Vyššie úrokové sadzby môžu viesť k inflácii a my sa musíme veľmi rýchlo rozhodnúť, či je to pravda

Prekvapivý počet ekonómov nedávno povedal, že veria, že vysoké sadzby poháňajú infláciu. Je to desivé z dvoch dôvodov. Prvým dôvodom je, že zodpovední ľudia sa môžu mýliť v jednom z našich základných princípov; vyššie úrokové sadzby sa používajú na boj proti inflácii. Toto je ústredná zásada hospodárskej politiky v jej súčasnej podobe a neistota zrazu znamená, že výučbou macarenu v škole sa strávilo príliš veľa času. Druhým problémom je, že krajiny rýchlo zvyšujú sadzby, aby bojovali proti inflácii. Ak sa mýlia a zväčšujú problém, malo by to vážne následky.

Argumenty pre vysoké sadzby, ktoré ďalej poháňajú infláciu, sú prekvapivo racionálne a sú uvedené nižšie. Je tiež dôležité pochopiť, že aj keď sa to ukáže ako pravda, neznamená to, že to musí byť hlavnou príčinou inflácie. Inflácia môže byť stále spôsobená niekoľkými ďalšími položkami, ako je ponukový šok a akomodatívna fiškálna politika.

Keď sa sadzby zvýšia, okamžite vidíme dopady, pretože dlhopisy klesajú. Dlhopisy sú najväčšou triedou likvidných aktív na svete a pokles ich hodnoty signalizuje, že prebytok zo systému odchádza. Argumentom proti je, že pokles ceny je jednoducho funkciou mechanizmu oceňovania podľa trhu. Predstavte si dôchodkový fond s veľkou alokáciou do dlhopisov. Suma, ktorú platia dôchodcom, je už veľmi pravdepodobne stanovená a zmena hodnoty dlhopisov nie je skutočnými dolármi a nemá na túto sumu vplyv. Tieto dlhopisy budú stále vyplácať presnú sumu, ktorú pôvodne očakávali. Chápem, že v tomto zjednodušenom vyhlásení je niekoľko nuancií týkajúcich sa trvania aktív a pasív pre účastníkov trhu, ale existujú slovné limity (toto začnem hovoriť vždy, keď sa mi nebude chcieť niečo ďalej riešiť).

Porovnajte vyššie uvedené s vyššími peňažnými tokmi, ktoré dostávajú všetci držitelia novovydaných dlhopisov pri raste sadzieb. Ak ste dôchodca, ktorý drží dlhopisy, nezaujíma vás ich trhová hodnota. Kúpili ste ich pre ich istotu a dostanete rovnakú sumu peňazí, akú ste očakávali. Keď dlhopis dospeje, pravdepodobne ste už plánovali reinvestovať tieto peňažné toky. Ibaže teraz, keď reinvestujete, získate vyšší priebežný tok hotovosti z týchto nových úrokových platieb. Tieto prebytočné peňažné toky možno veľmi pravdepodobne minúť, čo poháňa infláciu.

Ďalším overovateľom je, že nízke sadzby boli v niekoľkých smeroch deflačné. Je rozumné predpokladať, že opak je pravdou. Videli sme túto hru v reálnom čase, pretože lacný kapitál pomohol v poslednom desaťročí poháňať nadmernú ponuku energie. Ukázalo sa, že energia z dlhodobého hľadiska vracia svoje kapitálové náklady. To vo veľkej miere platí pre akýkoľvek obchod s komoditami v súhrne, aj keď v tomto sektore stále existujú výnimoční operátori. Lacný kapitál znižuje náklady na energiu a energia je vstupom do všetkého.

Technológia je ďalšou deflačnou silou, ale aj odvetvím, ktoré je najviac náchylné na sadzby, keďže peňažné toky sú zvyčajne ďalej v budúcnosti ako staré odvetvia. Keď sú sadzby nízke, najviac podporujú názvy technológií. Vyššie rýchlosti spomaľujú tento motor.

A napokon, platby úrokov predstavujú pre vládu jednu z najväčších povinností. Ich hlavným prílevom sú dane. Centrálne banky zvýšili sadzby sedemnásobne. Existuje niekoľko nuancií, ako sa to nepremietne do zvýšených nákladov okamžite, pretože zapracovanie nákladov na financovanie trvá niekoľko rokov, ale kľúčovým záverom je, že je nulová šanca, že dane dokážu udržať krok. To znamená, že je potrebné vytlačiť viac peňazí, aby sa zaplnila medzera, o ktorej vieme, že je inflačná. Ako dôkaz toho sledujte diskusiu o dlhovom strope v USA v priebehu niekoľkých nasledujúcich rokov.

To všetko sú prekvapivo presvedčivé argumenty, že vyššie sadzby by mohli viesť k inflácii. To by znamenalo, že inflácia môže zostať vysoká. Desivá vec na spätnej väzbe je, že ľudia zodpovední za sadzby sú naprogramovaní tak, aby ich zvyšovali v reakcii na infláciu, čo by bol opak toho, čo sa požaduje. Toto všetko stojí za to vážne premýšľať vzhľadom na dôsledky.