Dlh, ktorý poháňal čínsky majetkový boom – a v dôsledku toho aj jej ekonomický rast – bol dlho zdrojom obáv pre dlhodobých investorov. Nie sú sami: čínski tvorcovia politiky sa pokúšali riešiť dlh vo svojej ekonomike – dôvod, prečo boli v roku 2020 oveľa zdržanlivejší pri poskytovaní stimulov súvisiacich s Covidom, a dôvod represií v oblasti nehnuteľností, ktoré vyvolali súčasný prepad.
Tvorcovia politík však čelia problémom bojkotuje o hypotekárnych splátkach sa rozšírilo na približne 300 nedokončených projektov v 90 mestách. Úrady sa snažia vyvážiť dva protichodné ciele: udržať pod kontrolou - alebo dokonca znížiť - výšku dlhu v sektore nehnuteľností a zároveň podporiť developerov, aby dokončili projekty a odvrátili ďalšie sociálne nepokoje, píšu stratégovia spoločnosti Pavilion Global v poznámke pre klientov. Dlh developerov sa rýchlo hromadí, zatiaľ čo čistý príjem klesá.
Pozastavenie hypoték je iná črta ako počas minulých nepokojov na trhu s nehnuteľnosťami a Eswar Prasad, bývalý šéf Číny pre Medzinárodný menový fond a v súčasnosti profesor ekonómie na Cornell University, sa obáva, že by to mohlo obmedziť vývojárov dokonca životaschopných projektov, ktoré nakoniec získajú zastavila z dôvodu nedostatku financií. To by mohlo spôsobiť ďalšie vlnenie na trhu, kde ceny nehnuteľností už teraz klesajú ekonomická neistota je vysoká po zablokovaní súvisiacich s Covidom viedlo k anemickému hospodárskemu rastu v druhom štvrťroku.
Ekonomické riziko nemožno poprieť, keďže trh s nehnuteľnosťami je hlavným motorom rastu. Nesplácanie by sa mohlo zvýšiť, keďže prísnejšia likvidita by mohla trpieť aj vývojárov a niektoré banky by tiež mohli trpieť, hoci Prasad poznamenáva, že mnohé z nich sú vo vlastníctve štátu a vláda môže ľahko naliať likviditu, čím sa obmedzí riziko systémovej finančnej krízy.
Navyše, na rozdiel od globálnej finančnej krízy v USA, množstvo pákového efektu, ktorý podporuje špekulatívne investície, je oveľa obmedzenejšie a súvahy domácností a vysoké miery úspor fungujú ako nárazník, hovorí Prasad. Požiadavky na zálohové platby sú tiež také veľké, že ani ďalší výrazný pokles cien by veľa hypoték nedostal pod vodu, dodáva.
„Jedného dňa môže prísť moment Lehman, ale uvedomil som si, koľko politických pák majú,“ hovorí Prasad. „Uvidíme veľa zakopnutí a nehôd v dôsledku nevyvážených politických reakcií, ale nastane skutočný okamih Lehman, kedy sa finančný systém rozpadne? Myslím, že nie."
Väčším problémom je zásah do ekonomiky. Ekonómovia pozorne sledujú, ako problémy na trhu s nehnuteľnosťami prenikajú do spotrebiteľského sentimentu, pretože nehnuteľnosti sú hlavným zdrojom čínskeho bohatstva.
Prieskum Čínskej ľudovej banky medzi mestskými vkladateľmi spred troch rokov ukázal, že zhruba trikrát viac ľudí očakávalo rast cien ako očakávaný pokles cien, ale minulý mesiac 16 % očakávalo rast cien a 16 % pokles cien. Hoci je prieskum volatilný, ponúka mierku sentimentu medzi mestskými Číňanmi – a je jasné, že došlo k veľkej zmene v ich myslení o trhu s nehnuteľnosťami, píše Michael Pettis, profesor financií na Pekingskej univerzite v nedávnej poznámke.
Problémy na trhu s nehnuteľnosťami a ekonomike v širšom zmysle môže zaťažiť čínske akcie. Domáce akcie A sa obchodujú s prirážkou za akcie H v Hongkongu a pákový efekt meraný pomerom čistého dlhu k zisku je v pevninskej Číne dvakrát až trikrát vyšší v porovnaní s USA alebo dokonca rozvíjajúcimi sa trhmi mimo Číny, uvádza Pavilion. Globálni stratégovia. V poznámke pre klientov uviedli, že domáci trh s akciami A ponúka investorom lepšiu príležitosť na krátke ako na dlhé obdobie.
iShares MSCI Čína
Burzovo obchodovaný fond akcií A (CNYA) zatiaľ tento rok klesol o 17 %, čo je o niečo horšie ako
iShares MSCI Čína
ETF (MCHI), ktorý medziročne klesol o 15 %.
Problémy s bývaním v Číne nie sú podobné tým, ktoré utrpeli v USA počas globálnej finančnej krízy, a Peking má obrovský balík nástrojov, aby sa vyhli kríze podobnej Lehman, ale to neznamená nebude to chaotické.
Napíšte Reshma Kapadia na [chránené e-mailom]