(Bloomberg) – Lov výnosov je späť na rozvíjajúcich sa trhoch so silou, ktorú sme nevideli 17 rokov.
Najčítanejšie z Bloombergu
Investori kupujú dlhopisy niektorých z najchudobnejších krajín sveta tak rýchlo, že riziková prémia za ne klesá najrýchlejším tempom od júna 2005 v porovnaní s ich partnermi na investičnom stupni, ukazujú údaje JPMorgan Chase & Co. A krajiny, ktoré sa pred niekoľkými mesiacmi potácali na pokraji platobnej neschopnosti – ako Pakistan, Ghana a Ukrajina – vedú túto rally s vysokými výnosmi.
Pred týmto mesiacom najbrutálnejší výpredaj od finančnej krízy v roku 2008 už prinútil peňažných manažérov rozvíjajúcich sa trhov hovoriť o tom, aké lacné sú dlhopisy s vysokým výnosom a ako ich nedostatočná výkonnosť voči dlhu s vyšším ratingom predstavuje neudržateľné skreslenie. Dlhopisy sa však naďalej vyhýbali kvôli prudkému nárastu amerických výnosov poháňaným agresívnym sprísňovaním menovej politiky Federálneho rezervného systému. Až teraz, s vyhliadkou na pomalšie tempo zvyšovania úrokových sadzieb, sa investori vracajú.
„Lacnejšie dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov s vysokým výnosom vyzerajú atraktívnejšie v porovnaní s investičným stupňom,“ povedal Ben Luk, senior multi-asset stratég v State Street Global Markets. Nedávne oživenie cien komodít, najmä ropy, by tiež mohlo „vygenerovať väčší peňažný tok a znížiť pravdepodobnosť akéhokoľvek zlyhania štátu v blízkej budúcnosti“.
Index JPMorgan ukázal, že investori požadujúci mimoriadne výnosy vlastniť vysoko výnosné štátne dlhopisy na rozvíjajúcich sa trhoch namiesto štátnych dlhopisov sa v mesiaci do 108. mesiaca zúžili o 15 bázických bodov. Spread na podobnom rozpätí pre dlh s vyšším ratingom sa zúžil iba o 23 bázických bodov. To viedlo k tomu, že rozdiel medzi nimi sa zmenšil o 85 bázických bodov, čo je najväčší mesačný pokles, odkedy Fed v roku 200 osemkrát zvýšil sadzby, celkovo o 2005 bázických bodov.
Nadpriemerná výkonnosť s vysokými výnosmi prichádza v čase, keď sa vlna nesplácania predpovedaná v dôsledku ruskej invázie na Ukrajinu, s výnimkou Srí Lanky, ešte nerealizovala. Väčšina ostatných krajín pokračovala v splácaní svojich dlhov s niektorými uzavretými dohodami s Medzinárodným menovým fondom. Vďaka tomu sú investori dostatočne sebavedomí na to, aby sa vrátili k dlhopisom a získali ich dvojciferné výnosy.
Zatiaľ čo výnosy z dolárového dlhu pre Egypt a Nigériu od konca októbra klesli na približne 13 % a 12 %, „riziko núdze sa stále výrazne pripočítava,“ napísali analytici Tellimer v e-maile. Riziko zmierňuje v Nigérii obmedzená externá amortizácia v nasledujúcich rokoch av Egypte nedávna dohoda MMF a devalvácia meny, aj keď ich dlhodobý výhľad nie je priaznivý.
„Zmiernenie rizikového sentimentu otvorilo príležitosť na vyššiu výkonnosť vo vybraných aktívach rozvíjajúcich sa trhov, najmä tých, ktoré sa vypredali viac, ako by zaručovali fundamenty,“ napísali Stuart Culverhouse a Patrick Curran zo spoločnosti Tellimer v e-maile. "Ale určitá opatrnosť je stále namieste v niektorých smutnejších príbehoch, ako je Ghana a El Salvador, alebo tam, kde sú potreby externého financovania veľké a prístup na trh je obmedzený, ako je Pakistan."
Opätovné otvorenie prístupu
Zatiaľ čo kapitálové trhy sa tento rok zatvárajú pred rizikovejšími dlžníkmi, niektoré vrátane Srbska, Uzbekistanu, Kostariky a Maroka sa môžu vrátiť, aby získali prostriedky, ak výnosy budú ďalej klesať, povedal Guido Chamorro, spoluriaditeľ dlhopisov v tvrdej mene na rozvíjajúcich sa trhoch. Pictet Asset Management. Turecko tento mesiac predalo dlhopisy, keďže riziková prémia jeho dolárového dlhu klesla na ročné minimum.
Menšie rozvíjajúce sa ekonomiky však musia prejsť ešte dlhú cestu, kým dosiahnu udržateľnosť dlhu, a to by mohlo v roku 2023 zaťažiť myseľ investorov.
Úverové ratingy v posledných rokoch klesli, keďže dlh vzrástol a fiškálne rezervy sa zmenšili počas pandémie a ruskej invázie na Ukrajinu. Podľa agentúry Moody's Investors Service má v Afrike, na Strednom východe, v Latinskej Amerike a Karibiku viac ako 50 % štátov v súčasnosti hodnotenie B alebo nižšie.
To podľa ratingovej spoločnosti zvýšilo riziko zlyhania alebo reštrukturalizácie medzi suverénnymi krajinami so zvýšenými potrebami financovania v nasledujúcich troch rokoch alebo s veľkými nadchádzajúcimi splatnosťami dlhov v porovnaní s devízovými rezervami. Skupina zahŕňa štáty ako Ghana, Pakistan, Tunisko, Nigéria, Etiópia a Keňa.
Panika investorov, ktorá spôsobila, že rozdiel medzi rizikovými prirážkami na dlhom s vysokým výnosom a dlhom investičného stupňa v júli prudko vzrástol na rekordných 890 bázických bodov, sa zmiernil v dôsledku záplavy dohôd s MMF, bilaterálnych záväzkov financovania a nádejí na menej jastrabie federálne. Rezervovať.
Index dlhopisov s vysokým výnosom v rozvojovom svete podľa Bloombergu stúpol od septembra približne o 7 %, po piatich štvrťrokoch poklesov, čo bola jeho najdlhšia séria strát v histórii. Priemerné výnosy klesli pod 12 % po prekročení 13 % v októbri. To podnietilo Pictet Asset Management, aby sa v tejto triede aktív obrátil „konštruktívnejšie“, povedal Chamorro.
"Existujú veľmi atraktívne výnosy, najmä ak sa pozrieme na krátkodobé obdobia volatility, o ktorých si myslíme, že sa z času na čas ešte vyskytnú," povedal Chamorro.
Čo pozerať tento týždeň:
Turecká centrálna banka pravdepodobne vo štvrtok štvrtýkrát za sebou zníži svoju základnú úrokovú sadzbu na 9 %.
Izrael sa v pondelok chystá zvýšiť svoju referenčnú sadzbu, čím predĺži svoj najdlhší cyklus menového sprísňovania za posledné desaťročia, aby udržal infláciu pod kontrolou
Politici v Nigérii, Keni a Zambii tiež stanovia úrokové sadzby
Údaje o inflácii z Južnej Afriky budú pozorne sledované, aby naznačovali vyhliadky menovej politiky
Thajsko a Peru budú podávať správy o hrubom domácom produkte
– S pomocou Srinivasan Sivabalan.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html