bola v prvom štvrťroku ziskovejšia ako kedykoľvek predtým. Investori si budú musieť na jeho počiatočnú verejnú ponuku počkať do jesene, existujú však nepriame spôsoby, ako sa dostať skôr.
ktorá ovláda značku športových áut od roku 2012, oznámila v stredu úplné štvrťročné výsledky. Hlavné čísla zverejnené minulý mesiac podporili veľké zisky zo zaistenia. Niklova divoká jazda na londýnskej burze kovov bol pravdepodobne dominantným motorom vzhľadom na investície VW do dodávateľského reťazca pre elektrické vozidlá, ale finančný riaditeľ
arno Antlitz
odmietla poskytnúť podrobnosti o stredajšom telefonáte pre médiá „z konkurenčných dôvodov“.
Stredajšia podrobná správa obsahovala rozpis prevádzkových ziskov Volkswagenu podľa značiek, vrátane 18.6% prevádzkovej marže pre Porsche, ktorá nemala nič spoločné s hedgingom. Ak sa toto číslo udrží, znamenalo by to najlukratívnejší rok značky od prevzatia v roku 2012. Konzistentnosť ziskovosti Porsche za posledné desaťročie, aj keď sa príjmy viac ako zdvojnásobili, je skutočným lákadlom pre investorov. Najnižšia marža medziročne klesla o 15.4 % v roku 2020 postihnutom pandémiou.
Tento rekord posúva Porsche pred svojich nemeckých prémiových kolegov, ale nie na úroveň Ferrari, ktoré v stredu vykázalo prevádzkovú maržu za prvý štvrťrok takmer 26 %. To, či investori vnímajú Porsche ako ďalšiu nemeckú automobilku alebo jedinečnú luxusnú značku ako Ferrari, bude mať obrovský rozdiel v jej hodnotení.
a
akcie sa obchodujú za 5.5-násobok budúcich ziskov v porovnaní s takmer 40 v prípade talianskeho výrobcu športových áut.
Za predpokladu, že akcie Porsche sa obchodujú vo veľmi hrubom strede medzi týmito dvoma extrémami, jej trhová hodnota by mohla byť okolo 80 miliárd EUR, čo zodpovedá zhruba 84 miliardám USD, na základe výpočtov maklérskych spoločností.
Samotný Volkswagen má trhovú hodnotu len 92 miliárd eur. Porovnanie podčiarkuje hodnotu, ktorá by mohla byť pre investorov uvoľnená prostredníctvom menšinového IPO, ktoré spoločnosť naďalej plánuje na štvrtý štvrťrok. Žiaľ, navrhovaná dohoda je štruktúrovaná spôsobom, ktorý neprinesie investorov VW niečo ako úplný prístup k ziskom. Namiesto toho dostanú špeciálnu dividendu ekvivalentnú zhruba polovici výnosov z predaja 25 % akcií Porsche – celkovo niečo cez 10 miliárd dolárov, ak má dcérska spoločnosť hodnotu 84 miliárd dolárov.
Dobrou správou je, že táto špeciálna dividenda sa nezdá byť zapečená do viac obchodovaných takzvaných preferenčných akcií VW, ktoré sú na 12-ročnom minime 4.6-násobku očakávaných ziskov. S blížiacim sa vstupom na burzu existuje priestor pre nádej. „Obyčajné“ akcie VW, ktoré sú držané hlavne hlavnými akcionármi, ale sú tiež sledované americkým depozitným certifikátom populárnym medzi americkými individuálnymi investormi, zostávajú nadhodnotené oproti historickým úrovniam a preferenčné akcie. Obidva nástroje dostanú špeciálnu dividendu.
Vlastný kontrolný akcionár VW, ktorý sa mätúco nazýva Porsche SE, ponúka alternatívnu cestu k dohode. Tento kótovaný investičný nástroj, riadený predsedom VW
Hans Dieter Pötsch,
bude zohrávať špeciálnu úlohu v navrhovanom IPO nákupom akcií Porsche s hlasovacími právami od VW za 7.5% prémiu – oveľa nižšiu ako 38% prémiu, za ktorú sa obchodujú akcie VW s hlasovacími právami. Bez ohľadu na nešikovné detaily sa dá bezpečne predpokladať, že Porsche SE vyhrá v zložitej transakcii so spoločnosťou, ktorú kontroluje.
Pointa Porsche IPO je, že zľava konglomerátu VW, ktorá by sa mohla čiastočne uvoľniť, je skutočne veľmi veľká. Dokonca aj s prístupom, ktorý nie je ani zďaleka ideálny, by si externí investori mali nakoniec užívať nejaké výhody.
Napíšte Stephen Wilmot o [chránené e-mailom]
Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Všetky práva vyhradené. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Objavilo sa v tlačenom vydaní z 5. mája 2022 ako „Investori musia čakať na IPO Porsche, ale existujú spôsoby, ako sa dostať včas.“
Zdroj: https://www.wsj.com/articles/how-to-hitch-a-ride-on-the-porsche-ipo-11651672272?mod=itp_wsj&yptr=yahoo