Investovanie spôsobom Warrena Buffetta: skríning EPS

Warren Buffett hľadá spotrebiteľské monopoly s produktom alebo službou, ktoré sú jedinečné a konkurenti ich ťažko reprodukujú, pričom skutočnú hodnotu týchto spoločností vidí v ich nehmotných statkoch. V tomto článku sa zaoberám prístupom založeným na Buffettovej filozofii, ktorý sa zameriava na spotrebiteľské monopoly pripravené na rast a poskytujem vám zoznam akcií, ktoré v súčasnosti prechádzajú obrazovkou.

Vysvetlené techniky

Warren Buffett je jedným z najznámejších investorov, ktorý zarába miliardy prostredníctvom svojej verejne obchodovanej holdingovej spoločnosti, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett si vybudoval pôsobivý investičný rekord, ako aj osobné bohatstvo.

Buffett považuje základné podnikanie za „ochrannú hranicu“ investora. Ak je podnik priemerný, akcií sa bude dariť zle, ak bude kúpený lacno, pretože zisk je obmedzený. Ale ak si môžete kúpiť úspešnú spoločnosť, ktorá rastie, za cenu, ktorá dáva ekonomický zmysel, môžete byť svedkom rastu hodnoty vašej investície spolu s podnikaním.

Buffettov investičný prístup možno vyčítať z jeho spisov a vysvetlení podielov vo výročných správach Berkshire Hathaway. Mary Buffettová, bývalá Buffettova nevesta, a David Clark, rodinný priateľ a portfólio manažér, spolupracovali na napísaní knihy „Buffettológia: Predtým nevysvetliteľné techniky, vďaka ktorým sa Warren Buffett stal najslávnejším investorom na svete“. jeho prístup zaujímavým a metodickým spôsobom.

Investícia do podnikania

Warren Buffett je presvedčený, že úspešná investícia do akcií je výsledkom predovšetkým podnikania. Jeho hodnota pre majiteľa pochádza zo schopnosti spoločnosti každoročne generovať zárobky. Buffett sa snaží najskôr identifikovať vynikajúci podnik a potom získať firmu, ak je cena správna.

Podľa jeho názoru je možné podniky rozdeliť na dva základné typy:

Firmy založené na komoditách, predaj produktov na vysoko konkurenčných trhoch, na ktorých cena zohráva kľúčovú úlohu pri rozhodovaní o kúpe. Príkladmi sú ropné a plynárenské spoločnosti, drevársky priemysel a výrobcovia surových potravín, ako je kukurica a ryža. Buffett sa zvyčajne vyhýba komoditným firmám.

Monopoly spotrebiteľov„predaj výrobkov, v ktorých neexistuje účinný konkurent, či už z dôvodu patentu alebo názvu značky alebo podobného nehmotného majetku, ktorý robí výrobok alebo službu jedinečnou.

Aj keď je Buffett považovaný za hodnotného investora, zvyčajne míňa zásoby komoditných firiem do zásoby, aj keď je možné ich kúpiť za cenu nižšiu ako je vnútorná hodnota firmy. Podnik so zlou inherentnou ekonomikou ním často zostáva. Zásoby priemerného podnikania šliapu vodu.

Ako spoznáte spoločnosť založenú na komoditách? Buffett hľadá tieto vlastnosti:

• Firma má nízku ziskové marže (čistý príjem delený predajom);
• Firma má nízku rentabilita vlastného kapitálu (zisk na akciu delené účtovná hodnota na akciu);
• Absencia akejkoľvek vernosti značke pre svoje produkty;
• Prítomnosť viacerých výrobcov;
• Existencia značnej nadmernej kapacity;
• Zisky bývajú nestále; a
• Ziskovosť firmy závisí od schopnosti manažmentu optimalizovať používanie hmotného majetku.

Buffett hľadá spotrebiteľské monopoly. Ide o spoločnosti, ktorým sa podarilo vytvoriť produkt alebo službu, ktoré sú nejakým spôsobom jedinečné a ťažko reprodukovateľné konkurenciou, a to buď z dôvodu lojality voči značke, konkrétneho výklenku, do ktorého môže vstúpiť len obmedzený počet spoločností, alebo neregulovaného, ​​ale zákonného monopolu, akým je ako patent. Skutočná hodnota týchto spotrebiteľských monopolov je v ich nehmotnom majetku.

Spotrebiteľskými monopolmi môžu byť firmy, ktoré predávajú výrobky alebo služby. Buffett odhaľuje tri typy monopolov:

• Firmy, ktoré vyrábajú produkty, ktoré sa rýchlo opotrebúvajú alebo sa rýchlo spotrebúvajú a majú príťažlivosť značky, ktorú musia obchodníci nosiť, aby prilákali zákazníkov. Najlepším príkladom je Coca-Cola. Produkt je položka, ktorú musia mať obchody s potravinami, reštaurácie a iné miesta. Ďalšími príkladmi sú farmaceutické spoločnosti s patentmi alebo dokonca obľúbené značkové reštaurácie, ako je McDonald's.
• Komunikačné firmy poskytujúce služby, ktoré musia firmy využívať, aby sa dostali k spotrebiteľom. Všetky firmy musia inzerovať, aby oslovili potenciálnych zákazníkov. Dnes sú celosvetové telekomunikačné siete a platformy ako GoogleGOOG
  a Facebook patria do tejto kategórie.
• Podniky poskytujúce spotrebiteľské služby, ktoré sú vždy žiadané. Väčšina týchto služieb vyžaduje len málo investičného majetku. Medzi príklady patria daňoví poplatníci, poisťovacie spoločnosti, služby starostlivosti o trávnik a investičné firmy.

Otázky na určenie atraktivity podnikania:

Monopol spotrebiteľa alebo komodita?

Buffett hľadá spotrebiteľské monopoly, ktoré predávajú produkty, v ktorých neexistuje žiadny efektívny konkurent, či už kvôli patentu, názvu značky alebo podobnej nehmotnej veci, ktorá robí produkt jedinečným. Investori môžu vyhľadávať tieto spoločnosti identifikáciou výrobcov produktov, ktoré sa zdajú byť nepostrádateľné. Spotrebiteľské monopoly majú zvyčajne vysoké ziskové marže kvôli ich jedinečnému výklenku. Buffettologické obrazovky AAII vyhľadávajú spoločnosti s prevádzkovými maržami a čistými ziskovými maržami, ktoré prevyšujú ich priemyselné normy. The prevádzková marža sa zaoberá nákladmi priamo spojenými s výrobou tovarov a služieb, pričom čistá marža zohľadňuje všetky aktivity a činnosti spoločnosti. Následné vyšetrenia by mali zahŕňať podrobnú štúdiu pozície firmy v odvetví a ako sa môže časom meniť.

Chápeš ako to funguje?

Ako je bežné u úspešných investorov, Buffett investuje iba do spoločností, ktorým rozumie. Jednotlivci by sa mali snažiť investovať v oblastiach, kde majú určité špecializované znalosti a môžu efektívnejšie posudzovať spoločnosť, jej priemyselné odvetvie a konkurenčné prostredie. Aj keď je ťažké zostaviť kvantitatívny filter, investor by mal byť schopný identifikovať oblasti záujmu. Investor by mal zvážiť iba analýzu tých firiem, ktoré prechádzajú Buffettovou obrazovkou a ktoré pôsobia v oblastiach, ktoré môžu jasne pochopiť.

Je spoločnosť konzervatívne financovaná?

Spotrebiteľské monopoly bývajú silné peňažných tokov, s malou potrebou dlhodobého dlhu. Buffett nenamieta proti použitiu dlhu na dobrý účel – napríklad ak spoločnosť použije dlh na financovanie nákupu iného spotrebiteľského monopolu. Namieta však, ak sa pridaný dlh použije spôsobom, ktorý prinesie priemerné výsledky – ako napríklad rozšírenie na komoditné podnikanie.

Prístup AAII k Buffettology zisťuje pre spoločnosti s konzervatívnym financovaním vyhľadávaním spoločností s celkovými záväzkami vo vzťahu k aktívam pod mediánom pre ich príslušné odvetvie. Príslušná úroveň dlhu sa líši v závislosti od odvetvia, takže je najlepšie vytvoriť relatívny filter voči odvetvovým normám. Pomer celkových pasív k celkovým aktívam je obsiahlejší než len pozerať sa na pomery založené na dlhodobom dlhu, ako je napríklad pomer dlhu k vlastnému imaniu.

Sú zárobky silné a vykazujú stúpajúci trend?

Buffett investuje iba do podnikania, ktorého budúce zisky sú predvídateľné s vysokou mierou istoty. Spoločnosti s predvídateľným ziskom majú dobrú ekonomiku podniku a produkujú peniaze, ktoré je možné reinvestovať alebo vyplatiť akcionárom. Úrovne zárobkov sú pri oceňovaní rozhodujúce. Keď sa zisky zvýšia, cena akcií bude nakoniec odrážať tento rast.

Buffett hľadá silný dlhodobý rast a zároveň naznačuje rastúci trend. Po prvé, obrazovka Buffettology AAII vyžaduje, aby sedemročný rast zisku spoločnosti bol vyšší ako 75% všetkých spoločností.

Najlepšie je, ak zárobky vykazujú aj stúpajúci trend. Buffett porovnáva strednodobé tempo rastu s dlhodobým tempom rastu a hľadá rastúcu úroveň. Pre ďalší filter AAII požaduje, aby trojročná miera rastu zárobkov bola väčšia ako sedemročná miera rastu.

Spotrebiteľské monopoly by mali vykazovať silné aj konzistentné zisky. Divoké výkyvy v príjmoch sú charakteristické pre komoditné podniky. Súčasťou ocenenia by malo byť preskúmanie medziročných ziskov.

Drží sa spoločnosť toho, čo vie?

Spoločnosti, ktoré zablúdia príliš ďaleko od svojej základne, sa často dostávajú do problémov. Slávny manažér Fidelity Magellan Peter Lynch sa tiež vyhol diverzifikácii ziskových spoločností do iných oblastí. Lynch tieto „diworsifikácie“ nazval. Pred investovaním do spoločnosti sa pozrite na predchádzajúci model akvizícií a nových smerov spoločnosti. Mali by sa zmestiť do primárneho rozsahu prevádzky firmy.

Odkupovala spoločnosť svoje akcie?

Buffett uprednostňuje, aby firmy reinvestovali svoje zisky v rámci spoločnosti za predpokladu, že existujú ziskové príležitosti. Keď majú spoločnosti prebytok peňažných tokov, Buffett uprednostňuje manévre zvyšujúce akcionárov, ako je napríklad podiel Podiel na objeme SDD. Buffett vníma spätné odkupy akcií priaznivo, pretože spôsobujú zvýšenie zisku na akciu tým, ktorí nepredávajú, čo vedie k zvýšeniu trhovej ceny akcií.

Boli nerozdelené zisky investované dobre?

Buffett skúma, ako manažment používa nerozdelený zisk, a hľadá manažment, ktorý dokázal, že je schopný použiť nerozdelený zisk v nových podnikoch zarábajúcich peniaze, alebo na spätné odkúpenie akcií, ak ponúka väčšiu návratnosť. Spoločnosť by si mala ponechať svoje zisky, ak je jej miera návratnosti jej investícií vyššia, ako by si investor mohol zarobiť sám. Dividendy by sa mali vyplácať iba vtedy, ak by boli lepšie zamestnané v iných spoločnostiach. Ak sú zisky správne reinvestované do spoločnosti, zisky by mali časom rásť a bude stúpať aj oceňovanie cien akcií, aby odrážalo rastúcu hodnotu podniku. Ostatné obrazovky AAII pre silné a konzistentné zisky a vysokú návratnosť vlastného kapitálu pomáhajú zachytiť tento faktor.

Je návratnosť kapitálu spoločnosti nadpriemerná?

Buffett považuje za pozitívne znamenie, keď je spoločnosť schopná dosahovať nadpriemerné výnosy z vlastného kapitálu. Buffettologický prístup AAII filtruje pre spoločnosti s priemernou návratnosťou vlastného kapitálu nad 12%. Priemerná návratnosť vlastného kapitálu za posledných sedem rokov by mala poskytnúť lepšiu indikáciu normálnej ziskovosti spoločnosti než len súčasný prehľad. AAII však obsahuje aj obrazovku, ktorá požaduje, aby bola súčasná návratnosť vlastného kapitálu nad 12%, aby sa zaistilo, že minulosť stále naznačuje budúci smer spoločnosti.

Je spoločnosť oprávnená prispôsobiť ceny inflácii?

Skutočné spotrebiteľské monopoly sú schopné prispôsobiť ceny inflácii bez rizika straty významných jednotkových tržieb. Tento faktor sa najlepšie uplatní prostredníctvom kvalitatívneho skúmania spoločností a odvetví, ktoré absolvujú všetky obrazovky.

Potrebuje spoločnosť neustále reinvestovať kapitál?

Podľa Buffetta je skutočná hodnota spotrebiteľských monopolov v ich nehmotnom majetku-napríklad vernosť značke, regulačné licencie a patenty. Nemusia sa veľmi spoliehať na investície do pozemkov, budov a zariadení a často vyrábajú výrobky s nízkou technologickou úrovňou. Preto majú spravidla veľké voľné peňažné toky (prevádzkový peňažný tok mínus dividendy a kapitálové výdavky) a nízky dlh.

Je cena správna?

Cena, ktorú zaplatíte za akciu, určuje mieru návratnosti - čím vyššia je počiatočná cena, tým nižší je celkový výnos. Čím nižšia je pôvodná cena, tým vyššia je návratnosť. Buffett si najskôr vyberie firmu a potom nechá cenu akcie rozhodnúť, kedy firmu kúpiť. Cieľom je kúpiť vynikajúci podnik za cenu, ktorá dáva zmysel obchodu. Ocenenie prirovnáva cenu akcií spoločnosti k relatívnemu benchmarku. Akcie 500 dolárov na akciu môžu byť lacné, zatiaľ čo akcie 2 doláre na akciu môžu byť drahé.

Historický prístup k rastu zárobkov

Buffett používa prístup k projektovaniu ročnej zloženej miery návratnosti na základe historického nárastu zisku na akciu. Buffett požaduje návratnosť najmenej 15%. Tabuľka historického zisku AAII uvádza zoznam akcií, ktoré prešli obrazovkou monopolu spotrebiteľa a ktoré majú predpokladanú mieru návratnosti 15% alebo vyššiu na základe modelu rastu historických ziskov.

Zásoby, ktoré prechádzajú rastovou obrazovkou Buffettology EPS (zoradené podľa odhadovanej návratnosti na základe historickej miery rastu)

Prístup Warrena Buffetta identifikuje „vynikajúce“ podniky na základe vyhliadok odvetvia a schopnosti manažmentu využiť príležitosti v konečný prospech akcionárov. Potom čaká, kým cena akcie dosiahne úroveň, ktorá by mu zabezpečila želanú dlhodobú mieru návratnosti. Tento prístup využíva „bláznovstvo a disciplínu“: disciplínu investora identifikovať vynikajúce podniky a čakať na pochabosť trhu, aby tieto podniky nakúpil za atraktívne ceny.

___

Zásoby, ktoré spĺňajú kritériá tohto prístupu, nepredstavujú zoznam „odporúčaných“ alebo „nákupov“. Je dôležité vykonať náležitú starostlivosť.

Ak chcete mať výhodu v tejto volatilite trhu, stať sa členom AAII.