Inflácia tu zostane. Ako upraviť svoje portfólio.

Dlhopisy zaznamenali tento rok straty spolu s akciami, čo je znepokojujúci vývoj pre tých, ktorí dlho považovali svoje držby s pevným výnosom za „bezpečné“ aktíva. S očakávaním Federálneho rezervného systému bojovať proti inflácii zvýšením cieľovej sadzby federálnych fondov na viac ako 2 % zo súčasného rozsahu 0.25 % až 0.50 % by sa býčí trh so 40-ročnými dlhopismi mohol blížiť ku koncu.

Komodity mali medzitým za sebou najlepší štvrťrok za 30 rokov, keď vzrástli o 29 %, merané benchmarkom S&P GSCI. Prínosy pramenili z narušenia ponuky a dopytu spôsobeného pandémiou Covid, pričom dodávateľské reťazce boli ďalej narušené vojnou na Ukrajine a západnými sankciami voči Rusku.

Mnohé zo síl, ktoré prispievajú k inflácii, sa čoskoro neuvoľnia, aj keď sa pandémia bude naďalej zmierňovať a na Ukrajine sa dosiahne prímerie. Konatelia spoločností ako napr

micron Technology

(ticker: MU),

Cisco Systems

(CSCO) a

Intel

(INTC) varovali, že nedostatok môže pretrvávať do roku 2023, hovorí Stephanie Link, hlavná investičná stratégka v Hightower Advisors.

Aj štrukturálne sily by mohli udržať ceny vyššie, ako boli v minulých rokoch. Výrobcovia komodít vrátane energetických spoločností v posledných rokoch nedostatočne investovali po období neskrotného rastu, ktorý narušil výnosy akcionárov. Podobne k inflačnému tlaku prispieva aj posun smerom k elektrifikácii, digitalizácii a dokonca aj dekarbonizácii.

Napokon, náklady na bývanie a prácu rastú. Mzdový tlak by sa mohol ďalej zvyšovať, keď sa krajiny budú snažiť stať sa viac sebestačnými v strategických oblastiach od technológií a energetiky po obranu a potraviny. Vysoké náklady na bývanie a prácu sú obzvlášť nepríjemné.

„Trhy stále podceňujú inflačné riziko v nadchádzajúcich rokoch,“ hovorí Rebecca Patterson, hlavná investičná stratégka spoločnosti Bridgewater Associates, ktorá má na starosti 150 miliárd dolárov. „Dáva veľký zmysel mať portfólio vyváženejšie infláciou, ako mali investori za posledné štyri desaťročia. Je to nový svet."

Kľúčom je tu rovnováha a veľa závisí od veku investora, tolerancie rizika a existujúceho portfólia. Napríklad mladý investor sa môže držať predovšetkým akcií, zatiaľ čo dôchodca, ktorý už čerpá portfólio, môže chcieť priamu ochranu pred infláciou vrátane dlhopisov, komodít a investičných fondov s kratšou dobou splatnosti viazaných na infláciu.

Toto však nie je čas na úplné zrušenie dlhopisov. Aj keď poskytujú menej vankúša ako v minulosti, zostávajú dôležitým zdrojom diverzifikácie. Podľa výskumu spoločnosti Vanguard by dlhopisy potrebovali priemernú 10-ročnú kĺzavú mieru inflácie 3.5 %, aby stratili svoje schopnosti diverzifikácie. To nie je momentálne v kartách; jadrová inflácia by musela počas nasledujúcich piatich rokov dosahovať ročnú mieru 5.7 %, čo je oveľa viac ako súčasné očakávania, aby inflácia za 3 rokov dosiahla priemer 10 %.

Aj akciové portfóliá potrebujú v prostredí vysokej inflácie vyváženie. Mnohí finanční poradcovia a trhoví stratégovia odporúčajú ubrať nejaké peniaze z bohato cenených technologických a megacap rastových akcií, ktoré v posledných rokoch poháňali trh vyššie, a investovať viac do hodnotovo orientovaných akcií a akcií s malou kapitalizáciou. Menšie spoločnosti v energetickom a bankovom sektore majú napríklad tendenciu ťažiť z vyšších cien komodít a vyšších úrokových sadzieb.

Všetky zdroje ochrany však prinášajú svoje vlastné riziká. „Prostredie, v ktorom dominuje inflácia poháňaná ponukou, bude volatilnejšie,“ hovorí Jean Boivin, šéf BlackRock Investment Institute. "Centrálne banky ho nebudú schopné stabilizovať alebo obmedziť tak efektívne ako za posledných 40 rokov."

Rôzne podielové fondy môžu investorom pomôcť zmierniť vplyv inflácie – alebo z nej profitovať. Amy Arnott, portfólio stratég v Morningstar, odporúča investovanie do komodít, notoricky volatilná trieda aktív, prostredníctvom diverzifikovaných fondov, ako napríklad 2.6 miliardy dolárov

Reakcia na infláciu Pimco Multi-Asset
(PZRMX) a 5.6 miliardy dolárov

DWS RREEF Skutočné aktíva
(AAAAX). Komodity poskytovali najspoľahlivejšie zabezpečenie inflácie počas inflačného obdobia 1960. až 1970. rokov XNUMX. storočia, pričom zlatu a nehnuteľnostiam sa darilo dobre, ale nie vo všetkých inflačných obdobiach, hovorí Arnott.

Fond Pimco, ktorý za posledných päť rokov dosiahol priemerný ročný výnos 7 %, čím porazil 97 % rovesníkov, sa snaží nájsť rovnováhu medzi komoditami; Treasury cenné papiere chránené pred infláciou alebo TIPY; zlato; investičné fondy v oblasti nehnuteľností; a meny rozvíjajúcich sa trhov. Fond priamo investuje do komodít, a nie do akcií výrobcov komodít.

Spolumanažér Greg Sharenow vidí ďalšie príležitosti v energetike, keďže dopyt po obnoviteľných zdrojoch energie a vojenské výdavky rastú. „Tieto systémy kapitálových výdavkov sú energeticky náročné,“ hovorí.

Fond DWS, ktorý za posledných päť rokov dosahoval výnosy v priemere 11 % ročne, čím porazil 98 % svojich rovesníkov, má vyvážený prístup k nehnuteľnostiam, infraštruktúre, prírodným zdrojom a komoditám a nakláňa portfólio smerom k oblastiam, ktoré ponúkajú najlepšie príležitosti na základe toho, či inflácia zrýchľuje alebo spomaľuje. Alokácia fondu do komodít vlani vzrástla až na 40 % z 15 % pred dvoma rokmi.

Spolumanažér Evan Rudy to odvtedy znížil späť na 30 %. Uprednostňuje akcie výrobcov komodít, akými sú výrobcovia potaše

Nutrien

(NTR) a

mozaika

(MOS) nad priamymi investíciami do komodít, čiastočne preto, že spoločnosti majú silné súvahy, ktoré im umožňujú odkupovať akcie a vyplácať dividendy. Tiež atraktívne: spoločnosti orientované na infraštruktúru, ako sú prepravcovia ropy a plynu, ktorí ťažia z energetických obmedzení v Európe, a regulované energetické spoločnosti.

Dôvera indexovaná podľa komodít iShares S&P GSCI
(GSG) ponúka diverzifikovanú expozíciu komodít. Investuje do energetiky, priemyslu, drahých kovov, poľnohospodárstva a futures na chov dobytka. David Wright zo Sierra Investment Management však navrhuje použiť príkazy stop-loss s týmto a podobnými fondmi obchodovanými na burze vzhľadom na volatilitu komodít a ich nedávny rozbeh.

Akciové fondy s výdatnou pomocou energií a financií ponúkajú ďalší spôsob, ako sa chrániť pred ničivou infláciou a zároveň profitovať z vyšších cien. 10.1 miliardy dolárov

Invesco Comstock
(ACSTX) sa za posledný rok vrátil o 16 %, čím porazil 91 % rovesníkov. Fond hlbokej hodnoty má zhruba dvojnásobnú energetickú alokáciu v porovnaní s ostatnými, teda približne 12 %. Spolumanažér Kevin Holt teraz tento podiel po nedávnych ziskoch znižuje, hoci stále vidí štrukturálne dôvody, prečo ceny ropy zostanú vysoké.

V poslednej dobe Holt selektívne pridáva k spotrebiteľským základom, uprednostňuje spoločnosti, ktorých voľný peňažný tok môže byť udržateľnejší, ako si trh myslí. Vyhľadáva aj spoločnosti, ktoré trpia rastom cien komodít. Niektoré cenové skoky, ako napríklad cena buničiny, nemusia byť také dlhodobé ako rast cien ropy, hovorí. V dôsledku toho mohli používatelia buničiny, ako sú výrobcovia toaletných vreckoviek, vidieť, že tlak na ziskové marže sa začne znižovať, čím sa vytvorí príležitosť pre ich akcie.

Tiež atraktívne: základné spoločnosti, ako je výrobca cigariet

Skupina Altria

(MO), ktorá je menej náchylná na nárast komodít ako potravinárske spoločnosti a má väčšiu cenovú silu.

Financie tvoria zhruba štvrtinu aktív Invesco Comstock. Holt uprednostňuje regionálne banky, ktorých zisky by mali podporiť zlepšenie rastu úverov a rastúce čisté úrokové marže, keď Federálny rezervný systém zvýši úrokové sadzby. Regionálne podniky sú menej závislé ako banky peňažných centier na podnikaní na kapitálových trhoch, ktoré by sa po silnom rozbehu mohli začať spomaľovať.

Wells Fargo

(WFC) je špičkovým fondovým holdingom; Holt vidí, ako sa banka po niekoľkých škandálmi sužovaných rokoch otáča.

3.2 miliárd dolárov

Fidelity Large Cap Stock
(FLCSX), ktorý za posledných päť rokov vrátil 13 % ročne, čím prekonal 88 % podobných fondov, je ďalším základným fondom s naklonenou hodnotou, ktorý má vyššiu alokáciu ako partneri z inflácie, ako je napríklad energetika. „Ak si myslíte, že ceny ropy zostanú vysoké, energetické zásoby nie sú drahé v porovnaní s históriou,“ hovorí manažér Matthew Fruhan.

Fruhan poľuje na spoločnosti, ktorých očakávané zisky v priebehu nasledujúcich troch rokov boli na trhu nesprávne ocenené. Príkladom sú komerčné letecké spoločnosti, pretože očakáva oživenie firemného a rekreačného cestovania, aby sa zlepšili vyhliadky tohto odvetvia, aj keď sa dopyt nevráti späť na úroveň pred Covidom.

General Electric

(GE) je špičkovým fondovým holdingom.

Zatiaľ čo v posledných rokoch boli uprednostňované megacaps, akcie s malou kapitalizáciou historicky prekonali v časoch rastúcich cien komodít, podľa Jill Hall,

Bank of America

vedúci americkej stratégie pre malú a strednú kapitalizáciu. Rastúce ceny komodít zvyčajne podnecujú zvýšené kapitálové výdavky, ktoré podľa Halla pomohli spoločnostiam s malou kapitalizáciou pri predaji viac ako predajom väčších koncernov.

Marže spoločností s malou kapitalizáciou tiež menej negatívne korelujú s nákladmi práce a CPI. Jeden z možných dôvodov:

Index Russell 2000
je naklonená skôr príjemcom zvyšovania cien ropy, ako sú energetické spoločnosti a spoločnosti zaoberajúce sa kapitálovým tovarom, než spotrebiteľsky orientované sektory, ktoré s väčšou pravdepodobnosťou zasiahnu vyššie ceny ropy a ktoré majú väčšiu váhu vo veľkých indexoch. Rýchly spôsob, ako získať expozíciu, je cez

iShares Russell 2000
ETF (IWM).

Pri zúriacej inflácii a zvyšovaní sadzieb Fedu predstavujú dlhopisy najväčšiu výzvu pre investorov. (Ceny dlhopisov sa pohybujú inverzne k výnosom.) „Ak je inflácia najväčším strachom, potom takmer žiadny dlhopisový fond nebude útočiskom,“ hovorí Eric Jacobson, stratég s pevným výnosom zo spoločnosti Morningstar. "Na to to nie je."

Dlhopisové portfóliá zvyčajne ponúkali balast a boli zdrojom príjmu – hoci tento stav bol spochybnený v ére nízkych úrokových sadzieb. Dlh s pohyblivou sadzbou ponúka dnes jeden spôsob, ako získať príjem a profitovať z rastúcich sadzieb. Takéto pôžičky sa zvyčajne poskytujú dlžníkom s nižším investičným stupňom, čo znamená, že nesú väčšie riziko. Kupóny sa však pravidelne obnovujú, čo investorom umožňuje profitovať z rastúcich sadzieb.

Ide o taktickú stratégiu na najbližších šesť až 12 mesiacov založenú na názore, že americká ekonomika nesmeruje k recesii – aspoň zatiaľ. The

Pohyblivá sadzba ceny T. Rowe
fondu (PRFRX) sa darilo pomerne dobre na rôznych trhových kulisách a podľa Morningstar zaznamenal 20% stratu v porovnaní s ostatnými o 2020 % počas najhoršej časti výpredaja v roku 10.2 a zároveň tieto straty rýchlejšie vymazal. Ďalšia možnosť: XNUMX miliardy dolárov

SPDR Blackstone senior úver
ETF (SRLN), ktorého priemerný výnos 3.7 % za posledných päť rokov porazil 91 % rovesníkov. Fond sa zameriava na najlikvidnejšiu časť trhu bankových úverov.

Dlhopisy s kratšou duráciou sú menej citlivé na zvyšovanie úrokových sadzieb a mali by obstáť lepšie ako iné dlhopisy, ak Fed zvýši sadzby nad rámec očakávaní trhu, hovorí Christopher Alwine, ktorý dohliada na aktívne riadené stratégie zdaniteľných dlhopisov Vanguard v hodnote 250 miliárd dolárov.

Jacobsen z Morningstar odporúča dva hlavné dlhopisové fondy s kratšou duráciou ako obdobné fondy: 4.5 miliardy dolárov

Fidelity Intermediate Bond
(FTHRX), ktorý obmedzuje expozíciu pod investičným stupňom na 10 %, a 68.7 mld.

Príjem Dodge & Cox
(DODIX), ktorá má vyššiu alokáciu do korporátnych a sekuritizovaných dlhov ako partneri, ale tiež mala 6 % v hotovosti a ekvivalentoch k poslednému vykazovanému obdobiu.

Fond Dodge & Cox sa za posledné desaťročie vrátil v priemere o 3 %, čím porazil takmer 80 % svojich rovesníkov. Priemerný ročný výnos fondu Fidelity 1.7 % za posledných päť rokov ho zaradil do stredu balíka, ale analytici Morningstar tvrdia, že mal tendenciu žiariť počas minulých záchvatov volatility sadzieb a v tomto roku zatiaľ poráža 90 % podobných fondov. so stratou pod 5.5 %.

TIPY sú hlavným cieľom zabezpečenia proti inflácii zachovať kúpnu silu. Vanguard alokuje 25 % svojho dlhopisového segmentu spoločnosti TIPS vo svojich portfóliách dôchodkového zabezpečenia. Krátkodobé TIPY sú cenovo značne inflačné, čo môže znamenať, že je príliš neskoro na ich pridávanie, hovorí investičný riaditeľ GenTrust Jim Besaw. Dlhodobejšie TIPY by však mohli poskytnúť lepšiu ochranu, najmä ak inflácia zostane zvýšená dlhšie, ako trh očakáva.

41.2 miliárd dolárov

Vanguard cenné papiere chránené pred infláciou
fond (VIPSX), s trvaním 7.5 roka, dlhším ako obdobné fondy, je jedným zo spôsobov, ako získať expozíciu voči TIPS. 1.5 miliardy dolárov

SPDR Bloomberg TIPY na 1-10 rokov
Iným je ETF (TIPX). Má duráciu približne 4.8 roka, o niečo dlhšie ako väčšina krátkodobých fondov na trhu. Jedno upozornenie: TIPY môžu priniesť určité daňové vrásky, čo je dôvod, prečo ich vlastniť na účte s odloženou daňou.

Ďalšou možnosťou sú sporiace dlhopisy Treasury Series I, ktoré v súčasnosti platia o niečo viac ako 7 %. Prostredníctvom ministerstva financií si môžete kúpiť dlhopisy do výšky 10,000 XNUMX USD ročne.

Investori by tiež nemali zanedbávať hotovosť, najmä vzhľadom na nedávnu volatilitu trhu. Sadzby vkladových certifikátov sa postupne zvyšujú, aj keď sú stále hlboko pod úrovňou inflácie. Okrem toho by sa hotovosť mohla hodiť v prípade ďalšieho veľkého výpredaja na trhu.

Napíšte Reshma Kapadia o [chránené e-mailom]