Investorov možno čaká toto nemilé prekvapenie: História ukazuje, že návrat inflácie do normálu môže trvať roky, aj keď Fed stúpne nad 10 %

História môže byť silným nástrojom, najmä v prostredí vysokej inflácie, ako je toto, v ktorom sa zdá, že sa neuplatňuje vhodný ekonomický model.

Inflácia – k aprílu dosahovala 8.3 %, blízko a štyri desaťročia vysoko — zostal tvrdohlavo vytrvalý celý rok na prekvapenie prakticky každého, kto ho sleduje. Teraz existuje riziko, že pokles cien môže trvať oveľa dlhšie, ako sa očakávalo, aj keď Federálny rezervný systém agresívne zvyšuje úrokové sadzby.

Toto riziko vo štvrtok zdôraznili stratégovia BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du a ďalší, ktorí poukazujú na obdobie medzi rokmi 1974 a 1988 ako na najporovnateľnejšie obdobie, v ktorom ročný hlavný index spotrebiteľských cien v USA rástol podobným tempom ako Obdobie pandémie v USA v rokoch 2019-2022.

V roku 1980, keď bol hlavný cieľ Fed-u už počas väčšiny tohto roka nad úrovňou 10 %, ročný celkový CPI, tiež v dvojciferných číslach, po 3 mesiacoch stále neklesol pod 36 % „aj v dôsledku bezprecedentného zvýšenia sadzieb. uzákonil predseda Fedu Paul Volcker,“ uviedli.

Tak to bolo aj počas predvolckerovských rokov, keď Fed viedli Arthur Burns a G. William Miller. V júli 1973, keď sa ročná miera CPI pohybovala blízko 6 %, ale bola pripravená ďalej stúpať, Fed pod vedením Burnsa posunul sadzbu Fed-Fedov nad 10 %, ukazujú údaje FactSet. Tvorcovia politiky znížili úrokové sadzby na šesť mesiacov na 9 %, potom ich do polovice roku 10 opäť stlačili na 1974 % alebo vyššie. Ale miera CPI neklesla späť pod 6% až do druhej polovice roku 1976.

Počas Millerovho krátkodobého obdobia od roku 1978 do roku 1979 sa inflácia vrátila späť, až bola opäť dvojciferná. Tvorcovia politiky sa opäť vrátili k zvyšovaniu sadzieb nad 10 %, dokonca ešte predtým, ako sa kormidla ujal Volcker.

Nikto nenaznačuje, že Fed sa práve teraz chystá uchýliť sa k dvojciferným úrokovým sadzbám, najmä keď je cieľová sadzba Fed-fondov len medzi 0.75 % a 1 % s ďalšími dvoma zvýšením o 50 bázických bodov na jún a júla. Ak sa však podobná tvrdohlavá dynamika inflácie prejaví aj tentoraz, pravdepodobne by to bolo pre finančné trhy nemilé prekvapenie, čím by sa zhodnotenie akcií ešte viac ohrozilo.

Ekonómovia ako tí v BofA Securities očakávajú, že medziročná miera CPI do konca roka klesne na 3.3 %. Obchodníci tiež predpokladajú, že sadzba klesne začiatkom budúceho roka na približne 5 % alebo nižšie. A podpredseda Fedu, Lael Brainard, vo štvrtok pre CNBC povedal, že zníženie inflácie je pre Fedu výzvou č. hľadá rad nižších hodnôt, aby mala väčšiu istotu, že centrálna banka sa môže vrátiť k svojmu 1% cieľu.

Prečítajte si: Brainard z Fedu hovorí, že nepodporuje „pauzu“ vo zvyšovaní úrokových sadzieb v septembri

„Existujú aspekty historického vzoru, ktoré sú veľmi dôležité: Menovite, že inflácia sa vyvíjala niekoľko rokov, neustále rástla, ustupovala, potom sa vrátila a bolo ťažké sa jej zbaviť,“ povedal Mace McCain, investičný riaditeľ spoločnosti Frost Investment Advisors so sídlom v San Antoniu, ktorá spravuje 4.7 miliardy dolárov.

"To je pravdepodobne pravda aj dnes, len musíme byť trochu opatrní pri vytváraní priamych porovnaní," povedal McCain telefonicky. V minulosti mal americký trh práce silnejšie odbory, čo podľa neho prispelo k špirále miezd a cien v 1970. a 1980. rokoch.

Zatiaľ jeho základný predpoklad je, že ročné celkové hodnoty CPI klesnú do konca roka k 4 % alebo 5 % z aprílovej úrovne 8.3 %, čo je prostredie, ktoré bude stále „veľmi škodlivé pre skutočné zárobky ľudí“. Ďalší výtlačok CPI za máj je k dispozícii 10. júna.

Finančné trhy zostali po Brainardových poznámkach relatívne optimistické. Výnosy štátnych dlhopisov sa pri 10-ročnej sadzbe nezmenili
TMUBMUSD10Y,
2.912%
vo štvrtok popoludní na úrovni 2.92 %. Medzitým všetky tri hlavné americké akciové indexy
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
pohybovali sa vyššie a pokrčili plecami skoršiu slabosť.

Ak bude inflácia klesať pomalším tempom, ako sa očakávalo, stratégovia BofA Securities uviedli, že americký dolár a ropa „budú mať lepšie výsledky“ po zvyšok roka. Prudký pokles exportu ruskej ropy by mohol dokonca spustiť „plnú ropnú krízu v štýle 1980. rokov a vytlačiť Brent výrazne nad 150 USD/barel,“ uviedli v poznámke.

A v scenári, ktorý nie je základný scenár, v ktorom inflácia zostane do konca roka bližšie k súčasným úrovniam, McCain povedal, že by očakával, že najväčšie škody spôsobí 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
a 30-ročné výnosy štátnej pokladnice
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
ako investori predávajú tieto dlhopisy. „Ak sa inflácia nezmierni, historické porovnania pomeru P/E naznačujú, že trh bude musieť prehodnotiť nižšie,“ povedal.