(Bloomberg) — Henry Kaufman je jedným z mála veteránov z Wall Street, ktorí dokážu autoritatívne kresliť paralely medzi inflačným strachom v 1970. rokoch a dnešným alarmujúcim nárastom cien. A má nulovú dôveru, že Federálny rezervný systém predsedu Jeromea Powella je pripravený na bitku, ktorej teraz čelí.
Najčítanejšie z Bloombergu
Kaufman bol pred desiatkami rokov slávnym hlavným ekonómom v Salomon Brothers prezývaný „Dr. Doom.” Správne predvídal ochromujúcu infláciu éry a schválil, keď vtedajší predseda Fedu Paul Volcker vydal takzvaný Saturday Night Special, radikálne – a neočakávané – sprísnenie menovej politiky počas októbrového víkendu v roku 1979.
Pre Kaufmana nie je Powell žiadny Volcker. Ani zďaleka.
„Nemyslím si, že tento Federálny rezervný systém a toto vedenie majú výdrž konať rozhodne. Budú konať postupne,“ povedal Kaufman (94) v telefonickom rozhovore. „Aby ste zmenili trh na viac neinflačný postoj, musíte trh šokovať. Úrokové sadzby nemôžete zvyšovať kúsok po kúsku.“
Powell tento týždeň povedal zákonodarcom vo svedectve v Kongrese, že existuje „dlhá cesta“ k tomu, aby sa politika Fedu dostala do „normálneho“ nastavenia – čo naznačuje, že na zníženie inflácie nie sú potrebné agresívnejšie opatrenia. Powell povedal, že plánované zrušenie stimulov „by nemalo mať negatívny vplyv na mieru zamestnanosti“ – čo je veľký kontrast so sprísnením z Volckerovej éry, ktoré prispelo k nárastu nezamestnanosti.
Vážnejší prísľub skrotiť infláciu by si vyžadoval, aby Fed zašiel oveľa ďalej, povedal Kaufman. Volckerovo rozhodnutie z roku 1979 obmedziť ponuku peňazí vyhnalo krátkodobé sadzby na mučivú úroveň, no napokon aj potlačilo infláciu. Ceny, ktoré v marci 14.8 rástli ročne o 1980 %, sa do júla 2.5 zvýšili len o 1983 %. Volcker sa stal hrdinom.
"V roku 1979 bolo potrebné veľa sily urobiť to, čo urobil Fed," povedal Kaufman.
Teraz sa inflácia opäť vracia späť. Z priemeru 1.7 % za 10 rokov až do roku 2020 – pod 2 % cieľ Fedu – minulý mesiac vyskočila na maximum 7 % za štyri desaťročia.
Ak by radil Powellovi, Kaufman povedal, že by naliehal na predsedu Fedu, aby bol „drakonický“, počnúc okamžitým zvýšením krátkodobých sadzieb o 50 bázických bodov a explicitne signalizoval ďalšie. Navyše, centrálna banka by sa musela písomne zaviazať, že urobí všetko, čo je potrebné, aby zastavila stúpanie cien.
Mimo konsenzu
To je v ostrom kontraste s očakávaniami trhu a ekonómov, že Fed počká do marca, kým začne zvyšovať svoju kľúčovú sadzbu, a potom len o štvrť bodu.
Dokonca aj s niekoľkými dávkami silného lieku by trvalo najmenej rok, kým by sa inflácia zmiernila na 3 %, povedal Kaufman. Medián predpovedí ekonómov, ktorých oslovila agentúra Bloomberg, je, že spotrebiteľské ceny do konca roka vzrastú o menej ako 3 %.
„Čím dlhšie bude Fedu trvať, kým sa vysporiada s vysokou mierou inflácie, tým viac je inflačná psychológia zakorenená v súkromnom sektore – a tým viac bude musieť šokovať systém,“ povedal Kaufman.
Kaufman sa narodil v Nemecku počas Weimarskej republiky a utiekol pred nacistickým režimom v roku 1937. Získal doktorát z bankovníctva a financií na New York University, pracoval pre FED ako ekonóm a potom, viac ako štvrťstoročie v Salomone, sa stal Wall Street. orgán na trhu dlhopisov a menovej politike.
Veľký hovor
Volal sa „Dr. Doom“ za jeho medvedie názory a kritiku vládnej politiky. V roku 1982 však Kaufman slávne predpovedal, že úrokové sadzby klesnú, čo spustilo historické zotavenie akcií a otvorilo býčí trh.
Dnes už nie je sám, kto požaduje rýchlejšie zvyšovanie sadzieb. Iní vrátane bývalého ministra financií Lawrence Summersa nedávno povedali, že Fed podceňuje výzvu dostať infláciu pod kontrolu.
Kaufmanov pohľad sa vyznačuje tým, že je jedným z mála ľudí, ktorí koncom sedemdesiatych rokov zastávali vedúce funkcie na Wall Street a stále podrobne študuje trhy. Ďalším takýmto veteránom je Byron Wien, 1970-ročný viceprezident pre riešenia súkromného majetku spoločnosti Blackstone Inc. Vo svojej výročnej poznámke „Desať prekvapení“, zverejnenej tento mesiac, Wien a jeho kolega Joe Zidle predpovedali, že „pretrvávajúca inflácia sa stane dominantnou témou“, Fed je nútený v roku 88 štyrikrát zvýšiť sadzby a 2022-ročný výnos štátnej pokladnice sa vyšplhá na 10 %.
Podľa Kaufmana urobil Powell ako šéf Fedu v priebehu roka 2021 dve kľúčové chyby. Prvou bolo pripisovanie určitej inflácie priamym a nepriamym účinkom pandémie COVID-19, čo je podľa neho „nemožné zmerať“, a preto je nepoznateľné. presnosť. Druhý to nazval prechodným.
„Nebezpečný“ signál
"Je nebezpečné používať slovo prechodné," povedal Kaufman. "V okamihu, keď poviete prechodné, znamená to, že ste ochotní tolerovať určitú infláciu."
To podľa neho podkopáva úlohu Fedu pri udržiavaní ekonomickej a finančnej stability s cieľom dosiahnuť „rozumný neinflačný rast“.
Powell koncom novembra v Kongrese povedal, že zo slovníka Fedu vypustí prechodné. V tom čase už inflácia dosiahla 6.2 % a niektorí ekonómovia sa posmievali jeho pokračujúcemu používaniu tohto výrazu.
Zatiaľ čo Kaufman vidí veľa dôvodov, prečo sa poučiť zo skúseností Fedu v 1970. rokoch, teraz je veľa iného. Pre začiatok, ekonomika je na vzostupe, miera nezamestnanosti je pod 4 % a akciové indexy sú blízko rekordov.
Menej drastické
Začiatkom roku 1980, dokonca aj po Volckerovom politickom kroku, ceny stále rástli tak rýchlo, že Kaufman na stretnutí bankárov v Los Angeles vyzval na vyhlásenie celoštátnej núdzovej situácie v oblasti inflácie, ako aj dočasné zmrazenie miezd a kontrolu cien. Dnešná situácia nezaručuje rovnaký stupeň poplachu, hovorí.
„Vtedy ceny dosahujú úrovne, pri ktorých si priemerný Američan uvedomuje, že príjem nepostačuje na pokrytie inflácie, a to vytvára tlak na výdavky a spotrebu domácností,“ povedal. "Je príliš skoro v hre."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html