Neexistujú zlé dlhopisy, iba zlé ceny. Takže Dan Fuss, podpredseda Loomis Sayles, často postrehol – lekciu získanú z viac ako šiestich desaťročí skúseností so správou portfólií podnikových dlhopisov. Po tom, čo sa zdá pravdepodobné, že bude zaznamenaná najhoršia prvá polovica roka na trhoch s pevným výnosom, ceny teraz vyzerajú oveľa lepšie z pohľadu investorov, ktorí chcú nakupovať za nízke ceny.
Tie dôvtipné, ktoré predávali vysoko, boli veľké korporácie, ktoré v posledných dvoch rokoch emitovali dlhopisy s rekordne nízkymi výnosmi. Ceny dlhopisov sa pohybujú inverzne k ich výnosom. Takže s referenčnými 10-ročnými výnosmi štátnych dlhopisov, ktoré sa od začiatku roka zhruba zdvojnásobili, na viac ako 3 %, a spready podnikových úverových výnosov sa zvýšili oproti bezrizikovým vládnym cenným papierom, ceny podnikových dlhopisov prudko klesli.
Objaví sa niekoľko výsledkov. Po prvé, dlhopisy s vysokým výnosom teraz zodpovedajú svojmu menu a poskytujú oveľa vyšší príjem, severne od 8 % v priemere. Po druhé, prudký pokles cien dlhopisov vysokej kvality môže prilákať novú skupinu kupujúcich: samotných emitentov dlhu.
Pri druhom skóre,
Bank of America
úveroví stratégovia Oleg Melentyev a Eric Yu vidia možný nárast spätných odkupov medzi tým, čo odhadujú na viac ako 300 miliárd USD likvidných podnikových dlhopisov investičného stupňa, ktoré sa obchodujú na úrovni 75 % nominálnej hodnoty alebo pod ňou.
„Toto sú mená najvyššej kvality,“ píšu vo výskumnej poznámke s odvolaním sa na spoločnosti ako
jablko
(ticker: AAPL),
Abeceda
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK) a
Verizon Communications
(VZ). "Toto sú spoločnosti so stovkami miliárd dolárov v hotovosti, ktoré sa pozerajú na svoje dlhopisy obchodujúce na v podstate zúfalých úrovniach." To predstavuje blue-chip spoločnostiam príležitosť získať vzácny, jednorazový neočakávaný zisk z odkúpenia ich dlhu so zľavou, dodávajú.
Finančné tímy spoločností Big Tech odviedli minulý rok pre akcionárov skvelú prácu tým, že získali lacný kapitál, keď výnosy klesali v rozmedzí 1 %, 2 % a 3 %, hovorí Cliff Noreen, vedúci globálnej investičnej stratégie v MassMutual. Spätné odkúpenie týchto dlhopisov teraz so zľavou prináša vysokú návratnosť kapitálu, dodáva v e-maile.
Pokiaľ ide o dlhové cenné papiere špekulatívneho stupňa, bola to hrozná prvá polovica, ktorá bola veľmi populárna
iShares iBoxx $ vysoko výnosný podnikový dlhopis
fond obchodovaný na burze (HYG), ktorý má od začiatku roka 13.3 do 2022. júna podľa Morningstar negatívny celkový výnos 22 %.
Druhou stránkou je, že výnosy sú výrazne vyššie, čo podľa viacerých odborníkov na trhu znamená dve veci. Okrem podstatne vyššieho bežného príjmu, založeného na histórii, sa investori môžu tešiť na vysoké celkové výnosy, ktoré kompenzujú potenciálne zlyhania, ako aj na určitú mieru bezpečnosti.
Výpredaj dlhopisov špekulatívneho stupňa v tomto roku priniesol zdvojnásobenie výnosov na 8.4 %, píše Rachna Ramachandran, výskumníčka v oblasti štruktúrovaných produktov a vysoko výnosových stratégií v GMO. Poznamenáva, že za posledných 30 rokov, iba počas finančnej krízy 2008-09 a trhového víru Covid-2020 v marci 19, priniesli dlhopisy s vysokým výnosom zdvojnásobenie výnosov.
Keď dlhopisy špekulatívneho stupňa začínajú s výnosmi medzi 8 % a 9 %, celkové výnosy v nasledujúcich 12 mesiacoch boli historicky silné; 13 % je najčastejším výsledkom za posledné tri desaťročia, pričom výnosy sa podľa Ramachandranovej výskumnej poznámky najčastejšie pohybujú medzi 7 % a 17 %.
Navyše vyšší počiatočný výnos môže absorbovať veľa zlého vývoja. Vypočítala, že výnos 8.4 % môže kompenzovať 12 % mieru zlyhania (s 30 % mierou návratnosti pri zlyhaniach), čo by bol oveľa horší výsledok ako 1 % skutočná miera zlyhania v minulom roku. Okrem zlyhania by sa trh musel ďalej predávať, čím by sa výnosy zvýšili o ďalších 1.95 percentuálneho bodu, kým by sa investor dostal pod vodu, dodáva.
Anders Persson, hlavný investičný riaditeľ pre globálny fixný príjem v spoločnosti Nuveen, súhlasí s tým, že prudký nárast výnosov v špekulatívnych kreditných bodoch k silným budúcim výnosom a zároveň poskytuje určitú bezpečnostnú rezervu proti budúcim zlyhaniam.
V sektore dlhopisov s vysokým výnosom uprednostňuje vysoký koniec spektra kvality. Výnosy dlhopisov s ratingom BB sa v skutočnosti zvýšili viac, o 4.3 percentuálneho bodu na 7 %, ako celkový trh špekulatívneho stupňa, píše v e-maile. Po predchádzajúcich epizódach masívneho zvyšovania výnosov v rokoch 1990, 2008 a 2020 sa spoločnosti BB vrátili v priemere o 30 %.
Na rozdiel od trhu dlhopisov s vysokým výnosom bol tento rok trh s pôžičkami s pákovým efektom pod tlakom, pretože jeho úverová kvalita klesla z vyššieho percenta dlžníkov s nižším ratingom, hovorí. Persson však poznamenáva, že by zvýšil expozíciu voči pôžičkám, ktoré majú pohyblivé úrokové sadzby, ktoré by mali zvýšiť výnosy počas cyklus zvyšovania sadzieb.
Minuloročné historicky nízke výnosy dlhopisov spôsobili zlé ceny pre investorov s pevným výnosom. Dnešné nižšie ceny a vyššie výnosy dávajú dokopy niečo lepšie.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo