrieme ďalej na zoznam, T-Mobile (+25 %), Willscot Mobile Mini Holdings (+14 %) a Activision Blizzard
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/