Prielom inflácie?

Júl priniesol určitú úľavu na fronte inflácie. Celkový index spotrebiteľských cien (CPI) za mesiac ukázal, že ceny energií klesli o 4.6 %. žiadny inflácie. Akciový trh si túto správu vzal k srdcu natoľko, že benchmarkový index S&P 500 vzrástol o 1.7 % na začiatku. Zdá sa, že investori si myslia, že dobré správy presvedčia Federálny rezervný systém (Fed), aby sa vzdal svojich protiinflačných snáh, prestal zvyšovať úrokové sadzby a poskytoval likviditu finančným trhom liberálnejšie. Ak by Fed reagoval týmto spôsobom, urobil by veľkú chybu. Jeden mesiac nezvráti žiadny trend, najmä ten, ktorý už viac ako rok nabral značnú dynamiku. Podrobnosti z tejto najnovšej správy CPI túto skutočnosť objasňujú.

Jedlo je na prvom mieste. Je to najväčšia samostatná časť amerického rozpočtu domácností a len v júli vzrástla o 1.1 %, ročná miera inflácie bola 14 % a výrazne sa zrýchlila oproti priemeru 10.9 % za posledných 12 mesiacov. Tento obraz sám o sebe, bez ohľadu na akékoľvek iné úvahy, tlačí na domácnosti a Fed a má aj politické dôsledky.

Rovnako nie je pravdepodobné, že ceny energií budú v nasledujúcich mesiacoch naďalej poskytovať úľavu ako v júli. Nedostatok rafinérskych kapacít už nejaký čas tlačí nahor ceny benzínu a vykurovacieho oleja rýchlejšie ako ceny ropy. Zdá sa, že júlový pokles maloobchodných cien energií signalizuje, že výroba rafinovaných produktov konečne dobehla dopyt. S touto úpravou, ktorá je teraz viac-menej dokončená, by sa ceny benzínu a vykurovacieho oleja mali vrátiť k cenám ropy. A tie ceny sa opäť zvýšili. Cena barelu benchmarku West Texas Intermediate sa začiatkom augusta dostala na minimum 88.54 USD. Odvtedy stúpla na 91.41 USD za barel. Aj keď to ďalej nejde, už zavedené zvýšenie poukazuje na 3.2 % nárast maloobchodných cien energií v auguste a zvrátenie veľkej časti júlového poklesu.

Pre zvyšok inflačného indexu – takzvaného „core“ opatrenia, ktoré nezahŕňa potraviny a energiu – priniesol júl len miernu úľavu. Toto opatrenie medzi aprílom a júnom vzrástlo medzi 0.6 % a 0.7 % mesačne alebo pri priemernej ročnej miere 7.8 %. Júl vykázal mesačný zisk 0.3 % alebo 3.7 % ročnú mieru. Ak by sa to udržalo, stále by to prekročilo preferovanú infláciu Fedu na úrovni 2.0 %. Nie je však zrejmé, že by si ekonomika uvedomila aj toto relatívne zmiernenie inflácie.

Časť júlového prelomu „jadrovej“ inflácie odrážala pokles cien dopravných služieb o 0.5 %, čo je priamy dôsledok poklesu cien energií, ktorý, ako už bolo naznačené, pravdepodobne nebude pretrvávať. Pokles cien ojazdených áut o 0.4 % tiež pomohol spomaliť tempo jadrovej inflácie v júli, ale ide o notoricky volatilnú zložku CPI a je rovnako pravdepodobné, že v auguste vzrastie ako zopakuje jej pokles. Napriek týmto nespoľahlivým zdrojom úľavy ceny nájmu a bývania v júli naďalej vykazovali 8 % ročnú mieru zálohy, ktorú mali v priemere za celý rok, zatiaľ čo ceny zdravotníckych služieb sa hrozivo zrýchlili zo 4 % ročnej miery rastu, ktorú mali. priemerná ročná miera tohto roka v júli bola zatiaľ 5 %.

Samozrejme, všetko je možné, ale pravdepodobnosť naznačuje tri veci: Záležitosti nie sú ani zďaleka také dobré, ako naznačuje číslo v nadpise. Ak dôjde k úľave vo výhľade, inflácia bude pokračovať neprijateľným a zaťažujúcim tempom. Fed by urobil chybu, ak by zmenil svoje odhodlanie pokračovať vo svojej protiinflačnej politike.