Účastníci trhu sa vrátili z letných prázdnin zjavne nezľaknutí sa dôsledným a vytrvalým odkazom predstaviteľov centrálnej banky, že krátkodobé menové úrokové sadzby sa musia výrazne zvýšiť, aby sa inflácia dostala na pätu.
Americké akcie prerušili svoju trojtýždňovú sériu strát
S&P 500
index pridal 3.65 %, aj keď pravdepodobnosť zvýšenia cieľa federálnych fondov o 75 bázických bodov na zasadnutí o politike Federálneho rezervného systému v dňoch 20. až 21. septembra sa do piatka vyšplhala na 90 % z o niečo viac než rovnomerných peňazí o týždeň skôr , podľa Stránka CME FedWatch. Stalo sa tak po podobnom zvýšení zo strany Európskej centrálnej banky minulý týždeň a očakávaní ďalšieho zvýšenia o 50 alebo 75 bázických bodov v základnej sadzbe Bank of England na jej zasadnutí 22. septembra, ktoré bolo kvôli úmrtiu odložené o týždeň. z Kráľovná Alžbeta II. (Základný bod je 1/100 percentuálneho bodu.)
Trhy sa zdajú byť relatívne optimistické, napriek možnosti dodatočného 50-bodového zvýšenia sadzieb FED-fondov na zasadnutí Fedu 1.-2. novembra a 25-bodového nárastu na jeho konferencii z 13.-14. decembra. na ceny futures CME. Posledný krok by priniesol kľúčovú sadzbu do „koncového“ rozpätia 3.75 % až 4 %, zo súčasných 2.25 % na 2.50 %.
Ale ani 3.75% alebo 4% politická sadzba nemusí priniesť infláciu na dosah od dlhodobého cieľa Fedu 2%. Inflácia sa pohybuje vysoko nad 4% najvyššou úrokovou sadzbou, ktorú očakávajú futures na federálne fondy. To znamená, že peniaze po inflácii stoja menej ako nič. Ak chcete obmedziť infláciu, peniaze musia byť drahé, v reálnom vyjadrení.
Aby sa zistilo, či inflačný príliv ustupuje, akciové a dlhopisové trhy budú pozorne sledovať augustový index spotrebiteľských cien, ktorého zverejnenie je naplánované na tento týždeň. Najmä kvôli veľkému poklesu maloobchodných cien benzínu ekonómovia predpovedajú pokles celkového CPI o 0.1 %. To by znížilo jeho 12-mesačný nárast na 8.1 % z 8.5 % v júli a zo štyroch desaťročí maxima 9.1 % v júni. Bez započítania cien potravín a energií sa odhaduje, že „jadrový“ CPI minulý mesiac vzrástol o 0.3 %, čím sa jeho medziročný nárast zvýšil na 6.1 % z 5.9 % pred mesiacom.
Navyše mzdy nedržia krok s rastúcimi cenami. Sledovač rastu miezd Fed v Atlante ukazuje, že mzdy sa v auguste medziročne zvýšili o 6.7 %, rovnakým tempom ako v júli. To je ďaleko nad inflačným cieľom Fedu, ale pod rastom CPI.
Pre Douglasa Peta, hlavného amerického investičného stratéga v BCA Research, tieto čísla naznačujú, že na vyrovnanie inflácie bude potrebná terminálna sadzba Fed-fondov nad 4 %. Tempo rastu cien sa samovoľne spomalí na 4 %, bez ohľadu na to, čo Fed urobí, predpovedá v telefonickom rozhovore. Dokonca okrem energií a potravín sa dostali do varu aj ďalšie ceny, najmä ceny ojazdených áut, ktoré boli počas najhoršej pandémie veľkým hnacím motorom inflácie.
Zostrihať infláciu na 2 % zo 4 % bude ťažšie, dodáva Peťa. Akonáhle si trhy uvedomia, že si to bude vyžadovať vyššiu úrokovú sadzbu konečných Fed fondov ako 4 %, ktoré predpokladajú, akcie a dlhopisy budú vhodné na korekciu. Pravdepodobne to bude udalosť v roku 2023, zatiaľ čo trhy a Fed budú hrať hru na kura, keďže prísnejšie peniaze si vyberajú daň na ekonomike.
Samozrejme, sadzba Fed-fondov plne nevystihuje stupeň prísnosti politiky. Rozhovor Lisy Beilfussovej s bývalým obchodníkom Fedu vysvetľuje dopad zmenšovania súvahy Fedu. Jefferiesova hlavná finančná ekonómka Aneta Markowska tiež odhaduje, že rast dolára efektívne zvyšuje sadzbu Fed-funds o 100 bázických bodov.
To však stále ponecháva túto mieru pod tempom inflácie. Zatiaľ čo rečníci Fedu trvajú na tom, že centrálna banka neustúpi, kým nebude porazená inflácia, podľa ich vlastných prognóz sa to dá dosiahnuť bez výrazného nárastu nezamestnanosti. To znamená, že tentoraz je to iné.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]