HSBC varuje investorov, aby sa pri hľadaní hodnoty vyhýbali európskym akciám

Investori by sa mali vyhnúť alokácii do Európy v honbe za hodnotnými akciami, pretože energetická kríza na kontinente znamená, že riziko a odmena stále neexistuje, tvrdí Willem Sels, globálny CIO HSBC Súkromné ​​bankovníctvo a správa majetku.

Makroekonomické vyhliadky v Európe sú pochmúrne, keďže prerušenia dodávok a vplyv ruskej vojny na Ukrajine na ceny energií a potravín naďalej brzdia rast a nútia centrálne banky agresívne sprísňovať menovú politiku, aby obmedzili infláciu.

Investori sa zvyčajne obracajú na európske trhy pri hľadaní hodnotných akcií – spoločností, ktoré obchodujú za nízku cenu v porovnaní s ich finančnými fundamentmi – keď sa snažia prekonať volatilitu investovaním do akcií, ktoré ponúkajú stabilný dlhodobý príjem.

Naopak, USA ponúkajú množstvo rastových akcií veľkých mien – od spoločností, od ktorých sa očakáva, že budú rásť zisky rýchlejšie, než je priemer v odvetví.

Hoci je Európa lacnejším trhom ako USA, Sels naznačil, že rozdiel medzi týmito dvoma trhmi, pokiaľ ide o pomery ceny a zisku – teda ocenenia spoločností na základe ich aktuálnej ceny akcií v pomere k ich zisku na akciu – „nekompenzuje dodatočné riziko, ktoré podstupujete.“

„Myslíme si, že dôraz by sa mal klásť na kvalitu. Ak hľadáte zaujatosť štýlu a chystáte sa urobiť rozhodnutie na základe štýlu, myslím, že by ste sa mali pozrieť na rozdiel v kvalite medzi Európou a USA, a nie na rozdiel medzi rastom a hodnotou,“ povedal Sels naposledy pre CNBC. týždeň.

„Vlastne si nemyslím, že by sa klienti a investori mali pozerať na to, aby sa geografická alokácia uskutočňovala na základe štýlu – myslím si, že by to mali robiť na základe toho, aký je váš ekonomický výhľad a výhľad vašich výnosov, takže by som varoval pred kupujú Európu kvôli lacnejším oceneniam a pohybom úrokových sadzieb.

Keď sa výsledková sezóna začne naplno budúci mesiac, analytici vo všeobecnosti očakávajú, že v krátkodobom horizonte bude celosvetovo dominovať zníženie výsledkov. Centrálne banky sú naďalej odhodlané zvyšovať úrokové sadzby, aby sa vysporiadali s infláciou, pričom uznávajú, že to môže vyvolať ekonomické spory a možno aj recesiu.

„Vidíme spomalenie ekonomiky, stále vyššie inflačné tlaky a väčšie verejné a súkromné ​​výdavky na riešenie krátkodobých dôsledkov a dlhodobých príčin energetickej krízy,“ povedal Nigel Bolton, Co-CIO v Blackrock Základné akcie.

Vo výhľadovej správe za štvrtý štvrťrok zverejnenej v stredu však Bolton naznačil, že výbercovia akcií sa môžu snažiť využiť rozdiely v ocenení medzi spoločnosťami a regiónmi, ale budú musieť identifikovať podniky, ktoré pomôžu poskytnúť riešenia na rastúce ceny a sadzby.

Argumentoval napríklad tým, že argumenty pre nákup akcií bánk sa za posledný štvrťrok posilnili, keďže správy o inflácii, ktoré boli horúcejšie, než sa očakávalo, vyvíjali ďalší tlak na centrálne banky, aby pokračovali v agresívnom zvyšovaní úrokových sadzieb.

Dajte si pozor na „hltačov plynu“

Európa sa pred inváziou na Ukrajinu a následnými sankciami spolieha na ruský dovoz 40 % svojho zemného plynu. Táto potreba sa ešte zvýšila začiatkom tohto mesiaca, keď ruský štátny plynárenský gigant Gazprom prerušil toky plynu do Európy cez plynovod Nord Stream 1.

„Najjednoduchší spôsob, ako zmierniť potenciálny vplyv nedostatku plynu na portfóliá, je poznať spoločnosti s vysokými účtami za energiu ako percento príjmu – najmä tam, kde energiu nedodávajú obnoviteľné zdroje,“ povedal Bolton.

„Potreba energie európskeho chemického priemyslu sa v roku 51 rovnala 2019 miliónom ton ropy. Viac ako jednu tretinu tejto energie dodáva plyn, zatiaľ čo menej ako 1 % pochádza z obnoviteľných zdrojov.“

Niektoré väčšie spoločnosti môžu byť schopné prekonať obdobie nedostatku plynu zabezpečením nákladov na energiu, čo znamená, že platia pod dennú „spotovú“ cenu, zdôraznil Bolton. Nevyhnutná je tiež schopnosť preniesť rastúce náklady na spotrebiteľov.

Menšie spoločnosti bez sofistikovaných hedgingových techník alebo cenovej sily však môžu mať problémy, navrhol.

"Musíme byť obzvlášť opatrní, keď spoločnosti, ktoré sa môžu zdať atraktívne, pretože sú 'defenzívne' - historicky generovali hotovosť napriek pomalému ekonomickému rastu - majú významnú, nezabezpečenú expozíciu voči cenám plynu," povedal Bolton.

"Stredne veľká pivovarnícka spoločnosť môže očakávať, že predaj alkoholu sa počas recesie udrží, ale ak nie sú náklady na energiu zabezpečené, potom je pre investorov ťažké dôverovať krátkodobým ziskom."

BlackRock sa zameriava na spoločnosti v Európe s celosvetovo diverzifikovanými operáciami, ktoré ich chránia pred dopadom plynovej krízy na kontinente, zatiaľ čo Bolton navrhol, že z tých, ktoré sa sústreďujú na kontinente, sa bude lepšie dariť spoločnostiam s lepším prístupom k severským dodávkam energie.

Ak zvýšenie cien nedokáže zmierniť dopyt po plyne a prídelový prídel bude v roku 2023 nevyhnutný, Bolton navrhol, aby spoločnosti v „strategicky dôležitých odvetviach“ – výrobcovia obnoviteľnej energie, vojenskí dodávatelia, zdravotnícke a letecké spoločnosti – mohli bežať na plnú kapacitu.

„Podľa nášho názoru je na riešenie inflácie potrebná reforma na strane ponuky. To znamená výdavky na projekty obnoviteľnej energie na riešenie vysokých nákladov na energiu,“ povedal Bolton.

„Znamená to tiež, že spoločnosti budú musieť vynakladať prostriedky na posilnenie dodávateľských reťazcov a riešenie rastúcich nákladov práce. Spoločnosti, ktoré pomáhajú iným spoločnostiam udržať nízke náklady, budú mať prospech z toho, že inflácia zostane vyššia dlhšie.“

BlackRock tu vidí príležitosti v automatizácii, ktorá znižuje náklady na pracovnú silu, spolu s tými, ktorí sa podieľajú na elektrifikácii a prechode na obnoviteľnú energiu. Bolton predpovedal najmä rastúci dopyt po polovodičoch a surovinách, ako je meď, aby držal krok s boomom elektrických vozidiel.