Inflácia, nervozita z úrokových sadzieb a Putin chystajú na akciovom trhu divokú búrku

Veľkosť textu

Boli sme po pás v Big Muddy a veľký blázon povedal, aby sme pokračovali.

Slová Peta Seegera opisujúce tvrdohlavé, pomýlené vodcovstvo uprostred očividne sa zhoršujúcich podmienok sa minulý týždeň vrátili so správou, že inflácia v USA v januári vystúpila na ďalšie štyri desaťročia vysoko – 7.5 % na ročnej báze, čo spôsobilo najhorší spotrebiteľský sentiment od roku 2011. pomalé oživenie, ktoré nasledovalo po recesii vyvolanej finančnou krízou v rokoch 2008-09.

Zároveň, napriek rastúcim očakávaniam, že Federálny rezervný systém bude konať s cieľom spomaliť infláciu, centrálna banka zatiaľ zachováva svoj krízový postoj takmer nulových úrokových sadzieb. A uvoľňuje – nie sprísňuje – menovú politiku prostredníctvom pokračujúcich rozsiahlych nákupov štátnych pokladníc a cenných papierov krytých hypotékami agentúr.

Očakávanie, že Fed prejde z extrémneho prispôsobenia, sa naďalej šíri trhmi s dlhopismi a následne aj akciovými trhmi. Zatiaľ čo 10-ročné prekročenie výnosu 2-ročnej štátnej pokladnice prvýkrát od polovice roka 2019 prekonalo titulky, trhoví profesionáli sa zamerali na prudšie zvýšenie výnosu dvojročného dlhopisu.

Táto splatnosť, ktorá je najcitlivejšia na očakávania politiky Fedu, dosiahla vo štvrtok 1.56 %, čo je najviac od januára 2020, tesne predtým, ako sa začali prejavovať účinky pandémie. Ostrejší nárast (37 bázických bodov len z predchádzajúceho piatku) na krátkom konci trhu vyrovnal sklon výnosovej krivky, pričom rozpätie medzi dvoj- a 10-ročnými bankovkami bolo na úrovni 44 bázických bodov, čo je najužšie od augusta 2020, kedy dlhodobé výnosy dosiahli historické minimá. Plochejší sklon historicky poukazuje na zvyšovanie sadzieb Fedu, ktoré zvyčajne spomaľuje ekonomiku. (Základný bod je 1/100 percentuálneho bodu.)

Tieto kroky prišli uprostred zvýšenej rétoriky – ale žiadnej akcie – zo strany predstaviteľov Fedu v súvislosti so zvýšením sadzieb očakávaným na zasadnutí Federálneho výboru pre voľný trh 15. až 16. marca. Pravdepodobnosti na termínovom trhu federálnych fondov sa potom podľa CME FedWatch mierne naklonili k zvýšeniu o 50 bázických bodov, a nie k jednému z pohybov o 25 bázických bodov, ktoré boli pravidlom už viac ako dve desaťročia, keďže poznamenáva kolegyňa Lisa Beilfuss.

Nálada trhu na agresívnejšie zvyšovanie sa zvýšila po tom, čo prezident Fedu St. Louis James Bullard povedal agentúre Bloomberg, že uprednostňuje zvýšenie základnej sadzby na 1 % do 1. júla zo súčasného cieľového rozpätia 0 % na 0.25 %.

Bullardove komentáre prinútili banky na Wall Street zvýšiť svoj očakávaný plán krokov Fedu

Goldman Sachs

spájanie

Bank of America

a iní požadujúci zvýšenie o 25 základných bodov na každom zo zostávajúcich stretnutí FOMC v tomto roku na 1.75 % až 2 % do decembra. Ekonómovia z Goldmanu stále vidia, že sadzba fondov sa v roku 2.5 zvýši na 2.75 % až 2023 %, aj keď o niečo skôr ako predtým. To by s najväčšou pravdepodobnosťou ponechalo náklady peňazí negatívne v reálnych hodnotách – teda pod úrovňou inflácie – podľa akejkoľvek definície stále „ľahké“.

Očakávania trhu sa v piatok popoludní trochu zmenili, keď ceny akcií a výnosy dlhopisov klesli v reakcii na zvýšené napätie v súvislosti s možnou inváziou Ruska na Ukrajinu. Poradca pre národnú bezpečnosť Jake Sullivan vyzval občanov USA, aby opustili Ukrajinu vzhľadom na možnosť, že ruský prezident Vladimir Putin môže nariadiť útok, a to aj napriek špekuláciám, že by mohol počas zimných olympijských hier v Pekingu odložiť z úcty k čínskemu prezidentovi Si Ťin-pchingovi.

Akciový trh sa od roku 1994 nemusí vysporiadať s volatilitou úrokových sadzieb, ako je to v súčasnosti, hovorí Julian Emanuel, senior generálny riaditeľ vedúci tímu pre akcie, deriváty a kvantitatívnu stratégiu v Evercore ISI. Tento mesiac pred 28 rokmi Fed šokoval investorov nečakaným počiatočným zvýšením úrokových sadzieb. Nasledovala rýchla séria zvýšení, ktoré ešte viac rozprúdili trhy s pevným výnosom a derivátmi, no podarilo sa im znížiť inflačné tlaky bez toho, aby sa ekonomika dostala do recesie.

„Je to jedna z vecí, na ktorú si budú musieť odborníci na trhu zvyknúť,“ hovorí Emanuel. „Na margo to bude znamenať viacnásobnú kompresiu [cena/zisk],“ hoci táto výsledková sezóna bola priaznivá, aj keď s menším počtom prekvapení nahor ako v predošlých.

Čítať viac Up and Down Wall Street: Krypto firmy míňajú veľké výdavky na reklamy Super Bowl. Môže sa to zle skončiť.

Investori naďalej lipnú na skúsenostiach z posledných 40 rokov nízkej inflácie a klesajúcich výnosov dlhopisov, dodáva Jonathan Golub, hlavný americký akciový stratég a vedúci kvantitatívneho výskumu v

Credit Suisse
.
Rovnako ako si pomaly uvedomovali dezinfláciu, ktorá sa začala na začiatku 1980. rokov za vtedajšieho predsedu Fedu Paula Volckera a pokračovala až do roku 2020, zostávajú príliš optimistickí, že inflácia teraz prudko ustúpi. Predovšetkým konsenzuálne predpovede predpokladajú, že ročný rast indexu spotrebiteľských cien do konca roka ustúpi na 2.9 % z nedávnych 7.5 %, píše v poznámke pre klienta.

Keďže akcie pred víkendom v dôsledku napätia medzi Ruskom a Ukrajinou prudko klesli, obavy z úrokových sadzieb sa zdajú byť neškodné v porovnaní s možnosťou vojny. Ešte predtým, ako toto riziko postavilo svoju škaredú hlavu, Emanuel hľadal opätovné testovanie minim, ktorých sa index dotkol koncom januára. Okrem toho však klientom radí dobre jesť, cvičiť a veľa spať, aby sa vyrovnali s turbulentnými časmi, ktoré nás čakajú.

Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]