Investori sa vsádzajú, že vojna na Ukrajine prinúti spoločnosti preniesť produkciu na pevninu

Veľkí investori vsádzajú na to, že vojna na Ukrajine prinúti spoločnosti pritiahnuť výrobu bližšie k domovu v rámci výraznej prestavby globálnych dodávateľských reťazcov.

Široké investičné témy sa už desaťročia spájajú s myšlienkou, že lacná offshore výroba a hladké globálne dodávateľské reťazce môžu firmám znížiť náklady a podporiť nízku infláciu.

Ale vojna so svojím vplyvom na dodávky komodít a odporom k obchodovaniu s Ruskom urýchlila prehodnotenie.

„Ruská invázia na Ukrajinu ukončila globalizáciu, ktorú sme zažili za posledné tri desaťročia,“ napísal Larry Fink, generálny riaditeľ spoločnosti BlackRock, najväčšieho svetového správcu aktív. výročný list akcionárom tento týždeň. „Rozsiahle preorientovanie dodávateľských reťazcov bude vo svojej podstate inflačné,“ dodal.

Fink nie je sám, kto v posledných dňoch nastolil túto otázku. Howard Marks, spoluzakladateľ núdzového dlhového investora Oaktree Capital Management, tiež varoval tento týždeň v článku Financial Times, že kyvadlo globalizácie je kývanie späť smerom k miestnemu zásobovaniu.

Offshoring „robí krajiny a spoločnosti závislé od ich pozitívnych vzťahov s cudzími národmi a efektívnosti nášho dopravného systému“, povedal.

Posledné tri desaťročia znamenali obdobie nekontrolovateľnej globalizácie, keď spoločnosti znižovali náklady presunom veľkej časti svojej výroby do zahraničia a využívaním lacnej pracovnej sily. To pomohlo udržať cenové tlaky na nízkej úrovni a umožnilo centrálnym bankám držať nízke úrokové sadzby, čím sa podporili investície do rizikových aktív. Ale toto teraz škrípe.

„Vojna na Ukrajine je súčasťou modelu narušenia dodávateľského reťazca, ktorý je čoraz častejší a závažnejší,“ povedal Dan Swan, spoluvedúci operačnej praxe McKinsey, poukazujúc na obchodnú vojnu medzi USA a Čínou, blokádu Suezského prieplavu. minulý rok a pandémia koronavírusu.

Všetky tieto zamerali pozornosť na suverenitu dodávateľského reťazca a domáce výrobné zariadenia. Prudký dopyt po polovodičoch počas pandémie odhalil, ako sa podiel USA a Európy na celosvetovej výrobe polovodičov znížil z približne 80 percent v roku 1990 na iba 20 percent v roku 2020 a podnietil veľké investície do výroby polovodičov v USA.

Vojna na Ukrajine zároveň poukázala na nebezpečenstvo závislosti Európy od exportu ruskej energie, najmä zemného plynu. Ceny plynu v Európe, ktorý sa používa vo všetkom od ťažkého priemyslu až po vykurovanie domácností, prudko vzrástli rekordné výšky v posledných týždňoch na obavy, že Rusko by mohlo znížiť dodávky v reakcii na západné sankcie. To zvýšilo tlak na urýchlenie investícií do obnoviteľnej energie.

Nemecko v piatok sľúbilo všetkým ale odstaviť sa od ruského plynu do polovice roku 2024 a uviedla, že jej cieľom je stať sa „prakticky nezávislým“ od ruskej ropy do konca tohto roka. USA už zablokovali dovoz ruskej ropy, zatiaľ čo Spojené kráľovstvo očakáva, že tak urobia koniec roku 2022 - faktory, ktoré pomohli vyšplhať ceny ropy výrazne nad 100 dolárov za barel.

„Tri megatrendy, ktoré pomohli spoločnostiam generovať obrovské zisky za posledných 30 rokov, konkrétne trend dlhodobých nominálnych úrokových sadzieb, trend sadzieb dane z príjmu právnických osôb a globalizácia, sa obracia súčasne,“ povedal Thomas Friedberger, zástupca riaditeľa. výkonný riaditeľ Tikehau Capital, manažér alternatívnych aktív v hodnote 34.3 miliardy eur.

"Musíme sa naučiť opäť investovať v inflačnom prostredí," povedal. „Vnáša rozptyl do cien aktív, komprimuje násobky a vytvára tlak na zisky spoločností. Dá sa prekonať len tak, že správcovia aktív sa postavia tak, aby využili výhody týchto mega trendov: energetická transformácia, kybernetická bezpečnosť a digitalizácia. Pre investorov to bude oveľa zložitejšie prostredie.“ 

To všetko však otvára príležitosti aj pre manažérov fondov. „Bude tu veľa príležitostí pre výbercov akcií, pretože v rámci sektorov dôjde k veľkej fragmentácii,“ povedala Monica Defend, šéfka Amundi Institute. Poukázala na sektory energetiky a obrany, kde je politická aj ekonomická potreba usilovať sa o „strategickú autonómiu“.

Virginie Maisonneuve, globálna CIO v Allianz Global Investors, uviedla, že tento posun povedie k inováciám, napríklad prepojením obnoviteľnej energie s umelou inteligenciou na zvýšenie efektívnosti.

„Aj keď to na prvý pohľad vyzerá, že je to veľmi inflačné, je to sektor po sektore a musíte sa na to pozrieť s celkovými nákladmi a politikami, ktoré s nimi súvisia, čo bude zahŕňať fiškálne politiky alebo špeciálne výhodné politiky,“ povedala. Napríklad použitie AI by mohlo znížiť náklady.

Friedberger z Tikehau povedal, že deglobalizácia v konečnom dôsledku predstavuje príležitosť vybudovať udržateľnejší ekonomický model. „Tento veľmi globalizovaný ekonomický model, kde spoločnosti, vlády a ekonómovia hľadali nekonečný krátkodobý rast za každú cenu, aby ospravedlnili vysoké úrovne dlhu a vysoké úrovne ocenenia, nefunguje,“ povedal.

„Má to vplyv na klímu, na biodiverzitu, na sociálne nerovnosti. Skutočnosť, že tieto krízy nás nútia pokúsiť sa vybudovať udržateľnejší ekonomický model, rozhodne nemusí byť pre svet zlou správou.“