(Bloomberg) - Hrozí, že hromada núdzového dlhu v hodnote štvrť bilióna dolárov vtiahne rozvojový svet do historickej kaskády neplatičov.
Najčítanejšie z Bloombergu
Srí Lanka bola prvou krajinou, ktorá tento rok prestala platiť svojim zahraničným držiteľom dlhopisov, zaťažená nepraktickými nákladmi na jedlo a palivo, ktoré vyvolali protesty a politický chaos. Rusko nasledovalo v júni po tom, čo sa dostalo do siete sankcií.
Teraz sa pozornosť sústreďuje na El Salvador, Ghanu, Egypt, Tunisko a Pakistan – krajiny, ktoré Bloomberg Economics považuje za zraniteľné voči platobnej neschopnosti. Keďže náklady na poistenie dlhu rozvíjajúcich sa trhov pred neplatičmi sú najvyššie od doby, keď Rusko napadlo Ukrajinu, obavy vyvolávajú aj takí ako hlavná ekonómka Svetovej banky Carmen Reinhartová a dlhodobí špecialisti na dlhy rozvíjajúcich sa trhov, ako je bývalý Elliott Management. manažér Jay Newman.
„V prípade krajín s nízkymi príjmami nie sú dlhové riziká a dlhové krízy hypotetické,“ povedal Reinhart v televízii Bloomberg. "Už sme skoro tam."
Počet rozvíjajúcich sa trhov so štátnymi dlhopismi, ktoré sa obchodujú na kritických úrovniach – výnosy, ktoré naznačujú, že investori veria, že zlyhanie je reálnou možnosťou – sa za posledných šesť mesiacov viac ako zdvojnásobil, podľa údajov zostavených z indexu Bloomberg. Spolu je týchto 19 krajín domovom pre viac ako 900 miliónov ľudí a niektoré, ako napríklad Srí Lanka a Libanon, sú už v platobnej neschopnosti.
V stávke je teda 237 miliárd dolárov kvôli zahraničným držiteľom dlhopisov v dlhopisoch, ktoré obchodujú v núdzi. Podľa údajov zhromaždených agentúrou Bloomberg to predstavuje takmer pätinu – alebo asi 17 % – z 1.4 bilióna dolárov suverénnych štátov rozvíjajúcich sa trhov, ktoré majú nesplatené zahraničné dlhy denominované v dolároch, eurách alebo jenoch.
A ako krízy v posledných desaťročiach znova a znova ukazujú, finančný kolaps jednej vlády môže vytvoriť dominový efekt – známy ako nákaza v trhovej reči – pretože plachí obchodníci vyťahujú peniaze z krajín s podobnými ekonomickými problémami, a pritom to robia, urýchliť ich pád. Najhoršou z týchto kríz bol latinskoamerický dlhový debakel v 1980. rokoch. Súčasný moment, hovoria pozorovatelia rozvíjajúcich sa trhov, má určitú podobnosť. Podobne ako vtedy, Federálny rezervný systém náhle prudko zvyšuje úrokové sadzby v snahe obmedziť infláciu, čo vyvolalo prudký nárast hodnoty dolára, ktorý sťažuje rozvojovým krajinám obsluhovať ich zahraničné dlhopisy.
Tými, ktorí sú vystavení najväčšiemu stresu, sú zvyčajne menšie krajiny s kratšími výsledkami na medzinárodných kapitálových trhoch. Väčšie rozvojové krajiny, ako je Čína, India, Mexiko a Brazília, sa môžu pochváliť pomerne robustnými externými súvahami a zásobami devízových rezerv.
V zraniteľnejších krajinách sú však rozšírené obavy z toho, čo príde. Po celom svete vznikajú politické nepokoje spojené s prudko rastúcimi nákladmi na potraviny a energie, čo vrhá tieň na nadchádzajúce platby dlhopisov vo vysoko zadlžených krajinách, ako sú Ghana a Egypt, o ktorých niektorí tvrdia, že by bolo lepšie použiť peniaze na pomoc svojim občanom. Vzhľadom na to, že rusko-ukrajinská vojna udržiava tlak na ceny komodít, globálne úrokové sadzby rastú a americký dolár presadzuje svoju silu, záťaž pre niektoré krajiny bude pravdepodobne neúnosná.
Pre Anupama Damaniho, riaditeľa medzinárodného dlhu a dlhu rozvíjajúcich sa trhov v Nuveene, existuje hlboké znepokojenie nad udržaním prístupu k energii a potravinám v rozvojových ekonomikách.
„Toto sú veci, ktoré budú rezonovať aj v druhej polovici roka,“ povedala. "Existuje veľa akademickej literatúry a historických priorít, pokiaľ ide o sociálnu nestabilitu, ktorú môžu spôsobiť vyššie ceny potravín, a potom to môže viesť k politickým zmenám."
Na hrane
Štvrtina krajín sledovaných v indexe Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Index sa obchoduje v problémoch, ktoré sú vo všeobecnosti definované ako výnosy o viac ako 10 percentuálnych bodov vyššie ako výnosy z dlhopisov s podobnou splatnosťou.
Meradlo sa tento rok prepadlo takmer o 20 %, čím už prekonalo celoročnú stratu, ktorú zaznamenala počas globálnej finančnej krízy v roku 2008. Časť z toho, samozrejme, pramení z veľkých strát na trhoch so základnými sadzbami, ale hlavnou hnacou silou bolo zhoršovanie úverov. pre najviac utrápené národy2.
Samy Muaddi, portfólio manažér v T. Rowe Price, ktorý pomáha dohliadať na aktíva v hodnote približne 6.2 miliardy dolárov, to nazýva jedným z najhorších výpredajov dlhu rozvíjajúcich sa trhov „pravdepodobne v histórii“.
Poukazuje na to, že mnohé rozvíjajúce sa trhy sa ponáhľali s predajom zámorských dlhopisov počas pandémie Covid, keď boli potreby výdavkov vysoké a náklady na pôžičky nízke. Teraz, keď centrálne banky globálnych rozvinutých trhov sprísňujú finančné podmienky, čím odvádzajú kapitálové toky z rozvíjajúcich sa trhov a spôsobujú im vysoké náklady, niektoré z nich budú ohrozené.
"Toto je akútne obdobie výzvy pre mnohé rozvojové krajiny," povedal Muaddi.
Averzia voči riziku sa rozšírila aj na aktívnych obchodníkov, ktorí uzatvárajú poistenie proti platobnej neschopnosti na rozvíjajúcich sa trhoch. Náklady zostávajú tesne pod vrcholom, ktorý bol zaznamenaný pri invázii ruských vojsk na Ukrajinu začiatkom tohto roka.
„Veci sa môžu zhoršiť, kým sa zlepšia,“ povedal Caesar Maasry, vedúci stratégie krížových aktív pre rozvíjajúce sa trhy v Goldman Sachs Group Inc., na webinári Bloomberg Intelligence. "Je to neskorý cyklus." Nie je tu silné oživenie, do ktorého by sa dalo vstúpiť.“
To poslalo zahraničných peňažných manažérov na pochod z rozvojových ekonomík. Podľa Inštitútu medzinárodných financií vytiahli v júni z dlhopisov a akcií rozvíjajúcich sa trhov 4 miliardy dolárov, čo znamená štvrtý mesiac odlevu po sebe, keďže ruská invázia na Ukrajinu a vplyv vojny na ceny komodít a infláciu ťahali náladu investorov.
„Mohlo by to mať skutočne dlhodobé dopady, ktoré skutočne zmenia spôsob, akým uvažujeme o rozvíjajúcich sa trhoch, a najmä o rozvíjajúcich sa trhoch v strategickom kontexte,“ povedal Gene Podkaminer, vedúci výskumu v Franklin Templeton Investment Solutions. „Prvá vec, ktorú urobí, je potvrdiť reputáciu rozvíjajúcich sa trhov – sú nestále. Určite boli obdobia, keď na to investori možno zabudli, ale teraz je ťažké ignorovať túto skutočnosť.“
Narastajúce rozpätia dlhopisov sú tiež zvláštnym problémom centrálnych bankárov, ktorí vidia čoraz ostrejší kompromis medzi sprísňovaním úrokových sadzieb na ochranu mien a tlmením inflácie oproti tomu, aby zostali prispôsobivé, aby pomohli udržať krehké zotavenie po Covide na správnej ceste. Mnohostranné inštitúcie, ako je Medzinárodný menový fond, tiež varovali pred ďalšími konfliktmi na mieste spojenými s bremenom stúpajúcich životných nákladov, najmä tam, kde vlády nemajú dobré predpoklady poskytnúť domácnostiam vankúš.
Politické nepokoje na Srí Lanke boli rozdúchané rozsiahlymi výpadkami elektriny a prudkou infláciou, ktorá prehĺbila nerovnosť. To je niečo, čo analytici Barclays Plc na čele s Christianom Kellerom varovali, že by sa to mohlo zopakovať aj inde v druhej polovici tohto roka.
"Populácia trpiaca vysokými cenami potravín a nedostatkom zásob môže byť troškou politickej nestability," napísal jeho tím v polročnej správe.
Prečítajte si viac:
Štyri ďalšie krajiny sa práve pripojili ku klubu núdzových dlhov rozvíjajúcich sa trhov
Najčítanejšie z Bloombergu
Jay Newman vidí 'dokonalú búrku', ktorá pripravuje pôdu pre neplnenia na rozvíjajúcich sa trhoch
Najčítanejšie z Bloombergu
Rýchly prehľad o tom, ako riziká padajú na EM
Najčítanejšie z Bloombergu
Podcast Stephanomics skúma, ako by sa kríza na Srí Lanke mohla stať svetovou
Najčítanejšie z Bloombergu
Hlad a výpadky stavajú na riziku v rozvíjajúcich sa ekonomikách
Najčítanejšie z Bloombergu
Tu je dôvod, prečo chudobnejšie krajiny čelia pandémii dlhovej krízy
Najčítanejšie z Bloombergu
Tu je to, čo sa práve teraz odohráva na niektorých svetových trhoch v núdzi:
Salvador
Rating stredoamerického národa znížili úveroví hodnotitelia, keď sa jeho dolárové dlhopisy prepadli, čo spôsobila niekedy nepredvídateľná politika prezidenta Nayiba Bukeleho. Prijatie bitcoinu ako zákonného platidla, plus kroky Bukeleho vlády na upevnenie moci, podnietili obavy o schopnosť a ochotu Salvádoru dodržiavať zahraničné záväzky – najmä vzhľadom na jeho široké fiškálne deficity a dlhopis vo výške 800 miliónov dolárov, ktorý má byť splatný v januári.
Ghana, Tunisko a Egypt
Tieto krajiny patria medzi menej častých a menej hodnotených dlžníkov s nízkymi rezervami, o ktorých Moody's Investors Service varuje, že budú náchylní na rastúce náklady na pôžičky. Africké štáty majú po ruke relatívne nízke sumy devízových rezerv na pokrytie platieb dlhopisov splatných do roku 2026. To by sa mohlo stať problémom, ak nebudú schopné prevrátiť svoje splatné dlhopisy kvôli zvýšeným nákladom na využívanie trhov so zahraničnými dlhmi. Ghana žiada od MMF až 1.5 miliardy dolárov. Egypt má podľa údajov zostavených agentúrou Bloomberg takmer 4 miliardy USD splatných na zahraničnom dlhu v novembri 2022 a ďalšie 3 miliardy USD vo februári 2023.
Pakistan
Pakistan práve obnovil rozhovory s MMF, keďže v nasledujúcich 41 mesiacoch sa míňa s dolármi na splátky dlhu vo výške najmenej 12 miliárd dolárov a na financovanie dovozu. Demonštranti, ktorí pripomínajú udalosti na Srí Lanke, vyšli do ulíc proti výpadkom elektriny na 14 hodín, ktoré úrady nariadili s cieľom šetriť palivo. Zatiaľ čo minister financií povedal, že národ odvrátil platobnú neschopnosť, jeho dlh sa obchoduje v problémových úrovniach.
Argentína
Juhoamerický národ je stále v núdzi po najnovšom z jeho deviatich nesplatení, ku ktorým došlo v roku 2020 počas recesie vyvolanej pandémiou. Očakáva sa, že inflácia do konca roka dosiahne 70 %, čím sa zvýši tlak na úrady, aby obmedzili únik dolárov z ekonomiky na kontrolu výmenného kurzu. Nový minister financií a politické boje medzi prezidentom Albertom Fernandezom a jeho viceprezidentkou Cristinou Fernandez de Kirchner zároveň zahmlili vyhliadky pre ekonomiku pred voľbami v roku 2023.
Ukrajina
Invázia ruských vojsk viedla ukrajinských predstaviteľov k skúmaniu reštrukturalizácie dlhu, keďže podľa ľudí oboznámených s diskusiami hrozí vyčerpanie možností financovania vojnou zničenej krajiny. Krajina tiež naznačila, že tento rok potrebuje 60 až 65 miliárd dolárov na splnenie požiadaviek na financovanie, čo je o miliardy viac, ako jej spojenci doteraz dokázali sľúbiť. Politickí činitelia v Kyjeve sa snažia udržať rozpočet v chode, keďže armáda bráni ruskej invázii, ktorá zničila mestá, zastavila kľúčový export obilnín a vysídlila viac ako 10 miliónov ľudí. Národ tiež predstavil dlhodobý plán rekonštrukcie, ktorý by mohol presiahnuť 750 miliárd dolárov.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html