Zdá sa, že investori na akciovom trhu sú nervózni, keď sa 10-ročný výnos štátnej pokladnice obchoduje nad 3 %. Pohľad na úroveň podnikového a vládneho dlhu vysvetľuje podľa jedného pozorne sledovaného analytika prečo.
„Ani federálna vláda, ani podniky si nemôžu dovoliť +10 % výnosy štátnej pokladnice, bežné v 1970. rokoch. To je dôvod, prečo je „Fed Put“ teraz všetko o výnosoch zo štátnych dlhopisov a prečo akciové trhy stúpnu tesne nad 3 %,“ povedal Nicholas Colas, spoluzakladateľ DataTrek Research, v utorok.
Investori hovorili o obraznom vyjadrení Fedu, pretože prinajmenšom krach akciového trhu v októbri 1987 podnietil centrálnu banku pod vedením Alana Greenspana k zníženiu úrokových sadzieb. Skutočná predajná opcia je finančný derivát, ktorý dáva držiteľovi právo, ale nie povinnosť predať podkladové aktívum na stanovenej úrovni, známej ako realizačná cena, ktorá slúži ako poistka proti poklesu trhu.
Colas poznamenal, že verejný dlh americkej vlády k hrubému domácemu produktu je teraz 125 % oproti 31 % v roku 1979. Podnikateľský dlh sa rovná 49 % HDP oproti 35 % v roku 1979, povedal (pozri graf nižšie).
Nefinančný obchodný dlh USA (dlhopisy aj pôžičky) ako percento HDP.
Rada guvernérov, BEA, DataTrek Research
Pomer firemného dlhu k HDP je o 40 % vyšší ako v prostredí inflácie/vysokých úrokových sadzieb v 1970. rokoch, povedal Colas. To je kompenzované oveľa vyšším ocenením vlastného imania pre verejné a väčšie súkromné spoločnosti ako v 1970-tych rokoch minulého storočia, pričom poznamenal, že hoci vydávanie akcií na splatenie dlhu nemusí byť obľúbenou voľbou pre generálnych riaditeľov alebo akcionárov, dá sa to urobiť, ak sa náklady na dlhovú službu znížia. z ruky.
Rastúce úrokové sadzby samozrejme znamenajú vyššie náklady na obsluhu dlhu. A verejný a podnikový dlh je teraz oveľa väčšou súčasťou ekonomiky USA ako v 1970. rokoch, čo musí figurovať v akejkoľvek diskusii o krokoch menovej politiky bojujúcich proti inflácii, povedal. Medzitým prudký výpredaj v štátnych dlhopisoch vyhnal nahor výnosy, ktoré sa pohybujú opačne ako cena, so sadzbou na 10-ročnej bankovke
TMUBMUSD10Y,
sa v pondelok po prvýkrát od začiatku mája posunuli späť nad 3 %. Akcie v roku 2022 klesli, pretože výnosy vzrástli v reakcii na horúcu infláciu a plány Fedu na agresívne zvyšovanie sadzieb.
S&P 500
SPX,
minulý mesiac flirtoval s teritóriom medvedích trhov – pokles o 20 % z nedávneho maxima – pred odrazom, zatiaľ čo index Nasdaq Composite citlivejší na mieru
COMP,
sa začiatkom tohto roka prepadla na medvedí trh. Index S&P 500 klesol medziročne o viac ako 13 %, zatiaľ čo index Dow Jones Industrial Average
DJIA,
klesol o viac ako 9 % a Nasdaq klesol o 22.9 %.
Škody, ktoré by mohli spôsobiť 10%+ výnosy štátnej pokladnice a korporátnych výnosov zo 1970. rokov, by boli teraz oveľa väčšie, povedal Colas, argumentujúc preto, že „putácia Fedu“ sa presunula z akciového trhu na trh štátnej pokladnice.
Predseda Fedu Jerome Powell a jeho kolegovia politici „vedia, že musia udržať štrukturálnu infláciu na uzde a výnosy ministerstva financií nízke. Oveľa, oveľa nižšie ako v 1970. rokoch,“ povedal.
Podľa Colasa to pomáha vysvetliť, prečo sú americké akciové trhy otrasené, keď výnosy zo štátnych dlhopisov dosiahli 3 %, ako tomu bolo v štvrtom štvrťroku 2018 a teraz.
„Nie je to tak, že 3 % náklady na bezrizikový kapitál sú vo svojej podstate nezvládnuteľné, či už pre federálnu vládu alebo súkromný sektor. Ide skôr o spôsob, akým trh signalizuje mnohopočetné neistoty, ak sa sadzby nezastavia na úrovni 3 %, ale budú naďalej rásť,“ povedal.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo