Ako mohol Federálny rezervný systém znížiť svoju súvahu takmer 9 biliónov dolárov, keď bojuje s infláciou

"Na vrchole pandémie Fed napumpoval miliardy dolárov do finančného systému prostredníctvom nákupov aktív na podporu trhov a širšej ekonomiky," napísal Al-Hussainy v utorkovej poznámke pre klienta.

Jej mesačný program nákupu dlhopisov štátnych dlhopisov
TMUBMUSD10Y,
1.908%
a agentúrne cenné papiere kryté hypotékou
MBB,
-0.28%
fungoval podľa očakávaní a udržiaval finančné trhy zaplavené likviditou a nízkymi cenami aktív, keďže súvaha centrálnej banky rástla ako huba po daždi (pozri graf).

Teraz zrejme príde tá ťažšia časť.

Predseda Fedu Powell sa zameral na vytvorenie „mäkkého pristátia“ z úplnej podpory pre ekonomiku, pričom prvé zvýšenie úrokových sadzieb centrálnej banky od roku 2018 pravdepodobne na budúci týždeň na svojom dvojdňovom zasadnutí o politike. Potom Fed plánuje ďalej stiahnuť svoj postoj k ľahkým peniazom znížením držby aktív s cieľom priblížiť infláciu k svojmu 2% ročnému cieľu zo 7.5% v januári.

Cestu by mohli skomplikovať prudko stúpajúce ceny ropy a iných komodít po nevyprovokovanej ruskej invázii na Ukrajinu spred dvoch týždňov, v dôsledku čoho v utorok Bidenova administratíva zakázala dovoz ruskej ropy, skvapalneného zemného plynu a uhlia.

Prečítajte si: Biden zakázal dovoz ruskej ropy pre inváziu na Ukrajinu, keďže varoval, že ceny benzínu budú ďalej rásť

Vyššie uvedený graf tiež ukazuje, že investori a Fed ešte nezažili obdobie výrazného zníženia súvahy.

Ako povedal Al-Hussainy: „Máme dobrú predstavu o rozširovaní súvahy
funguje, keď je ekonomika v núdzi.“ Ale naše chápanie „je menej jasné“, keď Fed stiahne svoju súvahu, čiastočne preto, že by sa to vo všeobecnosti dialo v rastúcej ekonomike. Pandémia prerušila aj jej predchádzajúci pokus.

Teraz vidí tri spôsoby, ako môže Fed zmenšiť svoje držby, pričom sa neočakáva, že všetky prispejú k nepokojom na trhu:

• Od minulého leta sa predstavitelia Fedu pripravovali na spomalenie mesačných nákupov dlhopisov z obdobia pandémie v hodnote 120 miliárd dolárov, pričom ako cieľový dátum bol stanovený marec. Fed sa teraz môže rozhodnúť „nerobiť nič“, povedal Al-Hussainy, keďže sa Fed zameral na nákup krátkodobých dlhopisov. "Keďže približne jedna štvrtina súvahy je splatná do 2 roka, súvaha by sa znížila tým, že by sa držby umožnili organicky sa odbúrať, keď dlh dospeje."

• Zmeňte, čo vlastní: Trh s bývaním sa počas pandémie v niektorých častiach krajiny rozžiaril a je potenciálne nebezpečný. Podľa Al-Hussainyho by Fed „veľmi rád úplne opustil trh agentúry MBS“ a mohol by sa rozhodnúť, že v priebehu času zníži svoju expozíciu v tomto sektore.

• Predaj dlhodobých dlhopisov: Fed by tiež mohol predať dlhšie štátne dlhopisy, ktoré majú splatnosť o sedem až 20 rokov, a použiť výnosy na nákup krátkodobejších dlhov, aby pomohol zostrmiť výnosovú krivku. Alebo by mohla predať 15- až 30-ročné MBS, hoci sa o to predtým ani nepokúsila, a tieto kroky „by sa považovali za dosť rušivé“.

Napriek tomu Al-Hussainy hovorí investorom, aby sledovali a sledovali, čo signalizuje odvíjajúca sa cesta z hľadiska budúceho zvýšenia sadzby krátkodobých Fed fondov, „ktorá by mala najpriamejší vplyv na aktíva s pevným výnosom“.

Americké akcie
SPX,
-0.72%
zvýšili v utorok, deň po indexe Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
vstúpilo do korekčného územia po prvý raz za dva roky, pričom zaznamenalo pokles aspoň o 10 % od svojho maxima. Nasdaq Composite tiež spadol do medvedieho trhu, alebo aspoň o 20% pokles z nedávneho rekordného maxima.