Investori posunuli akcie do zóny smrti, varuje Mike Wilson z Morgan Stanley

„Buď dobrovoľne, alebo z núdze investori opäť sledovali ceny akcií do závratných výšok, pretože likvidita (kyslík vo fľašiach) im umožňuje vyšplhať sa do regiónu, kde vedia, že by nemali ísť a nemôžu žiť dlho,“ hovorí Wilson. „Vyšplhajú sa v snahe o ultimátne naplnenie z chamtivosti, za predpokladu, že budú schopní zostúpiť bez katastrofických následkov. Ale nakoniec dôjde kyslík a tí, ktorí ignorujú riziká, sa zrania.“

Wilson hovorí, že keď akcie začali v októbri rásť, mali oveľa nižšie ocenenie, s pomerom ceny a vlastného imania 15 a prémiou za akciové riziko 270 bázických bodov. Akciová riziková prémia je rozdiel medzi očakávaným výnosom a výnosom bezpečných štátnych dlhopisov, pričom vyššie číslo znamená, že investori sú viac kompenzovaní za svoje investície do akcií.

V decembri sa však „vzduch začal riediť“, keď P-to-E klesli na 18 a prémia za akciové riziko klesla na 225 bázických bodov. "V posledných týždňoch roka sme stratili veľa horolezcov, ktorí sa v zóne smrti tlačili ďalej," povedal.

Potom sa však začal rok 2023 a „preživší horolezci sa rozhodli urobiť ďalší pokus o vrchol, tentoraz sa vybrali ešte nebezpečnejšou cestou s najšpekulatívnejšími akciami“, na základe chybného predpokladu pauzy na zvýšenie sadzieb Fedu. škrtmi neskôr v roku.

„Investori sa začali pohybovať rýchlejšie a energickejšie a sebavedomejšie hovorili o mäkkom pristátí americkej ekonomiky. Keďže dosiahli ešte vyššie úrovne, teraz sa hovorí o scenári „bez pristátia“ – nech už to znamená čokoľvek. Toto sú triky, ktoré zóna smrti hrá s mysľou – človek začne vidieť a veriť veciam, ktoré neexistujú,“ hovorí Wilson.

Scenár „bez pristátia“ je najužšie spojený s Torstenom Slokom, hlavným ekonómom spoločnosti Apollo Global Management. Treba poznamenať, že Slok hovorí, že scenár bez pristátia – kde sa ekonomika nespomalí – nie je pre trhy dobrý, pretože si bude vyžadovať agresívnejšie zvyšovanie sadzieb Fedu.

Späť k Wilsonovi, ktorý hovorí, že pomer P-to-E je teraz 18.6 a prémia za akciové riziko na úrovni 155 bázických bodov, čo znamená, že „sme v najslabšom vzduchu z celého sekulárneho býčieho trhu poháňaného likviditou, ktorý sa začal v roku 2009“. Hovorí, že oživenie medvedieho trhu, ktoré začalo v októbri z rozumných cien, sa zmenilo na špekulatívne šialenstvo založené na pauze/pivote Fedu, ktoré neprichádza.

Je pravda, že likvidita, ktorú väčšinou posilnili čínske a japonské centrálne banky, pomohla od októbra zvýšiť globálny M2 – meradlo peňažnej zásoby – o 6 biliónov dolárov, „za predpokladu, že dodatočný kyslík, ktorý investori potrebujú na prežitie v zóne smrti“ o niečo dlhšie. .

Americký akciový trh je v pondelok zatvorený v rámci osláv narodenín Washingtonu. Minulý týždeň, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
a S&P 500
SPX,
-0.28%
klesol, zatiaľ čo Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
vzrástol po šiesty raz za sedem týždňov.