Ako by poburujúce ocenenie Tesly mohlo zničiť všetky akcie zombie

Doterajšie agresívne zvyšovanie sadzieb Federálneho rezervného systému v roku 2022 ukončilo éru voľných peňazí a odhalilo znepokojujúcu dynamiku na kapitálových trhoch: akcie zombie.

Ide o spoločnosti so zlými obchodnými modelmi, ktoré spaľujú hotovosť alarmujúcim tempom a sú vystavené riziku, že ich akcie klesnú na 0 USD za akciu.

Aj keď Tesla (TSLA) nie je zombie akcia vďaka schopnosti Elona Muska získať veľa kapitálu, stále je to posol pre všetky zombie akcie, pretože zdieľa mnohé z charakteristík zombie spoločností, ako je poburujúce ocenenie a vysoká hotovosť.

Investori majú dosť spoločností tohto druhu, najmä počas tohtoročnej volatility akciového trhu. Ak sa investori začnú vzdávať od Tesly a vyberú zisky z akcií, ktoré za posledné tri roky vzrástli o viac ako 1,000 300 %, znamená to strašnú správu pre všetky zombie akcie, ktoré nemajú taký luxus pri získavaní peňazí, aký má Tesla. Odhadujem, že na trhu existuje viac ako XNUMX akcií zombie.

Mojím odkazom investorom je brať zisky v Tesle a vyhýbať sa akciám zombie za každú cenu. Neinvestujte do spoločnosti, ktorá nezarába žiadne peniaze – je to také jednoduché.

Hoci akcie Tesly medziročne klesli o 49% (YTD), ocenenie zostáva vysoké, pretože očakávania peňažných tokov zapracované do ceny akcií sú neprimerane optimistické. Verím, že akcie sú vystavené riziku poklesu o 88 % na 25 USD za akciu.

Dávno stratená výhoda prvého ťahu

Tesla si zaslúži uznanie za urýchlenie zavádzania elektrických vozidiel (EV) na celom svete. Aj keď bola kedysi dlhé roky nespochybniteľným lídrom na trhu EV, tieto dni sú už jednoznačne za nami.

Nižšie uvádzam mnohé dôvody, vrátane rastúcej konkurencie, strát podielu na trhu a rastúcich právnych problémov, ktoré vysvetľujú, prečo vidím v akciách Tesly toľko rizika poklesu.

Už žiadna výhoda rozsahu

Výhoda kedysi veľkého dojazdu spoločnosti Tesla na trhu EV takmer zmizla. The priemerný modelový rad pre modely Tesla bol v roku 237 2014 míľ, čo bol 2.7-násobok priemerného dojazdu desiatich modelov s najdlhším dojazdom jej konkurentov. V roku 2022 Tesla priemerný rad modelov EV 360 míľ je len o 6 % väčší ako priemerný dojazd desiatich modelov s najdlhším dojazdom jeho konkurentov. V skutočnosti sa Lucid Group (LCID), nie Tesla, môže pochváliť modelom s najdlhším dojazdom pre rok 2022 na 520 míľach, čo je o 28 % viac ako model s najdlhším dojazdom od Tesly, Model S.

Trend podielu na trhu nie je priateľ

Zatiaľ čo predaj vozidiel Tesly od roku 204 vzrástol o 2019 %, konkurenčná pozícia Tesly na trhu sa oslabila, keďže globálny trh EV rástol ešte rýchlejším tempom. Podľa obrázku 1 podiel spoločnosti Tesla na globálnom predaji elektrických vozidiel klesol zo 16 %. 2019 na iba 13 %. 1H22.

Obrázok 1: Podiel spoločnosti Tesla na globálnom predaji EV: 2019 – 1H22

Straty podielu na trhu sú najstrmšie na najvyspelejších trhoch EV

Tesla sa veľmi snaží udržať krok s konkurenciou na dvoch najvyspelejších trhoch s elektromobilmi na svete: v Číne a v Európe. Konkrétne, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group a Mercedes-Benz Group predali od januára 2022 do augusta 2022 viac elektromobilov ako Tesla podľa obrázku 2. Päť najväčších výrobcov elektromobilov má spoločný podiel 68 % Európsky trh EV v porovnaní s iba 7 % v prípade Tesly.

Obrázok 2: Podiel európskeho predaja elektrických vozidiel: január 2022 až august 2022

Tesla nezaznamenáva väčší úspech ani v Číne. Podiel Tesly na Čínsky trh EV od januára do augusta 2022 to bolo tiež len 7 % v porovnaní s 28 % pre BYD a 9.1 % z SGMW podporovaného GM. Početné nové subjekty na čínskom trhu s elektrickými vozidlami a ochota vlády dotovať výrobcov elektromobilov, ktorí zlyhávajú, a dokonca im poskytnúť pomoc, ešte viac sťažujú získanie podielu na trhu a rastúcu ziskovosť spoločnosti Tesla.

Súťaž ešte len začína…

Návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) spoločnosti Tesla za posledných 27 mesiacov (TTM) vo výške 7 % je oveľa vyššia ako priemerná ROIC TTM XNUMX % súčasných konkurentov. Medzi súčasných partnerov patria Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) a Nissan (NSANY). Za normálnych okolností vysoká ROIC naznačuje silnú a pretrvávajúcu konkurenčnú priekopu. Myslím si však, že vysoká ziskovosť Tesly bude mať krátke trvanie, keďže konkurencia naďalej vo veľkom vstupuje na trh.

Teraz, keď Tesla dokázala trh s EV, dopyt je dostatočne veľký (započítané EV 15 % celosvetového predaja vozidiel v auguste 2022), aby etablovaní výrobcovia mohli so ziskom hromadne vyrábať elektromobily. Výsledkom je, že etablovaní operátori využívajú svoju vynikajúcu hromadnú výrobu a efektívnosť škálovania, aby rýchlo posilnili svoju prítomnosť na trhu s elektrickými vozidlami. Celkové predajné ciele pre etablovaných výrobcov automobilov dosahujú v roku 20 celkovo 2030 miliónov elektromobilov, čo je šesťkrát viac ako v roku 2021 predaných etablovaných automobilov, podľa obrázku 3.

Obrázok 3: Skutočný a cielený predaj EV: Tesla vs. Úradujúci

...a je ťažko ozbrojený

Ako som napísal, očakávam, že etablovaní predstavitelia budú pokračovať v odstraňovaní zostávajúcich technologických medzier, ktoré im umožnila výhoda prvého ťahúňa Tesly. Možno, že jednou z najviac prehliadaných výhod pre výrobcov vozidiel ICE sú ich staršie operácie generujúce zisk, ktoré môžu financovať veľké rozpočty na výskum a vývoj (R&D). A na rozdiel od spoločnosti Tesla, ktorá musí pokračovať vo vývoji technológie a zároveň pridávať výrobnú kapacitu od nuly, etablovaní operátori si môžu dovoliť zamerať sa na vývoj technológie a zlepšovanie produktov a zároveň premieňať existujúce závody na výrobu elektromobilov.

Obrázok 4: Výdavky Tesly na výskum a vývoj vs. Hlavní konkurenti v roku 2021

Tesla sa bude snažiť držať krok s rastom priemyslu

Špičkový rozsah výroby a výskumu a vývoja, ktorý majú etablované spoločnosti k dispozícii, znamená pre Teslu dlhodobé problémy, ktorá musí naďalej míňať miliardy na vybudovanie porovnateľnej výrobnej kapacity a udržanie konkurencieschopného produktu.

Za predpokladu, že trh s elektrickými vozidlami porastie v súlade s cieľmi výroby etablovaných operátorov do roku 2030, Tesla by musela minúť aspoň 25.4 miliardy dolárov na vybudovanie dodatočnej kapacity potrebnej na výrobu 6-krát viac vozidiel, ako spoločnosť predala v roku 2021. Tento výpočet predpokladá, že Tesla rozšíri kapacitu v roku 8.6. rovnaký kurz dolára za vozidlo s pridanou kapacitou vynaložený na továrne v Šanghaji, Austine a Berlíne. Tesla minula ~ 1.3 miliardy dolárov na výstavbu svojich tovární v Šanghaji, Austine a Berlíne, čo zvýšilo kombinovanú kapacitu XNUMX milióna vozidiel ročne.

V tomto scenári by Tesla strojnásobila svoj prúd inštalovaná výrobná kapacita len aby si udržal svoj súčasný podiel na trhu EV. Vzhľadom na dlhodobé problémy, ktoré mala Tesla s pridávaním novej kapacity v priebehu rokov, nie som veľmi optimistický, pokiaľ ide o schopnosť spoločnosti zvýšiť kapacitu 6x v akomkoľvek časovom rámci.

Ďalšia slečna z dodávky

Tesla vytvorila firemný rekord, keď dodala 343,000 XNUMX vozidiel 3Q22. Napriek medziročnému (medziročnému) nárastu o 42 %, dodávky Tesly minuli odhad konsenzu o 6 % alebo 21,660 10 dodávok. Akcie klesli o 3% od relatívne veľkej straty. Najdôležitejšie je, že veľká chyba za 22Q5 potvrdzuje dlhodobý trend, ktorý sa spoločnosť snaží realizovať s rastom kapacity. Podľa obrázku 3, napriek prekonaniu konsenzuálnych očakávaných dodávok v piatich zo šiestich štvrťrokov od 20Q4 do 21Q2020, dodávky spoločnosti Tesla v každom z posledných troch štvrťrokov nedosiahli očakávania. Pred rokom XNUMX mala spoločnosť veľmi dlhú sériu chýbajúcich odhadov produkcie – natoľko, že Bloomberg vytvoril Týždenná miera výroby Tesly vs. ciele Tesly web, ktorý ukázal, o koľko generálny riaditeľ Elon Musk prehnal dodávky.

Veľké sklamanie z dodania v tomto štvrťroku podčiarkuje nebezpečenstvo vlastníctva TSLA na súčasných úrovniach. Očakávania vložené do akcií sú také vysoké, že akcie sú vystavené riziku výrazného poklesu aj uprostred silného medziročného rastu dodávok. Ak bude Tesla v nadchádzajúcich štvrťrokoch naďalej sklamať, analytici pravdepodobne zatrpknú na túto veľmi obľúbenú akciu a príbeh masívneho rastu Tesly sa môže zrútiť.

Obrázok 5: Štvrťročné doručovanie spoločnosti Tesla: 3Q20 – 3Q22

Ostatné obchodné segmenty nie sú podstatné

Bulls už dlho tvrdili, že Tesla nie je len automobilka, ale skôr technologická spoločnosť s viacerými vertikálami, ako je poistenie, solárna energia, bývanie a áno, roboty. Tieto býčie sny som už dávno vyvracal. Bez ohľadu na prísľuby rozvoja viacerých obchodných línií sa podnikanie Tesly čoraz viac sústreďuje na segment automobilov. Príjmy z automobilov predstavovali 89 % tržieb TTM Tesly v 2Q22, čo je nárast z 85 % v roku 2019, podľa obrázku 6.

Obrázok 6: Výnosy z automobilov Tesla ako % z celkového počtu: 2019 – TTM

Ani technológia zaostávajúcich botov nie je riešením

V typickej podobe Tesly bol Deň AI 2022 plný veľkých nárokov a málo obsahu. Konkrétne, nedávny deň AI spoločnosti Tesla predstavil nový superpočítač, dojo, a ukážka predtým škádzaného robota Optimus. Zatiaľ čo Optimus dokázal kráčať sám bez pomoci, chodiacich robotov nie sú ani zďaleka revolučné.

Tesla však tvrdí, že využije svoju samoriadenú AI a výrobné možnosti na vývoj cenovo dostupných, inteligentných a úžitkových robotov. Iné spoločnosti poháňané umelou inteligenciou, ako napríklad Apple, Google a dokonca aj iní výrobcovia automobilov, však majú rovnako dobrú pozíciu ako Tesla s umelou inteligenciou a výrobnými schopnosťami, aby mohli ponúkať inteligentné roboty vo veľkom rozsahu.

Nediferencovaný produkt na vysoko konkurenčnom trhu nie je receptom na vysoko ziskovú obchodnú líniu. Okrem toho bude trh s osobnými robotmi pravdepodobne podobný dnešným trhom s výrazne komoditizovanými domácimi spotrebičmi alebo osobnými počítačmi, z ktorých každý ponúka stroje s veľmi malou diferenciáciou a nízkymi ziskovými maržami. Aj keď je Tesla úspešná pri zavádzaní lacných osobných robotov do výroby vo veľkom, prírastková hodnota robotického obchodného segmentu by bola pravdepodobne obmedzená, najmä v porovnaní s nafúknutým ocenením spoločnosti. Na porovnanie, výrobca spotrebičov Whirlpool (WHR) má trhovú kapitalizáciu 7.9 miliardy USD (1 % trhovej kapitalizácie Tesly) a počítačový gigant HP Inc. (HPQ) má trhovú kapitalizáciu 26.9 miliardy USD (4 % trhovej kapitalizácie Tesly). .

Montáž regulačných a právnych problémov zvyšuje riziko

Regulačné a právne problémy spoločnosti Tesla sú nedoceneným rizikom pre akcie spoločnosti, ktorá bola schopná vyviaznuť bez škôd za mnohé prehrešky. Domnievam sa, že hrozba súdnych sporov s vysokými cenami aspoň čiastočne zabránila regulačným orgánom a súdnym sporom. Regulačné a právne problémy Tesly sa však naďalej hromadia. Nižšie je uvedený súhrn aktuálnych problémov, ktoré môžu byť nákladné. A ak bude ktorýkoľvek z nich úspešný, môže to vytvoriť precedens pre úspech mnohých ďalších. V takom prípade by súdny spor mohol dostať spoločnosť do konkurzu.

Klamlivá reklama: Tesla čelí a súdna žaloba nad zavádzajúcimi vyhláseniami týkajúcimi sa funkcií autopilota a úplného samojazdenia (FSD) spoločnosti. Kalifornské ministerstvo motorových vozidiel navyše podalo žiadosť dve sťažnosti obviňuje Teslu z nepravdivej inzercie svojej technológie na podporu vodiča. Veľké vyrovnanie alebo regulačné pokuty súvisiace s týmito tvrdeniami by mohli odviesť hotovosť Tesly od veľmi potrebných investícií na rozšírenie operácií spoločnosti a dosiahnutie jej dlho sľubovaných technologických cieľov.

Rastúce obavy o bezpečnosť: Národná správa bezpečnosti cestnej premávky (NHTSA) začala v júni 2022 vyšetrovanie 35 nehôd, ktoré mali za následok 14 úmrtí vrátane autopilota Tesly v USA od roku 2016. Problémy spoločnosti s asistovaným riadením sa mohli len začať. Akonáhle Tesla konečne upútala pozornosť NHTSA, NHTSA rýchlo rozšírila svoje vyšetrovanie FSD a Autopilota na viac ako 830,000 2021 Tesla predaných v USA. Očakávam, že expanzia bude pokračovať vzhľadom na to, že len za jeden rok (júl 2022 až jún 273) bol autopilot Tesly zapojený do XNUMX nehôd, ktoré mali za následok päť úmrtí.

Ak NHTSA objaví chyby v Autopilotovi alebo FSD, Tesla by mohla byť na háku pri financovaní nákladov na masívne zvolávanie, nehovoriac o záväzkoch súvisiacich s úmrtiami a zraneniami v dôsledku nehôd. Okrem toho, akékoľvek konštrukčné chyby objavené pri vyšetrovaní by mohli viesť k tomu, že Tesla by mohla viesť k ďalšiemu hromadnému súdnemu sporu.

Únia hrozba: Národná rada pre pracovné vzťahy nedávno vládol Tesla porušila práva pracovníkov tým, že nedovolila pracovníkom nosiť v práci pro-odborové tričká. Aj keď sa firemný dress code nemusí zdať ako veľký problém, dôsledky tohto rozhodnutia môžu byť hlboké. Tesla v minulosti úspešne zabránila snahám o zjednotenie pracovnej sily v odboroch, vďaka čomu má spoločnosť výhodu v oblasti nákladov práce ako jediného výrobcu automobilov v USA bez odborovej pracovnej sily. Ak by spoločnosť nedokázala udržať odbory preč, náklady na prácu by stúpli a výsledok spoločnosti Tesla by dostal priamy zásah.

Nekupujte to, čo predáva Musk

Vo všetkých rozruchoch okolo Elona Muska, ktorý kupuje Twitter, sa stratila skutočnosť, že Musk stále upúšťa od akcií Tesly. Musk predaný $ 16.4 miliardy v hodnote akcií Tesly v novembri a decembri 2021. Potom, v mene financovania svojho navrhovaného prevzatia Twitteru, Musk predal $ 8.5 miliardy hodnotu zásob v apríli 2022 a ďalšie $ 6.9 miliardy hodnoty akcií v auguste 2022. Celkovo Musk predal akcie v hodnote ~ 31.8 miliardy dolárov (4 % súčasnej trhovej kapitalizácie) za menej ako rok bez toho, aby medzi investormi vyvolal veľký rozruch.

Zatiaľ čo generálni riaditelia predávajú akcie spoločnosti, ktorú riadia, nie je nič nové, veľká časť argumentov pre vlastníctvo Tesly spočíva v dôvere v Muskove tvorivé schopnosti a viere v jeho veľké nároky a sľuby. Musk predal taký veľký podiel v spoločnosti, do akej vstúpila, možno jej najnáročnejšia éra je červenou vlajkou, ktorú by investori nemali ignorovať. Ak by sa dohoda na Twitteri dokončila, Musk by mohol skončiť predajom akcií v hodnote až 30 a viac miliárd dolárov v spoločnosti, o ktorej trh očakáva, že bude ziskovejšia ako Apple (pozri podrobnosti nižšie), aby investovala do problémovej platformy sociálnych médií. Možno by investori mali zvážiť, že Musk skutočne verí, že Twitter je v tomto bode lepšia investícia.

Twitter Tussle zvyšuje kreditné riziko spoločnosti Tesla

Investori by si mali všimnúť obrovské množstvo peňazí a času, ktoré Musk venoval Twitteru, najmä po tom, čo Tesla v každom z prvých troch štvrťrokov roku 2022 premeškala konsenzuálne očakávania.

Nemýľte sa, hádka na Twitteri poškodila investorov Tesly. Odkedy Twitter (TWTR) súhlasil s Muskovou akvizičnou ponukou 25. apríla 2022, akcie Tesly klesli o 28 % – vrátane 12 % poklesu deň po oznámení dohody – v porovnaní s iba 12 % poklesom S&P 500 za rovnaké obdobie. .

Muskove podvody nútia banky, ktoré sa pred šiestimi mesiacmi zaviazali k dohode na Twitteri, aby pokračovali vo financovaní $ 12.5 miliardy na trhu s oveľa menšou likviditou ako v apríli. Tesla by mohla byť prinútená platiť vyššie náklady na pôžičky, ak by veritelia začali oceňovať dodatočné úverové riziko, ktoré Musk prináša.

Oceňovanie TSLA nedáva zmysel

Akcie spoločnosti Tesla sú ocenené pre mimoriadny rast zisku, zatiaľ čo etablované spoločnosti majú 60 % pokles zisku.

Okrem Tata Motors majú všetci konkurenti Tesly vo svete pokrytia mojej firmy kladný pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty (PEBV) oproti TTM. Napriek ich pokrokom v technológii elektrických vozidiel a plánom na rýchly rast výroby elektrických vozidiel do roku 2030 je súhrnný pomer PEBV etablovaných konkurentov len 0.4, čo znamená, že trh očakáva, že zisky týchto starších výrobcov budú trvalo klesať na 60 % pod úrovne TTM. Na druhej strane, pomer PEBV spoločnosti Tesla 15.9 naznačuje, že trh očakáva rast jej ziskov o 1,590 XNUMX %.

Hoci trhová kapitalizácia spoločnosti Tesla je takmer 2-násobkom kombinovanej trhovej kapitalizácie etablovaných spoločností, ekonomická účtovná hodnota spoločnosti (EBV) je len 4 % kombinovanej EBV etablovanej spoločnosti vo výške 992 miliárd USD. Pozri obrázok 7.

Obrázok 7: Ocenenie spoločnosti Tesla v porovnaní s existujúcimi partnermi*: TTM

*Po uzavretí trhu 12. októbra 2022.

Reverzná matematika DCF: Z ocenenia vyplýva, že Tesla bude vlastniť viac ako 37 % globálneho trhu EV pre cestujúcich

Tesla predala 1.2 milióna áut oproti TTM nie je maličkosť. Toto číslo je však nepatrné v porovnaní s počtom vozidiel, ktoré musí Tesla predať, aby odôvodnila cenu svojich akcií – od 12 miliónov do viac ako 30 miliónov v závislosti od predpokladov priemernej predajnej ceny (ASP). Pre porovnanie, Toyota (TM), najväčší výrobca automobilov na svete, predala 10.2 milióna vozidiel počas TTM, ktorý sa skončil 6. 30. 22.

Používam svoje model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF). poskytnúť jasnejší, matematický dôkaz, že ocenenie Tesly je príliš vysoké a ponúka neatraktívne riziko/odmenu. Pri súčasnej priemernej predajnej cene (ASP) za vozidlo ~ 54 205 $, cena akcií Tesly na úrovni 12 $/akcia znamená, že spoločnosť predá 2031 miliónov vozidiel v roku 1.2 oproti 12 milióna oproti TTM. 2031 miliónov predajov v roku 40 by predstavovalo XNUMX % očakávaných globálny trh s elektrickými osobnými vozidlami v roku 2031. Pri nižších ASP vyzerá implikovaný predaj vozidiel ešte nereálnejší. Podrobnosti nižšie.

Na zdôvodnenie súčasnej ceny akcií by Tesla potrebovala:

• okamžite dosiahnuť 13 % maržu čistého prevádzkového zisku po zdanení (NOPAT) (1.5-násobok TTM marže Toyoty v porovnaní s 12 % TTM marže Tesly
• zvýšiť výnosy o 30 % ročne a
• zvýšiť investovaný kapitál pri 14 % CAGR (v porovnaní s 50 % CAGR v rokoch 2010–2021), aby sa splnili kapacitné požiadavky na ďalšie desaťročie

V tejto scenárTesla by v roku 712 vygenerovala príjmy vo výške 2031 miliárd USD, čo je 1.1-násobok kombinovaných príjmov spoločností Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) a Stellantis (STLA) v porovnaní s TTM.

V tomto scenári by Tesla dosiahla maržu NOPAT, ktorá je 1.4-krát vyššia ako najvyššia marža dosiahnutá ktorýmkoľvek etablovaným partnerom za posledných päť rokov a v roku 88.9 by vytvorila čistý prevádzkový zisk po zdanení (NOPAT) vo výške 2031 miliardy USD. , NOPAT od Tesly by bol 88.9-násobok TTM NOPAT všetkých súčasných kolegov a 1.4 % TTM NOPAT od Apple (AAPL), čo je so 87 miliardami dolárov najviac zo všetkých spoločností, ktoré moja firma pokrýva.

205 USD/akcia tiež znamená, že v roku 2031 bude Tesla predávať nasledujúci počet vozidiel na základe týchto referenčných hodnôt ASP:

• 12 miliónov vozidiel – aktuálna ASP 54 XNUMX USD
• 16 miliónov vozidiel – ASP 40 2 USD (rovnajúce sa General Motors v 22QXNUMX)
• 30 miliónov vozidiel – ASP vo výške 21 1 USD (rovná sa Toyota vo fiškálnom 23QXNUMX)

Vzhľadom na ťažkosti pri predpovedaní rýchlo rastúceho trhu EV analyzujem implikovaný podiel na trhu na základe základného scenára z S&P Global a najlepší možný scenár od Medzinárodnej energetickej agentúry (IEA) pre potenciálnu veľkosť trhu v roku 2031.

Základný scenár (predaj elektromobilov dosiahne 31 miliónov v roku 2031): Ak predpokladám, že základný scenár pre globálne osobné EV a Tesla dosiahne vyššie uvedené predaje EV, implikovaný trhový podiel pre spoločnosť by bol:

• 37% pre 12 milióna vozidiel
• 50% pre 16 milióna vozidiel
• 95% pre 30 milióna vozidiel

Používam globálny trh s ľahkými EV predpokladaný CAGR od roku 2021 do roku 2030 na odhadnutie hodnoty trhu v roku 2031

Najlepší scenár (predaj elektromobilov dosiahne 84 miliónov predajov v roku 2031): Ak predpokladám nepravdepodobný, ale najlepší scenár pre globálne osobné EV z IEA, predaj vozidiel uvedený vyššie by predstavoval:

• 14% pre 12 milióna vozidiel
• 19% pre 16 milióna vozidiel
• 35% pre 30 milióna vozidiel

Aj použiť Predpokladaný predaj EV podľa scenára IEA Net Zero Scenario CAGR od roku 2021 do roku 2030 na odhadnutie hodnoty trhu v roku 2031

Pravdepodobnosť dosiahnutia ktoréhokoľvek z vyššie uvedených scenárov podielu na trhu je v takomto konkurenčnom odvetví mimoriadne nepravdepodobná. Pre porovnanie podiel Toyoty a Volkswagenu svetový trh osobných vozidiel k 1H22 bolo 12 % a 10 %.

Obrázok 8: Predpokladaný predaj vozidiel Tesly v roku 2031 odôvodňuje 205 XNUMX USD/podiel

TSLA má 56% nevýhodu, ak sa Tesla stane najväčším výrobcom automobilov na svete

Ak predpokladám, že Tesla predáva o 9 % viac vozidiel ako Toyota, najväčšia svetová automobilka, predaná cez TTM, Tesla má 56 %+ mínus. V tomto scenári by Tesla v roku 11.1 predala 2031 milióna vozidiel (čo znamená 35 % podiel na globálnom trhu osobných elektromobilov v roku 2031) pri ASP 40 1 USD (v porovnaní s fiškálnym ASP spoločnosti Toyota za 23Q21 vo výške XNUMX XNUMX USD). Inými slovami, ak predpokladám, že Tesla:

• Marža NOPAT je 12 % v roku 2022 a klesne na 9 % (rovná sa marži TTM Stellantis) v rokoch 2023–2031,
• príjmy rastú podľa konsenzuálneho odhadu CAGR o 40 % od roku 2022 do roku 2024
• výnosy rastú o 19 % ročne od roku 2025 do roku 2031 a
• investovaný kapitál rastie pri 13 % CAGR od roku 2022 do roku 2031, potom

môj model ukazuje, že akcia má dnes hodnotu len 90 USD/akcia – 60 % pokles oproti súčasnej cene. Pozrite si matematiku za týmto obráteným scenárom DCF. V tomto scenári Tesla zvýši NOPAT na 44.0 miliárd dolárov, alebo 5.5-násobok svojho TTM NOPAT a 2.2-násobok TTM NOPAT od Toyoty.

TSLA má 88 %+, ak Tesla zvýši objem predaja 4x

Ak odhadnem rozumnejšie (ale stále veľmi optimistické) marže a úspechy Tesly na trhu, akcie majú hodnotu len 25 USD/akcia. Tu je matematika za predpokladu, že Tesla:

• Marža NOPAT je 12 % v roku 2022 a klesne na 8 % (rovná sa marži TTM Toyoty) v rokoch 2023–2031
• tržby vzrastú v roku 58 o 2022 %.
• tržby rastú o 8 % ročne v rokoch 2023–2031 a
• investovaný kapitál potom v rokoch 5-2023 narastie pri 2031% CAGR

môj model ukazuje, že akcia má dnes hodnotu len 25 USD/akcia – 88% pokles oproti súčasnej cene.

V tejto scenárTesla predá v roku 3.9 12 milióna áut (2031 % celosvetového trhu osobných elektromobilov v roku 2031) pri ASP 40 8 USD. Vzhľadom na požadované rozšírenie výrobných/výrobných kapacít a impozantnú konkurenciu si myslím, že Tesla bude mať šťastie, že si v rokoch 2022-2031 udrží maržu až 25 %. Ak Tesla nesplní tieto očakávania, potom má akcia hodnotu menej ako XNUMX USD/akcia.

Obrázok 9 porovnáva historický NOPAT firmy s NOPAT zahrnutým vo vyššie uvedených scenároch, aby ilustroval, aké vysoké zostávajú očakávania zapečené do ceny akcií Tesly. Pre ďalší kontext uvádzam TTM NOPAT od Apple, Toyoty a kombinovaných úradujúcich kolegov.

Obrázok 9: Historický a implikovaný scenár spoločnosti Tesla NOPAT: Hodnotiace scenáre DCF

Každý z vyššie uvedených scenárov predpokladá, že investovaný kapitál Tesly porastie len natoľko, aby zodpovedal požiadavkám na rozšírenie kapacity vyplývajúcim z ceny akcií. Pre porovnanie, investovaný kapitál Tesly vzrástol v rokoch 50-2010 o 2021 % ročne. Investovaný kapitál na konci 2Q22 vzrástol medziročne o 31 %. Nehnuteľnosti, závody a zariadenia spoločnosti Tesla rástli od roku 59 ešte rýchlejšie, a to o 2010 % ročne.

Inými slovami, snažím sa poskytnúť nesporne najlepšie scenáre na posúdenie očakávaní budúceho podielu na trhu a ziskov, ktoré sa odrážajú v ocenení spoločnosti Tesla na akciovom trhu. Aj pri tom zisťujem, že Tesla je výrazne nadhodnotená.

Viac ako 560 miliárd dolárov Kráľa Pád noci by pre mnohých stálo veľa

@Watuzzi zhrnul potenciálne systémové riziko kolapsu akcií Tesly týmto nedávnym tweetom:

„Hoci mám nízky $TSLA, pozerať sa na to bude trochu bolestivé. Nikdy som nevidel akciu s toľkými ľuďmi, ktorí sú v nej tak silne sústredení a závislí na tom, aby rástla hodnota.“

Súhlasím. Tesla je nočným kráľom špekulatívnych aktív a vzhľadom na obrovskú nevýhodu tejto veľmi populárnej akcie by pád nočného kráľa mohol mať rozsiahle následky. V decembri 2020 som varoval pred rizikom, ktoré zahrnutie Tesly do indexu S&P 500 predstavuje pre indexátorov. Investori Tesly sú vystavení riziku straty 560+ miliárd dolárov, ak akcie klesnú na 25 dolárov za akciu. Takáto deštrukcia hodnoty by mohla mať nákazlivé účinky a podnietiť predaj iných špekulatívnych aktív, ako sú kryptomeny a akcie Zombie, ktoré majú kombinovanú trhovú kapitalizáciu 172 miliárd USD a všetkým hrozí, že sa dostanú na 0 USD/akcia.

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, sektore, štýle alebo téme.