Recesia príjmov nie je najväčšou hrozbou, ktorej momentálne akciový trh čelí. To sa môže zdať ako zvláštne tvrdenie počas týždňa, v ktorom najväčší maloobchodníci hlásia neuspokojivé zisky a akcie maloobchodného sektora. sú ubíjané.
V skutočnosti sú veľkým vinníkom kontrahovanie násobkov P/E. Ak chcete ukázať, že recesia príjmov nemusí nutne odsúdiť akciový trh, zvážte index S&P 500
SPX,
-2.05%
štvrťročný výnos, keď jeho zisk na akciu (EPS) klesá. V priemere za posledné storočie, podľa analýzy vykonanej Ned Davis Research, sa indexu S&P 500 darilo lepšie, keď bol jeho EPS nižší ako pred rokom – nie vyšší.
To, čo výskumná firma odhalila, je zhrnuté v tabuľke nižšie. Všimnite si, že najlepšie štvrťročné výnosy indexu S&P 500 v minulosti prišli, keď jeho posledné štyri štvrťroky EPS boli o 20 % nižšie až o 5 % vyššie, ako boli pred rokom. S výnimkou štvrťrokov, v ktorých bol EPS o viac ako 20 % nižší ako pred rokom, existuje inverzný vzťah medzi rastom EPS a výkonnosťou S&P 500.
Môže teraz platiť táto výnimka? Zdá sa to nanajvýš nepravdepodobné. Aj napriek nedávnym zníženým projekciám ziskov spoločností Standard & Poor's odhaduje, že posledný štvorštvrťročný zisk na akciu akciového trhu k 30. júnu bude o 28 % vyšší ako porovnateľný úhrn k 30. júnu 2021.
Čo spôsobuje zmeny v násobkoch P/E?
Pri ukazovaní prstom na násobky zárobkov a nie na klesajúce zárobky sa nespolieham na nič iné ako na jednoduchú aritmetiku. Úroveň trhu sa v danom čase rovná E krát P/E, takže ak nie sú na vine zisky (E), potom jedinou ďalšou možnosťou je násobok (P/E).
Za posledný rok násobok P/E amerického akciového trhu (na základe GAAP EPS za posledných 12 mesiacov) klesol pod 20 z viac ako 30. Ak by tento násobok zostal konštantný, S&P 500 by bol dnes o 28 % vyšší ako pred rokom. V skutočnosti je o 6 % nižšia.
Čo spôsobilo taký pokles násobku P/E? Faktorov je veľa, no azda najdôležitejším je inflácia. História nás učí, že násobky P/E sú v priemere vyššie, keď je inflácia nižšia, a naopak.
Táto inverzná korelácia dáva zmysel – do určitej miery. Ako mnohí poznamenali v posledných mesiacoch, vyššia miera inflácie znamená, že zisky budúcich rokov musia byť diskontované vyššou sadzbou pri výpočte ich súčasnej hodnoty.
Napriek tomu je táto úvaha – ktorá sa často opakuje – len polovicou príbehu. Druhá polovica, ako som zdôraznil v stĺpčeku pred šiestimi mesiacmi, je, že nominálne firemné zisky na akciu majú tendenciu rásť rýchlejšie, keď je inflácia vyššia. Za posledných 150 rokov tento rýchlejší rast EPS do značnej miery vykompenzoval nižšie násobky P/E, keď sa inflácia zahrievala, čím zostal akciový trh v priemere relatívne nepoškodený v obdobiach vyššej inflácie. To pomáha vysvetliť výsledky zhrnuté v tabuľke.
Väčšina investorov prehliada túto tendenciu nominálnych ziskov rásť rýchlejšie v prostredí s vyššou infláciou – chybu, ktorú ekonómovia označujú ako „inflačnú ilúziu“. Okrem toho nie sú za to vinní len investori; aj konatelia spoločnosti. Informuje o tom FactSet že 85 % spoločností z indexu S&P 500 uviedlo infláciu vo svojich ziskoch za prvý štvrťrok, čo je najvyššie percento minimálne od roku 2010.
Namiesto lamentovania nad chybou investorov by múdrejšou odpoveďou bolo staviť proti ich mylným presvedčeniam. Jedným zo spôsobov, ako to urobiť, by bolo zadávať nákupné objednávky pod trhovú cenu spoločnostiam so silnými ziskami. V rozsahu, v akom investori nespravodlivo trestajú akcie týchto spoločností, niektoré z nich zoženiete za výhodnú cenu. Ak áno, história naznačuje, že nakoniec dosiahnete pekný zisk.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Prečítajte si: Výpredaj kladie S&P 500 na prah medvedieho trhu. Ak je história sprievodcom, čaká nás ešte viac bolesti.
Viac: Zisky S&P 500 sú ďalším potenciálnym „šokom“ čakajúcim na finančné trhy, ktoré sa snažia zbaviť sa obáv zo stagflácie: ekonóm
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Tu je skutočný dôvod, prečo sa akciový trh začína rozlepovať – a nie je to kvôli slabým ziskom
Recesia príjmov nie je najväčšou hrozbou, ktorej momentálne akciový trh čelí. To sa môže zdať ako zvláštne tvrdenie počas týždňa, v ktorom najväčší maloobchodníci hlásia neuspokojivé zisky a akcie maloobchodného sektora. sú ubíjané.
V skutočnosti sú veľkým vinníkom kontrahovanie násobkov P/E. Ak chcete ukázať, že recesia príjmov nemusí nutne odsúdiť akciový trh, zvážte index S&P 500
-2.05%
SPX,
štvrťročný výnos, keď jeho zisk na akciu (EPS) klesá. V priemere za posledné storočie, podľa analýzy vykonanej Ned Davis Research, sa indexu S&P 500 darilo lepšie, keď bol jeho EPS nižší ako pred rokom – nie vyšší.
To, čo výskumná firma odhalila, je zhrnuté v tabuľke nižšie. Všimnite si, že najlepšie štvrťročné výnosy indexu S&P 500 v minulosti prišli, keď jeho posledné štyri štvrťroky EPS boli o 20 % nižšie až o 5 % vyššie, ako boli pred rokom. S výnimkou štvrťrokov, v ktorých bol EPS o viac ako 20 % nižší ako pred rokom, existuje inverzný vzťah medzi rastom EPS a výkonnosťou S&P 500.
Môže teraz platiť táto výnimka? Zdá sa to nanajvýš nepravdepodobné. Aj napriek nedávnym zníženým projekciám ziskov spoločností Standard & Poor's odhaduje, že posledný štvorštvrťročný zisk na akciu akciového trhu k 30. júnu bude o 28 % vyšší ako porovnateľný úhrn k 30. júnu 2021.
Čo spôsobuje zmeny v násobkoch P/E?
Pri ukazovaní prstom na násobky zárobkov a nie na klesajúce zárobky sa nespolieham na nič iné ako na jednoduchú aritmetiku. Úroveň trhu sa v danom čase rovná E krát P/E, takže ak nie sú na vine zisky (E), potom jedinou ďalšou možnosťou je násobok (P/E).
Za posledný rok násobok P/E amerického akciového trhu (na základe GAAP EPS za posledných 12 mesiacov) klesol pod 20 z viac ako 30. Ak by tento násobok zostal konštantný, S&P 500 by bol dnes o 28 % vyšší ako pred rokom. V skutočnosti je o 6 % nižšia.
Čo spôsobilo taký pokles násobku P/E? Faktorov je veľa, no azda najdôležitejším je inflácia. História nás učí, že násobky P/E sú v priemere vyššie, keď je inflácia nižšia, a naopak.
Táto inverzná korelácia dáva zmysel – do určitej miery. Ako mnohí poznamenali v posledných mesiacoch, vyššia miera inflácie znamená, že zisky budúcich rokov musia byť diskontované vyššou sadzbou pri výpočte ich súčasnej hodnoty.
Napriek tomu je táto úvaha – ktorá sa často opakuje – len polovicou príbehu. Druhá polovica, ako som zdôraznil v stĺpčeku pred šiestimi mesiacmi, je, že nominálne firemné zisky na akciu majú tendenciu rásť rýchlejšie, keď je inflácia vyššia. Za posledných 150 rokov tento rýchlejší rast EPS do značnej miery vykompenzoval nižšie násobky P/E, keď sa inflácia zahrievala, čím zostal akciový trh v priemere relatívne nepoškodený v obdobiach vyššej inflácie. To pomáha vysvetliť výsledky zhrnuté v tabuľke.
Väčšina investorov prehliada túto tendenciu nominálnych ziskov rásť rýchlejšie v prostredí s vyššou infláciou – chybu, ktorú ekonómovia označujú ako „inflačnú ilúziu“. Okrem toho nie sú za to vinní len investori; aj konatelia spoločnosti. Informuje o tom FactSet že 85 % spoločností z indexu S&P 500 uviedlo infláciu vo svojich ziskoch za prvý štvrťrok, čo je najvyššie percento minimálne od roku 2010.
Namiesto lamentovania nad chybou investorov by múdrejšou odpoveďou bolo staviť proti ich mylným presvedčeniam. Jedným zo spôsobov, ako to urobiť, by bolo zadávať nákupné objednávky pod trhovú cenu spoločnostiam so silnými ziskami. V rozsahu, v akom investori nespravodlivo trestajú akcie týchto spoločností, niektoré z nich zoženiete za výhodnú cenu. Ak áno, história naznačuje, že nakoniec dosiahnete pekný zisk.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Prečítajte si: Výpredaj kladie S&P 500 na prah medvedieho trhu. Ak je história sprievodcom, čaká nás ešte viac bolesti.
Viac: Zisky S&P 500 sú ďalším potenciálnym „šokom“ čakajúcim na finančné trhy, ktoré sa snažia zbaviť sa obáv zo stagflácie: ekonóm
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo