Ako používať analýzu peňažných tokov od ceny k bezplatným

V tomto článku predstavujem stratégiu AAII, ktorá skúma základy analýzy peňažných tokov a implementáciu obrazovky ceny za voľný peňažný tok (P/FCF). Firmy s nízkou pomery ceny a voľného peňažného toku môže predstavovať zanedbané firmy za atraktívne ceny. Naša obrazovka hľadá spoločnosti s pomerom ceny k voľnému peňažnému toku pod mediánom pre ich odvetvie a pod vlastným päťročným priemerom spoločnosti.

Hľadáte bezplatné generovanie peňažných tokov

Generovanie hotovosti je „kráľom“ pre mnohých investorov, ktorí si vyberajú akcie. zárobky, dividendy a hodnoty aktív môžu byť dôležitými faktormi, ale v konečnom dôsledku je to schopnosť spoločnosti generovať hotovosť, ktorá poháňa rast týchto faktorov. Silný peňažný tok umožňuje spoločnosti zvýšiť dividendy, vyvinúť nové produkty, vstúpiť na nové trhy, splatiť záväzky, odkúpiť akcie a dokonca sa stať akvizičným cieľom.

Zisk a násobky zisku dominujú štandardným ukazovateľom výkonnosti firmy a oceňovania cien akcií. Mierne účtovné rozdiely však sťažujú sledovanie zárobkov v čase alebo medzi firmami. Skutočný peňažný tok neobsahuje mnohé z týchto problémov porovnateľnosti medzi firmami a konzistentnosti v čase.

Tradičné opatrenia peňažných tokov

Peňažný tok sa tradične počíta pripočítaním nepeňažných nákladov späť k zisku po zdanení a odpočítaním platieb dividend. Nepeňažné výdavky, ako sú odpisy, amortizácia a vyčerpanie sú zdaniteľné výdavky, ktoré sa objavujú vo výkaze ziskov a strát, ale nevyžadujú si žiadne peňažné výdavky. Predstavujú pokus účtovníka zmerať zníženie účtovnej hodnoty majetku, keď sa majetok vyčerpá. Hoci dividendy sú diskrečnou položkou, sú skutočným peňažným výdavkom, ktorý nie je daňovo uznateľný a neodráža sa v príjmoch. Odpočítaním dividend a pripočítaním nepeňažných výdavkov späť k zisku sa získa odhad peňažného toku.

Tento široko používaný odhad peňažných tokov má veľa nedostatkov, ktoré vyplývajú z použitia akruálneho účtovníctva na výpočet výkazu ziskov a strát. Akruálne účtovníctvo sa pokúša priradiť náklady k výnosom, keď možno očakávať, že budú vykázané. Napríklad hotovosť použitá na vytvorenie zásob sa vo výkaze ziskov a strát nezohľadní ako náklad, kým sa zásoby nepredajú. Ale aj vtedy sa uznanie týchto nákladov na zásoby môže líšiť od firmy k firme, ak jedna spoločnosť používa metódu LIFO (posledný dnu, prvý von) na meranie nákladov na predané zásoby, zatiaľ čo iná firma používa metódu prvý dnu, prvý von (FIFO). metóda. Vyššie tržby sa nemusia premietnuť do vyššieho peňažného toku, ak pohľadávky môžu rásť rýchlejšie ako tržby. Náklady budúcich období, ako sú dane z príjmu a náklady na vývoj softvéru, nemusia plynúť cez výkaz ziskov a strát, keď náklady vzniknú. Na druhej strane, podobne ako osobná šeková knižka, aj hotovostné účtovníctvo sleduje prílev a odliv hotovosti priamo vtedy, keď k nim skutočne dôjde.

Akruálne účtovníctvo zavádza do účtovnej závierky mnoho interpretácií a odhadov manažmentu. Rozhodnutia týkajúce sa kapitalizácie nákladov, vykazovania výnosov, tvorby rezerv na straty a odpisov aktív sú príkladmi niekoľkých faktorov, ktoré sa môžu v jednotlivých firmách líšiť. Mnohé z týchto problémov sú faktory, ktoré súvisia s „kvalitou“ zárobkov firmy. Keďže tradičný odhad peňažných tokov je spojený priamo so ziskom s niekoľkými úpravami, predstavuje slabý odhad skutočného peňažného toku firmy.

Výkaz peňažných tokov

Od roku 1987 sa od spoločností vyžaduje, aby poskytovali výkaz peňažných tokov. Účelom výkazu je zverejniť informácie o udalostiach, ktoré ovplyvnili hotovosť počas Účtovného obdobia. Výkaz sa pozerá na zmeny v úrovniach hotovosti priamo, pričom odstraňuje mnohé slabé stránky tradičného odhadu cash flow.

Výkaz rozdeľuje použitie a zdroje hotovosti spoločnosti do troch hlavných segmentov – prevádzkové, investičné a finančné peňažné toky.

Segment prevádzkových peňažných tokov je určený na meranie schopnosti spoločnosti generovať hotovosť z každodenných operácií pri poskytovaní tovarov a služieb svojim zákazníkom. Zohľadňuje faktory, ako sú hotovosť z inkasa pohľadávok, hotovosť vynaložená na výrobu akéhokoľvek tovaru alebo služieb, platby dodávateľom, mzdové náklady, dane a úrokové platby. Pozitívny peňažný tok z operácií znamená, že firma bola schopná generovať dostatok hotovosti z pokračujúcich operácií bez potreby dodatočných finančných prostriedkov. Záporný peňažný tok z prevádzky naznačuje, že pre každodenné operácie firmy boli potrebné dodatočné peňažné toky.

Investičný segment výkazu peňažných tokov sa pokúša zachytiť investície spoločnosti do dlhodobého kapitálu firmy. Faktory zaznamenané v tomto segmente môžu zahŕňať nákupy nehnuteľností, strojov a zariadení; investovanie alebo predaj obchodovateľných cenných papierov; a investície alebo predaje v nekonsolidovaných dcérskych spoločnostiach. Negatívny peňažný tok z investičných aktivít naznačuje, že spoločnosť realizovala dodatočné dlhodobé investície do dlhodobého majetku spoločnosti alebo externých investícií. Pozitívny peňažný tok z investičných činností naznačuje odpredaj alebo predaj dlhodobých aktív firmy.

Segment financovania výkazu peňažných tokov skúma, ako spoločnosť financuje svoje úsilie a ako odmeňuje svojich akcionárov prostredníctvom výplat dividend. V tomto segmente sú zhrnuté faktory ako hotovosť získaná z emisie nových akcií alebo dlhu, výplata dividend akcionárom a hotovosť použitá na spätné odkúpenie akcií na splatenie dlhu. Upozorňujeme, že úrokové platby sa považujú za súčasť bežných prevádzkových nákladov a sú zahrnuté do prevádzkového segmentu, nie do finančného segmentu, výkazu peňažných tokov. Finančný segment tiež často skúma vplyv prepočtu cudzích mien.

Peňažný tok zadarmo

V ideálnom prípade by spoločnosť nemala pokrývať len náklady na výrobu svojich tovarov a služieb, ale mala by tiež vytvárať prebytočný peňažný tok pre svojich akcionárov. Peňažný tok z operácií predstavuje dobrý východiskový bod pre tento typ analýzy. Okrem súčasnej produkcie však rastúca spoločnosť musí reinvestovať svoje peniaze na udržanie svojej prevádzky a expanziu. Zatiaľ čo manažment môže krátkodobo zanedbávať kapitálové výdavky (capex), takéto zanedbanie má zásadné negatívne dôsledky pre dlhodobý rast. V optimálnom prípade by sa použili kapitálové výdavky potrebné na udržanie zdravia spoločnosti, ale to je vysoko subjektívne číslo, ktoré sa neobjaví ako riadková položka vo finančnom výkaze. Skutočné investičné náklady slúžia ako náhradné meradlo tejto trvalej investície do súčasnej a budúcej prevádzky spoločnosti.

Volny pohyb penazi spresňuje mieru cash flow z operácií zohľadňovaním kapitálových výdavkov a výplat dividend akcionárom. Aj keď môžete tvrdiť, že výplaty dividend sa nevyžadujú, akcionári ich očakávajú a vyplácajú sa v hotovosti, takže sa musia odpočítať od peňažného toku, aby sa vypočítal voľný peňažný tok. Voľný peňažný tok sa vypočítava odpočítaním kapexov a platieb dividend od peňažných tokov z operácií.

Tento údaj o voľnom peňažnom toku sa považuje za nadbytočný peňažný tok, ktorý môže spoločnosť použiť tak, ako to považuje za najvýhodnejšie. So silným voľným peňažným tokom je možné stiahnuť dlh, vyvinúť nové produkty, odkúpiť akcie a zvýšiť výplaty dividend.

Kritériá skríningu

Obrazovka pre pozitívny a konzistentný voľný peňažný tok je dobrým východiskovým bodom pre investorov, ktorí hľadajú firmy na základe peňažných tokov. Prvá obrazovka vyžaduje trhovú kapitalizáciu vyššiu alebo rovnú 50 miliónom USD. Toto obmedzenie vylučuje malé akcie so slabou obchodnou likviditou.

Ďalší skríningový faktor vylučuje finančné firmy. Výpočet peňažných tokov v AAII Akciový investor Pro vypočítava voľný peňažný tok odpočítaním kapitálových výdavkov a dividend od prevádzkového peňažného toku vo výkaze peňažných tokov. Finančné spoločnosti zvyčajne nemajú veľké výdavky na kamenný majetok, stroje a zariadenia. Vynakladajú však značné investície do obchodovateľných cenných papierov, ktoré sa pri štandardnom výpočte voľného peňažného toku nezohľadňujú. Pri pohľade na peňažný tok finančnej firmy by bolo najlepšie preskúmať údaje o celkových peňažných tokoch z výkazu peňažných tokov.

Obrazovka potom vyžaduje kladný voľný peňažný tok za každý z posledných piatich fiškálnych rokov a posledných 12 mesiacov. V ideálnom prípade by spoločnosť mala vždy pozitívny a rastúci voľný peňažný tok. Cyklické firmy a spoločnosti s dlhými vývojovými a stavebnými cyklami však môžu mať obdobia pomalého predaja, hromadenia zásob a silných kapitálových výdavkov, ktoré sa vyskytujú počas bežného podnikania. Firma ako BoeingBA
, ktorá má dlhý vývojový cyklus pre nové lietadlá, dlhé obdobie nábehu pri spustení výroby a predĺžený a nákladný cyklus konštrukcie produktov, môže vykazovať negatívny voľný peňažný tok, kým nezačne dodávať väčšie množstvo svojich lietadiel. Tieto typy firiem možno vylúčiť požiadavkou kladného peňažného toku za každý rok. Ak máte záujem o skríning pre tieto typy firiem, môžete spriemerovať voľný peňažný tok za obdobie rokov a vyžadovať, aby bol tento priemer silný. Zatiaľ čo sa Benjamin Graham zameral predovšetkým na zisky a účtovnú hodnotu, Graham tiež navrhol spriemerovať zisky za posledné tri roky, aby sa zmiernil vplyv dočasných cyklických vplyvov.

Skríning na primeranú hodnotu

Vyššie voľné peňažné toky by sa mali premietnuť do vyšších cien akcií. Pomer ceny akcií k voľnému peňažnému toku na akciu je metóda, podľa ktorej sa hodnotí hodnota. Porovnanie pomeru ceny a voľného peňažného toku spoločnosti s pomermi iných spoločností, odvetvových noriem a historických priemerov poskytuje určitý pocit relatívnej hodnoty, podobne ako tradičné cena-zárobok (P/E) pomer. Firmy s nízkym pomerom ceny k voľnému peňažnému toku môžu predstavovať zanedbané firmy za atraktívne ceny. Naša obrazovka hľadá spoločnosti s pomerom ceny k voľnému peňažnému toku pod mediánom pre ich odvetvie a pod vlastným päťročným priemerom spoločnosti.

záver

Analýza cash flow spoločnosti je veľmi odhaľujúcou štúdiou firmy. Opatrenie voľného peňažného toku zdôrazňuje efektívne riadenie celkových operácií spoločnosti vrátane faktorov, ako sú predaj, kontrola zásob, výrobné a zamestnanecké náklady, správa pohľadávok, úrovne platieb úrokov, vývoj produktov a investičné náklady. Skríning firiem s atraktívnymi úrovňami ceny na uvoľnenie peňažného toku poskytuje užitočnú techniku ​​na zvýraznenie akcií s vyššou hodnotou, ktoré si zaslúžia ďalšie štúdium. Ako pri všetkých predbežných obrazovkách je však potrebné preštudovať si výročnú správu a porozumieť spoločnosti, jej produktom a jej priemyslu.

Naše Model skríningu od ceny k bezplatnému peňažnému toku vykazuje pôsobivú dlhodobú výkonnosť s priemerným ročným ziskom od roku 1998 16.7 %, oproti 5.7 % indexu S&P 500 za rovnaké obdobie.

Akcie, ktoré prešli obrazovkou o cenovom toku voľného peňažného toku (zoradené podľa najnižšieho pomeru ceny a voľného peňažného toku)

___

Zásoby, ktoré spĺňajú kritériá tohto prístupu, nepredstavujú zoznam „odporúčaných“ alebo „nákupov“. Je dôležité vykonať náležitú starostlivosť.

Ak chcete mať výhodu v tejto volatilite trhu, stať sa členom AAII.