(Bloomberg Markets) – Začiatkom roka 2020, keď ju pandémia dohnala na pokraj bankrotu, najväčšiemu rivalovi Číny, spoločnosti Tesla Inc., sa vyhýbali fondy rizikového kapitálu a zahraniční investori, ktorí podporili jej vzostup. Spoločnosť Nio Inc. kótovaná na burze Nasdaq sa preto obrátila na najnovšiu triedu čínskych rizikových kapitalistov: komunistických úradníkov.
Najčítanejšie z Bloombergu
Vypočujte si tento príbeh
Mestská vláda Hefei, mesta vo východnej Číne, prisľúbila 5 miliárd jüanov (787 miliónov USD) na získanie 17% podielu v hlavnej činnosti spoločnosti Nio. Spoločnosť presťahovala kľúčových manažérov zo Šanghaja do mesta, ktoré má menej ako polovicu veľkosti a 300 míľ do vnútrozemia, a začala tam vyrábať ďalšie vozidlá. Centrálna vláda a Anhui, provincia Che-fej, sa pripojili k mestu, čím urobili menšie investície.
Mohlo by to vyzerať ako druh uchopenia moci, ktorý niektorí pozorovatelia považujú za charakteristický pre Čínu prezidenta Si Ťin-pchinga: asertívny štát, ktorý presadzuje neustále rastúci zoznam diktátov na inovatívne súkromné spoločnosti, ktoré sú predurčené na odrádzanie od podnikania. Ale príbeh sa tak nehral. Spoločnosť Nio dosiahla svoj prvý zisk začiatkom roka 2021 a do konca roka predala viac ako 90,000 5.5 vozidiel. Namiesto využívania svojho podielu na presadzovanie kontroly vláda Che-fej využila rastúcu cenu akcií spoločnosti Nio na vyplatenie väčšiny svojho podielu do jedného roka od ich kúpy – čím sa vrátila až XNUMX-násobok svojej investície – podobne ako súkromný investor v Londýn alebo New York by to mohli urobiť.
„Našou investíciou v Nio sme nemilosrdne zarobili peniaze,“ povedal Yu Aihua, najvyšší komunistický predstaviteľ v meste, na televíznom podujatí v júni, počas ktorého sedel na pódiu oblečený v biznis obleku a fialovej kravate s podnikateľmi vrátane Nia. zakladateľ, William Li, sediaci nižšie. "Zarábať peniaze pre vládu nie je hanba: je to zarábanie peňazí pre ľudí," dodal.
Hefei bol priekopníkom posunu v čínskom kapitalizme v posledných rokoch, v ktorom miestne vlády čoraz viac preberajú menšinové podiely v súkromných spoločnostiach. Od 1950. rokov 5. storočia bol Che-fej centrom vedeckého výskumu, no dnes ho vďaka šikovným investíciám premenili z relatívneho zapadákova na rušnú metropolu s približne 2020 miliónmi obyvateľov. Pokiaľ ide o ekonomický rast, zdá sa, že to, čo čínske médiá nazývajú „model Hefei“, funguje. V desaťročí do roku XNUMX bol Che-fej najrýchlejšie rastúcim mestom Číny z hľadiska hrubého domáceho produktu.
Čínske miestne vlády kontrolujú predaj pôdy, dostávajú zisky od štátnych spoločností a majú úzke vzťahy so štátnymi bankami. Desaťročia podporovali súkromné spoločnosti tým, že im ponúkali lacnú pôdu a iné dotácie, daňové úľavy a pôžičky na podporu investícií. To pomohlo miestnym predstaviteľom, z veľkej časti posudzovaným na základe ekonomickej výkonnosti, získať povýšenie od vládnucej komunistickej strany.
Nedávno bol tento model aktualizovaný pre éru, ktorá v záujme rastu závisí od investícií do technológií a inovácií. Ako sa čínska ekonomika spomaľuje a Peking sa snaží udržať na uzde dlhy, miestne vlády a štátne spoločnosti bohaté na hotovosť sa ukázali ako „bieli rytieri“, ktorí zachraňujú problémové súkromné spoločnosti. V mnohých prípadoch miestne samosprávy pristupujú k týmto investíciám pasívne, pričom narastá počet vkladov prostredníctvom fondov namiesto priamych podielov. Dnes Hefei investuje do desiatok spoločností, ktoré pracujú na polovodičoch, kvantových výpočtoch a umelej inteligencii. Tieto odvetvia sú stredobodom plánov Komunistickej strany zdvojnásobiť veľkosť čínskej ekonomiky do roku 2035, pričom pravdepodobne predbehne aj USA. Model Hefei a úsilie iných miest o jeho replikáciu budú rozhodujúce pre určenie, či sa táto ambícia naplní.
Hefei urobil svoju prvú víťaznú stávku na BOE Technology Group Co., výrobcu elektronických displejov, ktorý bol založený v roku 1993. Keď mal BOE po finančnej kríze v roku 2008 problémy, mesto zrušilo plány na svoju prvú linku metra a namiesto toho do spoločnosti vrazilo miliardy jüanov. pod podmienkou, že postaví miestny závod. BOE vybudovala najmodernejšiu továreň na obrazovky s tekutými kryštálmi (LCD) a do roku 2011 vlastnil Hefei 18% podiel. Mesto sa podľa firemných podaní dohodlo, že o kľúčových rozhodnutiach bude hlasovať s vedením.
Počas nasledujúcich rokov Hefei pokračoval v investíciách do BOE, pomáhal jej budovať nové závody a dosahovať zisky. Spoločnosť priniesla do Hefei desiatky tisíc pracovných miest a zakotvila klaster výroby displejov, ktorý vyrába produkty v hodnote viac ako 100 miliárd juanov ročne, a to aj pre zahraničné spoločnosti, ako je Corning Inc. V roku 2021 BOE predbehla juhokórejskú Samsung Electronics Co. popredný svetový výrobca LCD obrazoviek používaných v plochých televízoroch, čím pomáha ukončiť závislosť Číny od zahraničných dodávateľov.
Akademici len nedávno dokázali vyčísliť, ako tento model transformuje čínsku ekonomiku. Výskumníci z Chicagskej univerzity, Tsinghua University v Pekingu a Čínskej univerzity v Hong Kongu analyzovali každú registrovanú spoločnosť v Číne – viac ako 37 miliónov z nich. Zistili, že tieto spoločnosti v konečnom dôsledku vlastní 62 miliónov súkromných osôb – v podstate úplný zoznam čínskych kapitalistov – ako aj približne 40,000 16 štátnych agentúr od centrálnej vlády až po mestá a dokonca aj dediny. Spoločnosti vlastnené štátnymi agentúrami, väčšinou na úrovni samosprávy, zväčšujú svoje partnerstvá so súkromnými spoločnosťami. Priemerný akcionár štátu teraz investuje do spoločností, ktoré vlastní takmer XNUMX súkromných vlastníkov, pričom pred desaťročím to bolo osem. Keďže priemerný počet vlastníkov na spoločnosť je konštantný, znamená to, že každý štátny zainteresovaný subjekt za toto obdobie takmer zdvojnásobil počet súkromných spoločností, do ktorých investuje, hovorí Chang-Tai Hsieh, profesor na Booth School of Business na Chicagskej univerzite. výskumník projektu.
V dôsledku toho sú najväčší čínski podnikatelia viac prepojení so štátom. V roku 2019 mala zo 7,500 XNUMX najbohatších individuálnych vlastníkov (posúdených podľa veľkosti investovaného kapitálu do spoločností, ktoré vlastnia) niečo viac ako polovica aspoň jeden podnik, ktorý medzi svojich investorov zahŕňal aj štátnu agentúru. Výsledkom tohto trendu sú spoločnosti, ktoré „nie sú úplne štátnymi firmami, ale ani nie sú v skutočnosti súkromnými firmami,“ hovorí Hsieh. "Je to táto temná šedá oblasť, ktorá je podľa mňa dnes dominantnou podnikovou štruktúrou v Číne."
Zoberme si šesť najväčších čínskych startupov s elektrickými vozidlami, ktoré v roku 435,000 spoločne predali viac ako 2021 XNUMX áut. Podľa firemných záznamov má päť miestnych vlád ako menšinových investorov. Investície často držia spoločnosti, ktoré sú vo vlastníctve miestnych samospráv. „Pred tridsiatimi rokmi [štátom vlastnené spoločnosti] vyrábali veci, ktoré nikto nechcel kúpiť. Teraz sú to skôr firmy rizikového kapitálu,“ hovorí Hsieh.
Pre podnikateľov vytváranie partnerstiev s miestnymi samosprávami uľahčuje získavanie súhlasov na nové továrne, licencií na podnikanie a financovania z finančného systému ovládaného štátom a môže poskytnúť určitú politickú ochranu. Hsieh a jeho spoluautori odhadujú, že takéto hybridné spoločnosti sú zodpovedné za väčšinu rastu čínskej ekonomiky za posledné desaťročie. Kľúč k ich úspechu: Zakladajúci podnikatelia zostávajú zodpovední za dôležité obchodné rozhodnutia a reagujú skôr na trh ako na politický diktát.
USA a ďalšie západné vlády sa už dlho obávajú ekonomickej sily čínskeho „štátneho kapitalizmu“, poháňaného obrovskými štátnymi spoločnosťami a priemyselnou politikou riadenou dotáciami a vládnymi mandátmi. Tvorcovia politík však musia venovať väčšiu pozornosť tomu, čo skutočne poháňa rast Číny: súkromné firmy s menšinovými investíciami spojenými s vládou. „Rozlíšenie medzi štátom vlastneným a súkromným je dôležité pre tvorcov politík mimo Číny a pre analýzu čínskej ekonomiky,“ hovorí Meg Rithmire, profesorka na Harvard Business School, ktorá sa špecializuje na komparatívny politický vývoj v Ázii a Číne. "Tá hranica eroduje."
Iné rozvojové krajiny prevzali strategické podiely v súkromných spoločnostiach vo veľkom meradle, aby zmiernili ekonomické a sociálne turbulencie. Rithmire poukazuje na Brazíliu po makroekonomických otrasoch v 1980. rokoch a Malajziu, ktorá v 70. rokoch začala viacročný projekt získavania obchodných podielov ako súčasť kampane na zvýšenie ekonomického vplyvu etnických Malajcov v krajine. V oboch prípadoch, hovorí, vláda využila stávky na získanie zvýšeného vplyvu na obchodné rozhodnutia, čo viedlo k zbytočným investíciám a nakoniec nepodporilo rast.
Ako je to často v prípade rizikového kapitálu, mnohé vládne investície prepadnú. Patria sem niektoré z prvých nájazdov spoločnosti Hefei, ako napríklad spoločnosť vyrábajúca solárne panely a akvizícia továrne na plazmové obrazovky od japonskej spoločnosti Hitachi Ltd. za 2 miliardy juanov, pričom obe sa ukázali ako nekonkurencieschopné. V roku 2017 vláda mesta Wuhan, hlavného mesta provincie Hubei, prevzala podiel vo výške 200 miliónov juanov v spoločnosti Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Cieľom spoločnosti bolo generovať ročný obrat 60 miliárd juanov po spustení plnej kapacity. Minulý rok bol projekt rozpustený bez vytvorenia jediného čipu.
Ak je jedným z kľúčov k úspešným štátnym investíciám vyhýbanie sa politickým zásahom do rozhodovania, ako naznačujú Rithmire aj Hsieh, potom krok čínskych miestnych vlád zamestnávať profesionálnych manažérov fondov by mohol byť dôležitým krokom. Od roku 2015 čínski predstavitelia zriadili „fondy fondov“ v štýle private equity v hodnote 2.14 bilióna juanov, podľa CVInfo, ktoré poskytuje informácie o čínskom sektore private equity.
Ich manažéri investujú do menších fondov, pričom združujú hotovosť so štátnymi alebo súkromnými spoločnosťami. Niektoré fondy sú určené na podporu vyspelých spoločností a iné sú zodpovedné za „anjelské“ investície do startupov. Vládny fond zvyčajne hrá úlohu komanditistu vo fondoch nižšej úrovne a deleguje investičné rozhodnutia na generálneho partnera – často miestnu štátnu spoločnosť s odbornými znalosťami v danom odvetví.
Vládni úradníci majú zvyčajne malú každodennú kontrolu nad finančnými prostriedkami nižšej úrovne. „Miestne samosprávy považovali za dobrý nápad nájsť profesionálnych manažérov, ktorí im pomôžu pri výbere spoločností,“ hovorí Liu Jingkun, analytik CVInfo.
Tieto fondy sú významnými investormi v technologickom priemysle. V roku 2019, keď Čína zriadila predstavenstvo Star, podľa vzoru amerického akciového trhu Nasdaq, 14 z pôvodných 25 kótovaných spoločností hlásilo štátnych menšinových investorov. Napríklad najväčším akcionárom Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. s 20 % podielom bola spoločnosť Shanghai Venture Capital, ktorú vlastnila vláda tohto mesta. (Dnes vlastní 15.6%)
Vláda Che-fej tiež prešla na investovanie prostredníctvom desiatok fondov, z ktorých jeden dokáže spravovať aktíva až do výšky 31 miliárd juanov. Prvé podiely spoločnosti Hefei v spoločnostiach, ako je BOE, boli držané priamo, ale jeho podiel v spoločnosti Nio je v súčasnosti v držbe fondu.
Vládne investície môžu viesť k takým konfliktom záujmov, ktoré sa v amerických podnikoch zvyčajne odrádzajú. Hefei investoval do Nio čiastočne, aby podporil ďalší zo svojich podielov: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., známy ako JAC Motors, ktorý prenajal veľkú výrobnú linku súkromnému výrobcovi elektrických vozidiel.
Takéto podniky ukazujú, že investície miestnej samosprávy sú často menej o odvážnej vízii do budúcnosti a viac o predchádzaní kolapsu veľkých spoločností a výslednej finančnej a sociálnej nestabilite, hovorí Rithmire z Harvardu. "Varujem pred strategickou koordináciou vo všetkom, čo čínske fondy a firmy robia."
Úspech Hefei inšpiroval úradníkov v mestách tak ďaleko, ako je Vnútorné Mongolsko. Dokonca aj Shenzhen, popredné čínske technologické centrum, to berie na vedomie: Mestská štvrť Guangming minulý rok prisľúbila „študovať a skúmať“ Hefeiov príklad. Vzhľadom na veľkosť Číny, ak bude tento model čo i len čiastočný, môže transformovať globálnu ekonomiku na ďalšie desaťročia.
Investičné fondy financované mestom kupujú aj zahraničné firmy. V roku 2016 zaplatila spoločnosť Beijing Jianguang Asset Management Co., známa ako JAC Capital, 2.75 miliardy dolárov za holandského výrobcu čipov Nexperia, ktorý vyrábal polovodiče používané v mobilných telefónoch. O dva roky neskôr fond, ktorý medzi svojich investorov zahŕňa aj Hefei, predal svoj podiel čínskemu výrobcovi čipov Wingtech za 3.6 miliardy dolárov. Hefei má 4% podiel vo Wingtech. Wingtech sa minulý rok dostal na titulky vo Veľkej Británii, keď jedna z jeho dcérskych spoločností kúpila problémového waleského výrobcu polovodičov Newport Wafer Fab za 87 miliónov dolárov.
Medzitým, aj keď Hefei predal väčšinu svojho podielu v Nio, investícia mesta do technológie EV sa naďalej vypláca. Nemecká spoločnosť Volkswagen AG získala 50 % spoločnosti JAC Motors a 26 % podiel vo výrobcovi batérií Gotion High-tech Co., čím sa Hefei stala jednou z jej hlavných výrobných základní. Erwin Gabardi, generálny riaditeľ Volkswagen Anhui, ocenil „podnikateľského ducha“ a politickú podporu regiónu. „To je dôvod, prečo si Volkswagen vybral Hefei,“ hovorí.
Hancock je hlavný reportér, ktorý sa zaoberá čínskou ekonomikou pre Bloomberg News.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html