Poraziť akciový trh nie je až taký problém. To, čo je skutočne pôsobivé – a čo by ste mali hľadať pri používaní výsledkových tabuliek pri výbere podielového fondu – je to, čo porazilo trh počas niekoľkých po sebe nasledujúcich období.
Aby sme pochopili prečo, je užitočné predstaviť si svet, v ktorom akcie sledujú náhodnú prechádzku. V takomto svete by asi polovica zo skupiny opíc, ktoré si náhodne vyberali akcie, porazila trh v akomkoľvek danom období. To je dôvod, prečo poraziť trh nie je samo o sebe také pôsobivé.
Teraz zvážte, čo sa stane, ak tento myšlienkový experiment rozšírite na dve po sebe nasledujúce obdobia. Šanca poraziť trh v oboch jednotlivých obdobiach klesá na 25 %. V troch po sebe nasledujúcich obdobiach je pravdepodobnosť nadpriemeru 12.5 % a po štyroch obdobiach je pravdepodobnosť len 6.25 %. Je nepravdepodobné, že by niektorá zo skupiny opíc porazila trh v štyroch po sebe nasledujúcich obdobiach.
Ako je na tom skutočný svet v porovnaní s týmto imaginárnym svetom opíc vyberajúcich akcie? Celkom blízko. Šance na úspech vo svete podielových fondov nie sú o nič lepšie ako v tomto imaginárnom svete – ak nie horšie. Inými slovami, skutočná schopnosť poraziť trh je extrémne zriedkavá.
Zvážte percento aktívne spravovaných otvorených amerických akciových podielových fondov, ktoré existujú za každý kalendárny rok počnúc rokom 2019. Na rozdiel od 6.3 % pravdepodobnosti, že náhodne vybraný fond bude medzi 50 % najlepších z hľadiska výkonnosti v tomto roku a v každom z nasledujúcich troch rokov bol skutočný podiel 3.7 %. (Svoju analýzu som vykonal pomocou údajov FactSet; výnosy za rok 2022 sú do 9. decembra.)
Akokoľvek sú tieto štatistiky triezvy, nadhodnocujú šance odvetvia fondov poraziť trh v po sebe nasledujúcich obdobiach. Je to preto, že som sa zameral iba na tie fondy, ktoré existujú od roku 2019, a mnohé z aktívne spravovaných amerických akciových fondov ponúkaných v tom roku zanikli. Inými slovami, moje výsledky sú skreslené zaujatosťou prežitia.
Stačí jeden rok na posúdenie výkonnosti?
Jeden návrat k mojej analýze je, že jeden rok nie je dostatočne dlhé obdobie, počas ktorého je rozumné očakávať, že manažér vždy porazí trh. Vývoj mimo ľavého poľa by mohol spôsobiť, že aj ten najlepší poradca zaostane na trhu počas tohto krátkeho obdobia – vývoj, ako je pandémia COVID-19 a ruská invázia na Ukrajinu, použijem dva nedávne príklady.
Čo tak päťročné obdobie? Keď sa to stlačí, väčšina investorov si myslí, že je to dostatočne dlhé obdobie, počas ktorého je rozumné očakávať, že správca podielového fondu bude aspoň nadpriemerný.
Aby som zistil, aká je pravdepodobná taká nadpriemerná výkonnosť, zopakoval som svoj myšlienkový experiment s päťročnými obdobiami namiesto kalendárnych rokov. Začal som tým, že som sa zameral na tie fondy, ktoré boli v top 50 % výkonnosti počas piatich rokov od januára 2003 do decembra 2007. Potom som zmeral, koľko z nich bolo tiež v top 50 % v každom z troch po sebe nasledujúcich päťročných obdobia — 2008 až 2012, 2013 až 2017 a 2018 až dodnes.
Na rozdiel od 6.25 %, ktoré by ste očakávali za predpokladu čistej náhodnosti, skutočné percento bolo 5.1 %. A opäť, týchto 5.1 % prevyšuje skutočné šance z dôvodu zaujatosti prežitia.
Moje myšlienkové experimenty ilustrujú, aké ťažké je nájsť manažéra fondu, o ktorom vieme, že má skutočné schopnosti. Z tohto dôvodu musíte byť neuveriteľne nároční a vyberaví pri hľadaní podielového fondu, ktorý budete nasledovať. Mali by ste odolať pokušeniu investovať do podielového fondu s najlepším výkonom za posledný rok, bez ohľadu na to, aké dráždivé sú jeho výnosy. Trvajte na tom, že fond prekonal dostatok výkonnostných prekážok, že existuje extrémne nízka pravdepodobnosť, že jeho minulá výkonnosť bola spôsobená šťastím.
Chcem uznať, že inšpirácia pre myšlienkové experimenty, ktoré som zdôraznil v tomto stĺpci, pochádzala z výskumu uskutočneného spoločnosťou S&P Dow Jones Indices s názvom „Indexy S&P verzus aktívne“, inak označované ako SPIVA. Hoci výskum SPIVA neuskutočnil testy, ktoré by boli totožné s tými, o ktorých som tu hovoril, boli vo všeobecnosti podobné.
S&P Dow Jones Indices v súčasnosti oslavuje 20th výročie svojich pravidelných správ SPIVA. V rozhovore, Craig Lazzara, výkonný riaditeľ Core Product Management v S&P Dow Jones Indices, povedal, že jedným z hlavných poznatkov z tohto dlhého súboru výskumu je, že „keď dôjde k dobrému výkonu, nezvykne pretrvávať... SPIVA môže investorom pripomenúť že ak sa rozhodnú najať aktívnych manažérov, šance sú proti nim.“
Myšlienkové experimenty, ktoré som vykonal pre tento stĺpec, dospeli k rovnakým záverom.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Viac: Američania pomenovali svoje finančné novoročné predsavzatie číslo 1 – a načasovanie nemôže byť lepšie
Plus: Vaše najdôležitejšie novoročné investičné predsavzatie
Tu je novoročné predsavzatie: odolajte pokušeniu staviť na najvyšší podielový fond roku 2022
Poraziť akciový trh nie je až taký problém. To, čo je skutočne pôsobivé – a čo by ste mali hľadať pri používaní výsledkových tabuliek pri výbere podielového fondu – je to, čo porazilo trh počas niekoľkých po sebe nasledujúcich období.
Aby sme pochopili prečo, je užitočné predstaviť si svet, v ktorom akcie sledujú náhodnú prechádzku. V takomto svete by asi polovica zo skupiny opíc, ktoré si náhodne vyberali akcie, porazila trh v akomkoľvek danom období. To je dôvod, prečo poraziť trh nie je samo o sebe také pôsobivé.
Teraz zvážte, čo sa stane, ak tento myšlienkový experiment rozšírite na dve po sebe nasledujúce obdobia. Šanca poraziť trh v oboch jednotlivých obdobiach klesá na 25 %. V troch po sebe nasledujúcich obdobiach je pravdepodobnosť nadpriemeru 12.5 % a po štyroch obdobiach je pravdepodobnosť len 6.25 %. Je nepravdepodobné, že by niektorá zo skupiny opíc porazila trh v štyroch po sebe nasledujúcich obdobiach.
Ako je na tom skutočný svet v porovnaní s týmto imaginárnym svetom opíc vyberajúcich akcie? Celkom blízko. Šance na úspech vo svete podielových fondov nie sú o nič lepšie ako v tomto imaginárnom svete – ak nie horšie. Inými slovami, skutočná schopnosť poraziť trh je extrémne zriedkavá.
Zvážte percento aktívne spravovaných otvorených amerických akciových podielových fondov, ktoré existujú za každý kalendárny rok počnúc rokom 2019. Na rozdiel od 6.3 % pravdepodobnosti, že náhodne vybraný fond bude medzi 50 % najlepších z hľadiska výkonnosti v tomto roku a v každom z nasledujúcich troch rokov bol skutočný podiel 3.7 %. (Svoju analýzu som vykonal pomocou údajov FactSet; výnosy za rok 2022 sú do 9. decembra.)
Akokoľvek sú tieto štatistiky triezvy, nadhodnocujú šance odvetvia fondov poraziť trh v po sebe nasledujúcich obdobiach. Je to preto, že som sa zameral iba na tie fondy, ktoré existujú od roku 2019, a mnohé z aktívne spravovaných amerických akciových fondov ponúkaných v tom roku zanikli. Inými slovami, moje výsledky sú skreslené zaujatosťou prežitia.
Stačí jeden rok na posúdenie výkonnosti?
Jeden návrat k mojej analýze je, že jeden rok nie je dostatočne dlhé obdobie, počas ktorého je rozumné očakávať, že manažér vždy porazí trh. Vývoj mimo ľavého poľa by mohol spôsobiť, že aj ten najlepší poradca zaostane na trhu počas tohto krátkeho obdobia – vývoj, ako je pandémia COVID-19 a ruská invázia na Ukrajinu, použijem dva nedávne príklady.
Čo tak päťročné obdobie? Keď sa to stlačí, väčšina investorov si myslí, že je to dostatočne dlhé obdobie, počas ktorého je rozumné očakávať, že správca podielového fondu bude aspoň nadpriemerný.
Aby som zistil, aká je pravdepodobná taká nadpriemerná výkonnosť, zopakoval som svoj myšlienkový experiment s päťročnými obdobiami namiesto kalendárnych rokov. Začal som tým, že som sa zameral na tie fondy, ktoré boli v top 50 % výkonnosti počas piatich rokov od januára 2003 do decembra 2007. Potom som zmeral, koľko z nich bolo tiež v top 50 % v každom z troch po sebe nasledujúcich päťročných obdobia — 2008 až 2012, 2013 až 2017 a 2018 až dodnes.
Na rozdiel od 6.25 %, ktoré by ste očakávali za predpokladu čistej náhodnosti, skutočné percento bolo 5.1 %. A opäť, týchto 5.1 % prevyšuje skutočné šance z dôvodu zaujatosti prežitia.
Moje myšlienkové experimenty ilustrujú, aké ťažké je nájsť manažéra fondu, o ktorom vieme, že má skutočné schopnosti. Z tohto dôvodu musíte byť neuveriteľne nároční a vyberaví pri hľadaní podielového fondu, ktorý budete nasledovať. Mali by ste odolať pokušeniu investovať do podielového fondu s najlepším výkonom za posledný rok, bez ohľadu na to, aké dráždivé sú jeho výnosy. Trvajte na tom, že fond prekonal dostatok výkonnostných prekážok, že existuje extrémne nízka pravdepodobnosť, že jeho minulá výkonnosť bola spôsobená šťastím.
Chcem uznať, že inšpirácia pre myšlienkové experimenty, ktoré som zdôraznil v tomto stĺpci, pochádzala z výskumu uskutočneného spoločnosťou S&P Dow Jones Indices s názvom „Indexy S&P verzus aktívne“, inak označované ako SPIVA. Hoci výskum SPIVA neuskutočnil testy, ktoré by boli totožné s tými, o ktorých som tu hovoril, boli vo všeobecnosti podobné.
S&P Dow Jones Indices v súčasnosti oslavuje 20th výročie svojich pravidelných správ SPIVA. V rozhovore, Craig Lazzara, výkonný riaditeľ Core Product Management v S&P Dow Jones Indices, povedal, že jedným z hlavných poznatkov z tohto dlhého súboru výskumu je, že „keď dôjde k dobrému výkonu, nezvykne pretrvávať... SPIVA môže investorom pripomenúť že ak sa rozhodnú najať aktívnych manažérov, šance sú proti nim.“
Myšlienkové experimenty, ktoré som vykonal pre tento stĺpec, dospeli k rovnakým záverom.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Viac: Američania pomenovali svoje finančné novoročné predsavzatie číslo 1 – a načasovanie nemôže byť lepšie
Plus: Vaše najdôležitejšie novoročné investičné predsavzatie
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-a-new-years-resolution-resist-the-temptation-to-bet-on-the-top-mutual-fund-of-2022-11672519934? siteid=yhoof2&yptr=yahoo