Mali by ste byť skeptický k príbehu rastu, ktorý pravidelne priťahuje pozornosť investorov do akcií. Je to preto, že spoločnosti, o ktorých Wall Street verí, že budú v budúcnosti rásť najrýchlejšie, len zriedka splnia vznešené očakávania, ktoré do nich investori vkladajú.
Posledný záchvat tejto horúčky s rastovými akciami nastal tento týždeň. V stredu po Šéf Federálneho rezervného systému Jerome Powell naznačil, že Fed spomalí tempo budúceho zvyšovania sadzieb, investori naskočili do rozbehnutého vlaku rastu. SPDR S&P 500 Growth ETF
SPYG,
-0.29%
v ten deň získal 4.3 %, čím výrazne prekonal 1.9 % návratnosť SPDR S&P 500 Value ETF
SPYV,
+ 0.02%.
Medzitým Invesco QQQ Trust
QQQ,
-0.40%,
ktorý je silne zaťažený technologickými akciami, ktoré sú v podstate rastovými akciami na steroidoch, získal ešte viac, 4.6 %.
Navonok má reakcia investorov určitý zmysel, keďže súčasná hodnota výnosov v budúcich rokoch sa zvyšuje s poklesom úrokových sadzieb. Keďže väčší podiel výnosov rastových akcií ako výnosov hodnotových akcií sa týka budúcich rokov, rastové akcie by mali pri poklese sadzieb neúmerne profitovať.
Alebo tak znie zdôvodnenie rastových akcií. Achillovou pätou tohto zdôvodnenia je predpoklad, že zisky rastových akcií v skutočnosti porastú rýchlejšie ako pri hodnotových akciách. Častejšie to tak nie je.
Pre investorov je to ťažké akceptovať, pretože rastové akcie sú často tie, ktorých rast ziskov v posledných rokoch bol výrazne nadpriemerný. Ale to, že minulé zisky spoločnosti rástli rýchlym tempom, neznamená, že budú takýmto tempom rásť aj v budúcnosti.
V skutočnosti by sme mali očakávať, že príjmy nebudú schopné udržať toto tempo, podľa niekoľkých veľkých výskumných projektov za posledných pár desaťročí. Jeden z prvých, ktorý sa objavil pred 25 rokmi v Journal of Financeviedli Louis KC Chan (predseda Katedry financií na University of Illinois Urbana-Champaign) a Jason Karceski a Josef Lakonishok (z LSV Asset Management). Pri analýze údajov o amerických akciách od roku 1951 do roku 1997 zistili, že „neexistuje žiadne zotrvávanie v dlhodobom raste ziskov za hranicou náhody“.
Dvaja výskumníci zo spoločnosti Verdad, ktorá sa zaoberá správou peňazí, to nedávno aktualizovali Journal of Finance štúdia zameraná na 25 rokov od jej uverejnenia. Sú to Brian Chingono, Verdadov riaditeľ kvantitatívneho výskumu, a Greg Obenshain, partner a riaditeľ úveru vo firme. Dospeli k rovnakému záveru ako v predchádzajúcej štúdii: „Zistili sme málo alebo žiadne dôkazy o pretrvávaní rastu ziskov, mimo náhody, v dlhodobom horizonte,“ uzavreli.
Nižšie uvedená tabuľka sumarizuje, čo výskumníci z Verdadu zistili pre spoločnosti, ktorých rast ziskov v danom roku bol v horných 25 %. Pozreli sa, koľko z nich bolo v priemere v hornej polovici rastu EBITDA v každom z nasledujúcich piatich rokov. Je to dosť nízka latka, cez ktorú sa dá preskočiť, no mnohí, väčšinou v niektorých rokoch, ju nedokázali prekonať.
| % horného kvartilu firiem pre rast ziskov v danom roku, ktoré sú nad mediánom rastu EBITDA pri… | Očakávanie založené na náhode/čistej náhode | Rozdiel od čistej náhody (v percentuálnych bodoch) |
| Koniec nasledujúceho roka 1 | 48.8% | 50.0% | -1.2 |
| Koniec nasledujúceho roka 2 | 23.0% | 25.0% | -2.0 |
| Koniec nasledujúceho roka 3 | 12.3% | 12.5% | -0.2 |
| Koniec nasledujúceho roka 4 | 6.8% | 6.3% | + 0.5 |
| Koniec nasledujúceho roka 5 | 4.0% | 3.1% | + 0.9 |
Pozorne si všimnite, že tieto výsledky neznamenajú, že celkový akciový trh by sa tento týždeň nemal zotaviť v reakcii na očakávané pivotovanie Fedu. Namiesto toho tieto štúdie hovoria o relatívnej výkonnosti hodnotových a rastových akcií. Rast by nemal prekonať hodnotu len preto, že úrokové sadzby môžu klesať, rovnako ako by hodnota nemala prevýšiť rast len preto, že sadzby môžu rásť.
Majte to na pamäti pri ďalšom otáčaní Fedu. Ak trh zareaguje výrazným vychýlením buď smerom k rastu, alebo k hodnote, odvážnou protirečivou stávkou by bolo predpovedať, že reakcia sa čoskoro sama upraví. To je dôvod, prečo protichodníci práve teraz vsádzajú na hodnotu pred rastom.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Prečítajte si tiež: „Pivot“ Fedu na zníženie úrokových sadzieb bude pre akcie býčí. Ale načasovanie je všetko.
Plus: Kľúčovým slovom pre investorov na rozlúštenie ďalšieho kroku Fedu je „umiernenosť“, hovorí stratég Ed Yardeni.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Tu je dôvod, prečo inteligentné peniaze vsádzajú na hodnotné akcie, aby prekonali rast
Mali by ste byť skeptický k príbehu rastu, ktorý pravidelne priťahuje pozornosť investorov do akcií. Je to preto, že spoločnosti, o ktorých Wall Street verí, že budú v budúcnosti rásť najrýchlejšie, len zriedka splnia vznešené očakávania, ktoré do nich investori vkladajú.
Posledný záchvat tejto horúčky s rastovými akciami nastal tento týždeň. V stredu po Šéf Federálneho rezervného systému Jerome Powell naznačil, že Fed spomalí tempo budúceho zvyšovania sadzieb, investori naskočili do rozbehnutého vlaku rastu. SPDR S&P 500 Growth ETF
-0.29%
+ 0.02% .
-0.40% ,
SPYG,
v ten deň získal 4.3 %, čím výrazne prekonal 1.9 % návratnosť SPDR S&P 500 Value ETF
SPYV,
Medzitým Invesco QQQ Trust
QQQ,
ktorý je silne zaťažený technologickými akciami, ktoré sú v podstate rastovými akciami na steroidoch, získal ešte viac, 4.6 %.
Navonok má reakcia investorov určitý zmysel, keďže súčasná hodnota výnosov v budúcich rokoch sa zvyšuje s poklesom úrokových sadzieb. Keďže väčší podiel výnosov rastových akcií ako výnosov hodnotových akcií sa týka budúcich rokov, rastové akcie by mali pri poklese sadzieb neúmerne profitovať.
Alebo tak znie zdôvodnenie rastových akcií. Achillovou pätou tohto zdôvodnenia je predpoklad, že zisky rastových akcií v skutočnosti porastú rýchlejšie ako pri hodnotových akciách. Častejšie to tak nie je.
Pre investorov je to ťažké akceptovať, pretože rastové akcie sú často tie, ktorých rast ziskov v posledných rokoch bol výrazne nadpriemerný. Ale to, že minulé zisky spoločnosti rástli rýchlym tempom, neznamená, že budú takýmto tempom rásť aj v budúcnosti.
V skutočnosti by sme mali očakávať, že príjmy nebudú schopné udržať toto tempo, podľa niekoľkých veľkých výskumných projektov za posledných pár desaťročí. Jeden z prvých, ktorý sa objavil pred 25 rokmi v Journal of Financeviedli Louis KC Chan (predseda Katedry financií na University of Illinois Urbana-Champaign) a Jason Karceski a Josef Lakonishok (z LSV Asset Management). Pri analýze údajov o amerických akciách od roku 1951 do roku 1997 zistili, že „neexistuje žiadne zotrvávanie v dlhodobom raste ziskov za hranicou náhody“.
Dvaja výskumníci zo spoločnosti Verdad, ktorá sa zaoberá správou peňazí, to nedávno aktualizovali Journal of Finance štúdia zameraná na 25 rokov od jej uverejnenia. Sú to Brian Chingono, Verdadov riaditeľ kvantitatívneho výskumu, a Greg Obenshain, partner a riaditeľ úveru vo firme. Dospeli k rovnakému záveru ako v predchádzajúcej štúdii: „Zistili sme málo alebo žiadne dôkazy o pretrvávaní rastu ziskov, mimo náhody, v dlhodobom horizonte,“ uzavreli.
Nižšie uvedená tabuľka sumarizuje, čo výskumníci z Verdadu zistili pre spoločnosti, ktorých rast ziskov v danom roku bol v horných 25 %. Pozreli sa, koľko z nich bolo v priemere v hornej polovici rastu EBITDA v každom z nasledujúcich piatich rokov. Je to dosť nízka latka, cez ktorú sa dá preskočiť, no mnohí, väčšinou v niektorých rokoch, ju nedokázali prekonať.
Pozorne si všimnite, že tieto výsledky neznamenajú, že celkový akciový trh by sa tento týždeň nemal zotaviť v reakcii na očakávané pivotovanie Fedu. Namiesto toho tieto štúdie hovoria o relatívnej výkonnosti hodnotových a rastových akcií. Rast by nemal prekonať hodnotu len preto, že úrokové sadzby môžu klesať, rovnako ako by hodnota nemala prevýšiť rast len preto, že sadzby môžu rásť.
Majte to na pamäti pri ďalšom otáčaní Fedu. Ak trh zareaguje výrazným vychýlením buď smerom k rastu, alebo k hodnote, odvážnou protirečivou stávkou by bolo predpovedať, že reakcia sa čoskoro sama upraví. To je dôvod, prečo protichodníci práve teraz vsádzajú na hodnotu pred rastom.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]
Prečítajte si tiež: „Pivot“ Fedu na zníženie úrokových sadzieb bude pre akcie býčí. Ale načasovanie je všetko.
Plus: Kľúčovým slovom pre investorov na rozlúštenie ďalšieho kroku Fedu je „umiernenosť“, hovorí stratég Ed Yardeni.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo