India ukazuje, prečo je svetová ekonomika vo veľmi tesnom stave

Globálne trendy na trhu len zriedka zapnú udalosti v Bombaji. Signály vychádzajúce z ústredia Reserve Bank of India však ukazujú, prečo všetko, čo si investori mysleli, že vedia o roku 2023, sa kazí.

Len pred dvoma mesiacmi sa tradovalo, že Federálny rezervný systém sa čoskoro pozastaví nad sprísňovaním, čínska ekonomika bola nastavená na boom a Japonsko skončilo s kvantitatívnym uvoľňovaním.

Zle, zle, zle. Fed stále uvažuje o ďalšom zvýšení sadzieb alebo dvoch, keďže silný trh práce prekonáva všetky šance. Nádeje Číny na rast o 5 % zo dňa na deň slabnú. A Bank of Japan je uväznená v tekutom piesku QE ako kedykoľvek predtým.

Vstúpi guvernér RBI Shaktikanta Das, ktorého rozhodnutia ponúkajú ďalší príklad toho, že rok 2023 je plný prekvapení.

Vo štvrtok indická centrálna banka ponechala svoju kľúčovú úrokovú sadzbu na stabilnej úrovni na druhé zasadnutie. Das a ďalší predstavitelia Výboru pre menovú politiku však objasňujú, že ďalšie zvyšovanie sadzieb je pravdepodobné.

Ako povedal Das: „Je to prestávka na tomto zasadnutí MPC a o pivotovi som nič nepovedal. Čokoľvek som povedal na poslednom stretnutí – že to nie je pivot,“ povedal Das novinárom.

Spomínaný pivot je jedným z najchytrejších z inteligentných peňazí, o ktorých sme boli presvedčení, že ich teraz uvidíme od Washingtonu cez Frankfurt až po Bombaj. Tento týždeň zaregistrovala Austrálska centrálna banka svoje prekvapenie. V utorok prekonala očakávania so zvýšením referenčnej sadzby o 25 bázických bodov na 4.1 %.

Guvernér RBA Philip Lowe hovorí, že odklon od zvyšovania sadzieb bude „závisieť od toho, ako sa bude vyvíjať ekonomika a inflácia“. Dodal, že „môže byť potrebné ďalšie sprísnenie menovej politiky, aby sa zabezpečilo, že sa inflácia vráti k cieľu v primeranom časovom rámci.

Opäť vôbec nie to, o čom boli mnohí investori presvedčení, že vedia o roku 2023. Môže to isté platiť o Reserve Bank of New Zealand? Po zvýšení sadzieb v Sydney sa ekonómovia pýtali, či sa guvernér RBNZ Adrian Orr vo Wellingtone mýli, keď tvrdí, že oficiálna hotovostná sadzba nebude musieť stúpnuť nad 5.5 %, aby skrotila infláciu. Záleží na tom, pretože RBA a RBNZ sú často vnímané ako sprostredkovateľa smerovania globálnych sadzieb.

Začiatkom tohto týždňa Bank of Canada otriasla globálnymi dlhopisovými trhmi náhlym zvýšením sadzieb. Guvernér BOC Tiff Macklem pridal k referenčnej sadzbe 25 bázických bodov, aby ju zvýšil na 4.75 %, čo je najviac za 22 rokov. A očakávajú sa ďalšie túry.

Udalosti v Bombaji tiež mätú konvenčnú múdrosť. Hoci inflácia v apríli klesla na 18-mesačné minimum 4.70 %, pravdepodobnosť, že ceny klesnú pod strednodobý cieľ RBI 4 %, sa zdajú nízke. A to aj napriek tomu, že centrálna banka od mája 250 zvýšila sadzby o 2022 bázických bodov.

Zaujímavou otázkou je, či sa Das a jeho tím môžu dostať do konfliktu s vládou premiéra Narendru Modiho.

Das, pamätajte, je tretím lídrom RBI Modi od roku 2014. Prvý z nich, celosvetovo uznávaný ekonóm Raghuram Rajan, bol odsunutý nabok, pretože bol príliš nezávislý. Zdá sa, že Rajanov chybný krok spočíval v neochote hrať ATM pre vládu, ktorá sa zúfalo snažila urýchliť ekonomický rast.

V roku 2016 Modi nahradil Rajana Urjitom Patelom. Iba Patel nebol studnicou prebytočnej likvidity, v ktorú Modi dúfal – v roku 2018 bol preč. Vstúpil Das, ktorý sa pokúšal prekonať dvojité tlaky podpory rastu náročného premiéra a potláčania inflácie.

Covid-19 určite skomplikoval toto vyváženie. V postpandemickej ére Das RBI jasne našla svojho jastraba vnútornej inflácie. Ako to – a strašidlo ďalších zvyšovaní sadzieb v tomto roku – pôjde dole s politickým establišmentom v Naí Dillí, sa dá len hádať.

Dynamika v Indii je pripomienkou toho, že najrýchlejší globálny cyklus zvyšovania sadzieb od 1980. rokov minulého storočia sa neskončil. Je to tiež istým spôsobom mikrokozmos, prečo staré sprísňujúce kroky neobmedzujú infláciu tak, ako to bolo vtedy.

Veľká časť inflácie, ktorá sužuje desať najväčších svetových ekonomík – vrátane Indie – prichádza zo strany ponuky. Dôsledkom nesúladu dopytu a ponuky v ére Covidu a prudkým nárastom cien energií v dôsledku ruskej invázie na Ukrajinu je lepšie riešiť vládne úsilie o zvýšenie efektívnosti a produktivity. Tu sú úrokové sadzby vysoko nedokonalým nástrojom.

Modiho deväť rokov pri moci sa vracia do Indie. Napriek všetkej jeho silnej histrionike bol Modi dosť slabý reformátor. Niektoré kroky smerujúce k širšiemu otvoreniu ekonomiky zahraničným investorom, ale niekoľko významných vylepšení mikroekonomickej štruktúry, aby bola India odolnejšia voči globálnej inflácii.

Podobná kritika by sa, samozrejme, mohla dostať aj na politikov v USA, Európe a Japonsku. Politické kroky v Bombaji sú však novým varovaním, že nádeje na jemnejší a živší rok 2023 pre globálnu ekonomiku nevychádzajú.