(Bloomberg) — Rajiv Jain je všetko, čím Cathie Wood nie je.
Najčítanejšie z Bloombergu
Spoluzakladateľ GQG Partners nemá účet na Twitteri a v televízii sa objavuje len zriedka. A v jeho rastových akciových fondoch nie sú žiadne automobilky bez vodiča ani výrobcovia hypersonických rakiet. Namiesto toho tu nájdete množstvo odvetví s rozhodne nádychom 20. storočia: ropa, tabak, bankovníctvo.
Tento vzorec sa ukázal ako mimoriadne úspešný. Za necelých sedem rokov Jain, bývalý investičný riaditeľ spoločnosti Vontobel Asset Management, vybudoval z GQG veľmoc v hodnote 92 miliárd dolárov. Len málo, ak vôbec nejaké, počiatočné fondy v nedávnej pamäti vyzbierali toľko peňazí za tak krátky čas, podľa Morningstar Direct.
V roku 2022, keď väčšina správcov aktív sledovala, ako klienti vyťahujú hotovosť zo svojich fondov, keď trhy klesajú, GQG prosperovala. Firma prilákala nové investície vo výške 8 miliárd USD a tri zo štyroch jej vlajkových fondov porazili benchmarkové indexy so širokým rozpätím.
Potiahnite objektív ďalej a nadvýkonnosť najväčšieho fondu GQG, fondu Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund v hodnote 26 miliárd USD, je ešte výraznejšia. Od svojho založenia v decembri 2016 fond získal 10.8 % ročne, čo je viac ako dvojnásobok ročného výnosu benchmarku 3.9 %.
Všetok tento úspech, ktorý sa datuje od čias jeho hviezdneho manažéra vo Vontobel, dodal Jainovi istý chvastún.
Zrazí obrovské sumy peňazí na jednotlivé akcie a v jedinom okamihu môže zložiť kauciu za celú pozíciu – takémuto odvážnemu kroku, ktorému sa väčšina v tomto odvetví vyhýba. Navyše, pri rozhovore s ním sa rýchlo ukáže, že si zo svojich konkurenčných výbercov akcií veľa nerobí. Jain sa považuje za „manažéra rastu kvality“. Ostatných bez toho, aby menoval mená, označuje ako „manažérov rastu kvality bez úvodzoviek“. Mnohí z nich sú preňho iba podvodníci, ktorí sa zviezli na vlne lacných peňazí, aby boli odhalení, keď sa éra nulových úrokových sadzieb náhle skončila.
„Tieto nestále roky vám v skutočnosti umožňujú trochu viac rozlišovať,“ hovorí v telefonickom rozhovore z ústredia GQG vo Fort Lauderdale na Floride. „Veľa manažérov „rastu kvality“ v podstate vybuchlo. Zistili sme, či skutočne vlastnia kvalitu.“
Jain mal, samozrejme, svoj podiel na chybných krokoch. Jeho veľká stávka na Rusko – 16 % všetkých peňazí jeho fondu rozvíjajúcich sa trhov bolo investovaných do krajiny začiatkom roku 2022 – sa zle skončila, keď prezident Vladimir Putin napadol Ukrajinu. Začal sa sťahovať, keď sa začali zhromažďovať vojnové mračná, ale nezlikvidoval všetky držby fondu a v dôsledku toho sa minulý rok prepadol o 21 %, čím sa stal jediným veľkým GQG fondom, ktorý nedosahoval výkonnosť svojho benchmarku.
A tento rok, keď sa americké technologické akcie vďaka špekuláciám odrazili, Federálny rezervný systém bol blízko ukončenia cyklu zvyšovania sadzieb, fondy GQG zaostávali. Jeho rozhodnutie podhodnotiť Čínu bolo tiež nákladné, pretože vláda zrušila prísne blokády Covid, ktoré brzdili ekonomiku. Jainov medzinárodný fond – ktorý investorom distribuuje Goldman Sachs Group Inc. – tento rok získal len 3.4 % v porovnaní so skokom benchmarku o 7.8 %, čím sa dostal na spodný 6 percentil.
"V týchto dňoch nie som šťastný táborník," hovorí Jain s smiechom.
Vypočítané riziká
Na určitej úrovni nie je tohtoročná slabá výkonnosť až tak prekvapivá. Akcie, ktoré Jain rád vlastní, majú tendenciu byť viac defenzívneho charakteru, takého druhu, ktorý dobre obstojí aj pri poklese, ale zaostáva, keď sa ekonomika a akciový trh trhajú.
„Je oveľa opatrnejší ako iní manažéri rastu,“ hovorí Gregg Wolper, senior analytik spoločnosti Morningstar.
V tom všetkom je zdanlivý rozpor, aspoň pre vonkajšieho pozorovateľa. Jain má rád bezpečné, defenzívne akcie, no potom na ne vsadí veľké a riskantné stávky. Filozofiu vysvetľuje takto: Zaťažením spoločností, ktoré majú to, čo nazýva nepriestrelnými súvahami – mená ako Exxon Mobil Corp. a Visa Inc. – je nepravdepodobné, že by niektorá z nich utrpela taký náhly kolaps, ktorý by spôsobil. zmätok v jeho portfóliu.
"Snažíme sa podstupovať menšie absolútne riziko," hovorí Jain. „Podniky, ktoré vlastníme, vytvárajú veľa voľného cash flow. Takže riziko, že prehráme na absolútnej báze, je oveľa nižšie. Ale niekedy to znamená, že musíte podstúpiť relatívnejšie riziko.“
Jain zvyčajne investuje do 40 až 50 akcií s veľkou kapitalizáciou vo svojom medzinárodnom fonde v porovnaní s viac ako 2,000 30 spoločnosťami benchmarku. Jeho americký fond drží menej ako 500 akcií v porovnaní s viac ako 10 v indexe S&P. Dve z 10 najlepších akcií medzinárodného fondu sú tabakové spoločnosti — British American Tobacco a Philip Morris International. Tvoria takmer XNUMX % portfólia.
Vontobelove roky
Jain sa narodil a vyrastal v Indii a v roku 1990 sa presťahoval do USA, aby tam pokračoval v štúdiu MBA na University of Miami. Do Vontobelu nastúpil v roku 1994 a v roku 2002 sa stal CIO švajčiarskej firmy. V čase, keď v marci 2016 opustil firmu a založil GQG, fond rozvíjajúcich sa trhov Vontobel za 70 rokov vrátil celkovo 10 %, čo je viac ako dvojnásobok. index MSCI Emerging Markets.
Jain, ktorý má väčšinový podiel v GQG, investuje väčšinu svojho osobného bohatstva do jeho fondov. Keď v roku 2021 vstúpila spoločnosť GQG na burzu v Austrálii a v najväčšom IPO v krajine vyzbierala asi 893 miliónov dolárov, Jain sa zaviazal investovať 95 % výnosov z IPO do spoločnosti a peniaze si tam ponechať sedem rokov.
Sú aj iné veci, ktoré robia Jaina iným ako typický šéf investičnej firmy: Odmieta sa stretnúť s manažérmi, ktorí riadia spoločnosti, do ktorých zvažuje investovať, aby „nevypil ich Kool-Aid“; zakazuje zamestnancom GQG obchodovať s akciami na ich osobných účtoch; a keď sa jeho stávka na Rusko minulý rok pokazila, počas konferenčného hovoru sa investorom GQG ospravedlnil za straty, ktoré utrpeli.
„Má kombináciu sebadôvery a predsa pokoru, keď chápe, že sa môže v niečom mýliť,“ hovorí Wolper.
"Hra o prežitie"
Táto schopnosť rozpoznať chyby - a v dôsledku toho rýchlo zmeniť kurz - je niečo, čo Jain verí, že jeho súperi chýbajú. Hovorí napríklad, že minulý rok nedokázali rozpoznať, že boom technologických akcií čoskoro skrachuje. Svoje technologické podiely začal znižovať koncom roka 2021 po tom, čo sa na chvíľu vyrovnal s pandémiou poháňaným technologickým nárastom – alebo „bublinou“, ako to sám nazýva.
Do marca minulého roka, keď inflácia presakovala a úrokové sadzby prudko stúpali, Jain znížil podiel technologických akcií svojho medzinárodného fondu až na 5 % portfólia z 23 % v polovici roku 2021, pričom zvýšil svoju váhu energetických akcií na 19 % z menej ako 2 %. Tento prechod sa bohato vyplatil a pomohol obmedziť straty fondu, keďže globálne energetické akcie minulý rok vyskočili o 41 %, zatiaľ čo technologické akcie klesli o 31 %.
„Investovanie je hra o prežitie, pretože väčšina ľudí z dlhodobého hľadiska neprežije,“ hovorí Jain. "Takže by to malo byť myslenie skôr ako sa snažiť neustále vyhrávať." Je to skôr o vyhýbaní sa prehre ako o pokuse vyhrať."
A čo ak sa teraz mýli? Čo ak sú nedávne pokroky v technológiách len začiatkom širšieho oživenia v tomto odvetví?
Jain je pochybná. Podľa neho by sa technologickí giganti už ani nemali považovať za rastové akcie. Ale je pripravený, hovorí, v prípade potreby znova vyhodiť svoje portfólio do vzduchu. "Ak údaje preukážu, že sa mýlime, radi zmeníme názor."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html