Inflácia zvyšuje ROIC za 1Q22

Návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) vyskočila na najvyššiu úroveň od roku 1998 pre NC 2000[1],[2]^,[3] v 1. štvrťroku 22. Všetkých jedenásť sektorov v NC 2000 zaznamenalo medziročné (medziročné) zlepšenie aj v ROIC. Väčšina tohto zlepšenia pochádza z vyšších marží čistého prevádzkového zisku po zdanení (NOPAT), aj keď sa zvýšili aj obraty investovaného kapitálu.

Táto správa je skrátenou verziou All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, one z mojich štvrťročných správ o základných trhových a sektorových trendoch.

ROIC NC 2000 v 1Q22 medziročne rastie

ROIC NC 2000 vzrástla zo 7.2 % v 1Q21 na 9.3 % v 1Q22. Marža NOPAT NC 2000 vzrástla z 10.4% v 1Q21 na 12.1% v 1Q22 a obraty investovaného kapitálu vzrástli z 0.69 v 1Q21 na 0.77 v 1Q22.

Dve kľúčové postrehy:

1. Marže sú nepochybne umelo stimulované infláciou, keďže zisky sú dnes založené na vyšších cenách predaného tovaru ako sú náklady na predaný tovar. Toto zvýšenie bude pokračovať, kým budú pretrvávať vysoké úrovne inflácie, ale rýchlo sa zvráti, keď sa inflácia spomalí.
2. WACC vzrástol o menej ako výnosy podnikových dlhopisov AAA. Toto oneskorenie znamená, že spoločnosti skrátili splatnosti svojich nesplatených dlhopisov, aby mohli ťažiť zo strmosti výnosovej krivky. Skrátenie splatností by mohlo v blízkej dobe znížiť náklady na dlh a WACC, no ak budú úrokové sadzby naďalej stúpať, firmy budú vystavené prudko rastúcim nákladom na financovanie.

Výsledkom je, že „rekordná“ návratnosť kapitálu je tak trochu fatamorgána a trend v ROIC by sa mohol čoskoro obrátiť.

Kľúčové podrobnosti o vybraných sektoroch NC 2000

Energetický sektor dosiahol najlepšie výsledky za posledných dvanásť mesiacov, merané zmenou ROIC, pričom jeho ROIC vzrástla o viac ako 720 bázických bodov. Vzhľadom na vplyv COVID-19 na energetické spoločnosti a ceny energií v roku 2020 a silu oživenia nie je tento trend prekvapivý.

Na druhej strane, sektor telekomunikačných služieb, len s 3 bázickými bodmi, zaznamenal najmenšie medziročné zlepšenie ROIC za posledných dvanásť mesiacov.

Celkovo možno konštatovať, že technologický sektor dosahuje najvyššiu ROIC zo všetkých sektorov a sektor verejných služieb dosahuje najnižšiu ROIC.

Nižšie zdôrazňujem technologický sektor, ktorý má najvyššiu ROIC v NC 2000.

Ukážka sektorovej analýzy: Technológia

Obrázok 1 ukazuje, že ROIC technologického sektora vzrástol zo 18.1% v 1Q21 na 20.9% v 1Q22. Marža NOPAT technologického sektora vzrástla z 17.4% v 1Q21 na 18.6% v 1Q22, zatiaľ čo obraty investovaného kapitálu vzrástli z 1.04 v 1Q21 na 1.12 v 1Q22.

Obrázok 1: Technologický ROIC vs. WACC: december 1998 - 5/16/22

Meracie obdobie 16. mája 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 1-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 1-Q 22Q10 pre zložky NC 2000 boli k dispozícii.

Obrázok 2 porovnáva trendy v obratoch NOPAT marží a investovaného kapitálu pre technologický sektor od decembra 1998. Na výpočet týchto metrík spočítam jednotlivé hodnoty NC 2000/sektor pre výnosy, NOPAT a investovaný kapitál. Tento prístup nazývam „súhrnná“ metodológia.

Obrázok 2: Technológia NOPAT Margin vs. IC Turns: december 1998 - 5/16/22

Meracie obdobie 16. mája 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 1-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 1-Q 22Q10 pre zložky NC 2000 boli k dispozícii.

Metodológia Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) vypočítava metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregačnú metódu pre ROIC s dvoma ďalšími trhovo váženými metodikami: trhovo váženými metrikami a trhovo váženými faktormi. Každá metóda má svoje výhody a nevýhody, ktoré sú podrobne uvedené v prílohe.

Obrázok 3 porovnáva tieto tri metódy výpočtu ROIC technologického sektora.

Obrázok 3: Porovnané metodiky ROIC technológie: december 1998 - 5. 16. 22

Meracie obdobie 16. mája 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 1-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 1-Q 22Q10 pre zložky NC 2000 boli k dispozícii.

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha: Analýza ROIC pomocou rôznych metodík váženia

Vyššie uvedené metriky odvodím súčtom jednotlivých hodnôt zložiek NC 2000 / sektor pre príjmy, NOPAT a investovaný kapitál na výpočet prezentovaných metrík. Tento prístup nazývam metodikou „agregátu“.

Metodológia Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) vypočítava metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregovanú metódu pre ROIC s dvoma ďalšími trhovo váženými metodikami:

Trhovo vážené metriky - vypočítané pomocou trhového váženia ROIC pre jednotlivé spoločnosti vo vzťahu k ich sektoru alebo k celkovému NC 2000 v každom období. Detaily:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovej kapitalizácii spoločnosti vydelenej trhovou kapitalizáciou NC 2000 / jej sektoru
2. Násobím ROIC každej spoločnosti ich hmotnosťou
3. NC 2000 / Sektorový ROIC sa rovná súčtu vážených ROIC pre všetky spoločnosti v NC 2000 / každý sektor

Trhovo vážení vodiči - vypočítané z trhovej váhy NOPAT a investovaného kapitálu pre jednotlivé spoločnosti v NC 2000 / každý sektor v každom období. Detaily:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovej kapitalizácii spoločnosti vydelenej trhovou kapitalizáciou NC2000 / jej sektoru
2. Násobím NOPAT každej spoločnosti a investovaný kapitál ich váhou
3. Sčítam vážený NOPAT a investovaný kapitál pre každú spoločnosť v NC 2000 / každý sektor, aby som určil vážený NOPAT a vážený investovaný kapitál v NC 2000 / sektore
4. NC 2000 / sektor ROIC sa rovná váženému NC 2000 / sektor NOPAT vydelený váženým NC 2000 / sektor investovaný kapitál

Každá metodika má svoje klady a zápory, ktoré sú uvedené nižšie:

Súhrnná metóda

Pros:

• Priamy pohľad na celý NC 2000/sektor, bez ohľadu na veľkosť alebo váhu spoločnosti.
• Zhoduje sa s tým, ako S&P Global počíta metriky pre S&P 500.

Nevýhody:

• Zraniteľné vplyvom spoločností vstupujúcich do skupiny spoločností alebo z nej opúšťajúcich skupinu spoločností, ktoré by mohli neprimerane ovplyvniť agregované hodnoty napriek úrovni zmeny od spoločností, ktoré v skupine zostávajú.

Trhovo vážené metriky metóda

Pros:

• Zodpovedá za veľkosť firmy vo vzťahu k celkovému NC 2000 / sektoru a podľa toho váži jej metriky.

Nevýhody:

• Zraniteľné voči nadmernému vplyvu jednej alebo niekoľkých spoločností, ako je uvedené nižšie v sektore necyklických spotrebiteľských produktov. Tento nadmerný vplyv má tendenciu nastať iba pri pomeroch, kde nezvyčajne malé hodnoty menovateľa môžu vytvoriť extrémne vysoké alebo nízke výsledky.

Trhovo vážená metóda vodičov

Pros:

• Zodpovedá za veľkosť firmy vo vzťahu k celkovému NC 2000 / sektoru a váži jej NOPAT a podľa toho investuje kapitál.
• Zmierňuje potenciálny nadmerný vplyv jednej alebo niekoľkých spoločností agregáciou hodnôt, ktoré riadia pomer, pred výpočtom pomeru.

Nevýhody:

• Dokáže minimalizovať vplyv medziodvetvových zmien v menších spoločnostiach, pretože ich vplyv na celkový sektor NOPAT a investovaný kapitál je menší.

[1] NC 2000 pozostáva z najväčších 2000 31 amerických spoločností podľa trhovej kapitalizácie v pokrytí mojej firmy. Zložky sa aktualizujú na štvrťročnej báze (30. marca, 30. júna, 31. septembra a XNUMX. decembra). Vylučujem spoločnosti, ktoré vykazujú podľa IFRS, a spoločnosti mimo ADR.

[2] Tieto metriky počítam na základe metodiky SPGI, ktorá sčítava hodnoty jednotlivých zložiek NC 2000 pre NOPAT a investovaný kapitál pred ich použitím na výpočet metrík. Hovorím tomu „agregátna“ metodológia.

[3] Môj prieskum je založený na najnovších auditovaných finančných údajoch, ktoré sú vo väčšine prípadov 1 22-Q. Cenové údaje sú k 10.