„Iracionálne očakávania“ držia ceny komodít neudržateľne nízke, varuje Goldman

"Dnes sa zdá, že komoditné trhy majú iracionálne očakávania, pretože ceny a zásoby klesajú spolu, dopyt prevyšuje očakávania a ponuka sklame," napísal vedúci oddelenia výskumu komodít Goldman Jeffrey Currie a jeho tím v poznámke, ktorá bola zverejnená vo štvrtok neskoro večer.

Upozorňujú, že priestor komodít sa presunul od hromadenia k vyskladňovaniu, pričom spotrebitelia spotrebúvajú zásoby za vyššie ceny v nádeji, že rozsiahle zmiernenie ekonomiky vytvorí ďalšiu ponuku.

„Ak by sa to ukázalo ako nesprávne a nadbytočná ponuka by sa neuskutočnila tak, ako očakávame, problémy s dopĺňaním zásob by zhoršili nedostatok, čím by sa ceny na jeseň podstatne zvýšili, čo by potenciálne prinútilo centrálne banky generovať dlhodobejšiu kontrakciu na vyváženie komoditných trhov,“ povedal Currie.

Finančné trhy teraz ocenia mierny hospodársky výsledok, minimálne ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb, dostatočný rast na udržanie podpory zisku do roku 2023 a miznúcu infláciu. Dôkazy o tom druhom sa objavili tento týždeň, keďže inflácia spotrebiteľských cien aj cien výrobcov v USA zaostávala za očakávaniami, čo vyvolávalo nádej, že Federálny rezervný systém môže skôr ako neskôr poľaviť v sprísňovaní politiky.

„Podľa nášho názoru makrotrhy stanovujú ceny za neudržateľný rozpor – je ťažké vyrovnať sa so zmiernením [indexu finančných podmienok], ústretovejším pivotom Fedu, klesajúcimi inflačnými očakávaniami a čerpaním zásob komodít,“ uviedol tím Goldman.

Tím uviedol, že vidia „rastúce koncové riziká pre ceny komodít, ktoré sú vlastné
scenár udržateľného rastu, nízkej nezamestnanosti a stabilizovanej kúpnej sily domácností.

Zatiaľ čo po ruskej invázii na Ukrajinu na začiatku tohto roka, obe USA
CL.1,
-0.23%
a medzinárodná referenčná ropa Brent
BRN00,
-0.14%
sú zatiaľ v roku 30 približne o 2022 % vyššie. Ropa tento týždeň vzrástla o viac ako 4 %, k čomu prispel vyššia prognóza dopytu po rope z Medzinárodnej energetickej agentúry, ktorá uviedla, že letné vlny horúčav v Európe a obmedzené zásoby zemného plynu viedli k väčšej spotrebe ropy na výrobu energie.

Ďalšie varovania môžu tiež zostať nepovšimnuté, vysvetlil Currie a tím.

„Akciové a komoditné trhy dnes signalizujú investorom trvalejší dopyt a vyššiu infláciu komodít, zatiaľ čo sadzby a inflačné krivky signalizujú blížiace sa spomalenie a zmiernenie ekonomiky. Kým neuvidíme zmiernenie skutočných komoditných fundamentov, zostaneme odsúdení za prvé, nie za druhé,“ uviedli.

Analytici Goldman uviedli, že investori by sa mali pozrieť aj do histórie, pričom poznamenali, že mimo pandemických blokád, ktoré rýchlo zasiahli dopyt v marci 2020, každá predchádzajúca recesia zaznamenala rast cien komodít v prvých mesiacoch v dôsledku toho, že dopyt zostáva nad ponukou. Exogénne otrasy ako teroristické útoky v roku 2001 a úverová kríza v roku 2008 sú výnimkou, keďže dopyt po týchto udalostiach prudko klesol.

A zatiaľ čo vysoké ceny obmedzujú celkovú aktivitu, najmä v Európe a na rozvíjajúcich sa trhoch, to, čo sa deje, sotva vyzerá ako recesia založená na komoditách, keďže dopyt po rope zostáva zdravý, spolu s meďou, hliníkom a sójovými bôbmi.

„V skutočnosti je z hlavných komodít dopyt len ​​po kukurici a železnej rude
Očakáva sa, že sa v blízkej dobe zníži, pretože zničenie dopytu po krmivách a slabý čínsky sektor nehnuteľností poháňajú zmäkčenie súvisiace s mikroorganizmami,“ uviedli.

Prečítajte si: Goldman znižuje prognózy cien zlata a striebra

Prečítajte si: Prečo je komoditný guru Goldman Jeff Currie optimistický v otázke ropy napriek júlovému poklesu